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    棕榈油 暂难向上突破

    2020-09-16 21:20:00

    近期,受马来西亚棕榈油8月MPOB报告和USDA9月美豆偏多报告的双重助力,内外盘棕榈油价格向上突破后继续上行,刷新本轮高点。国内棕榈油价格自5月止跌起涨以来,从4400元/吨一线涨至6000元/吨整数关口,累计涨幅高达36%。

    产地库存较低

    就季节性而言,棕榈油当前本应处于增产和累库的周期中,但是一方面受益于第一季度的超预期减产以及7月突发暴雨洪水天气导致棕榈油减产,使得本年度棕榈油累计产量仍同比下降;另一方面,印度油脂低库存一度刺激棕榈油出口放量,主产区棕榈油出口数据持续好于预期,马来西亚棕榈油库存降至低位水平。

    MPOB公布的8月底马来西亚棕榈油库存仅有170万吨,是自2017年以来的同期最低库存水平。8月库存数据虽是自4月以来库存环比首度增长,但是增幅仅有0.06%,库存重建速度慢于市场预期。因此,产地低库存将为棕榈油价格提供有利支撑,至少在一段时间内限制其跌幅。

    需求隐忧显现

    虽然7月天气影响棕榈油意外减产暂时打乱了季节性增产节奏,但是6月马来西亚棕榈油产量恢复程度已超市场预期,8月马来西亚棕榈油产量为186.3万吨,是2016年以来同期的最高水平,充分显示本年度主产国棕榈油产量增长的潜力。从往年数据来看,9月、10月产量数据大多继续攀升,所以后期棕榈油产量压力将逐渐显现。另外,上周美国气象预测中心正式宣布拉尼娜天气现象形成。拉尼娜天气会给东南亚地区带来额外降雨,这有利于提振棕榈油产量。中长期来看,还需密切关注拉尼娜天气可能带来的棕榈油超预期增产压力。

    与此同时,印度疫情再度升级,并且前期集中进口后印度油脂库存明显回升,进口需求预计下降,8月马来西亚棕榈油对印度出口量环比下降27%。我国则受制于明显的进口倒挂,本年度进口量一直受限。另外,原油在横盘3个月后选择向下突破,如果弱势延续,而棕榈油当前价格高企,那么将可能影响到生物柴油的生产和消费,甚至使得后期B30等计划的推进产生变数。总之,主产国棕榈油库存预计持续回升,但是由于当前库存处在低位水平,使得恢复需要时间,无法一蹴而就。

    下游成交下滑

    从库存水平来看,截至9月11日当周,国内港口食用棕榈油总库存为33.75万吨,较去年同期下降23.25万吨,这是自2017年以来同期最低库存水平,并且大幅低于去年以及5年均值。从价格结构来看,盘面进口利润持续在-250元/吨,抑制买船量的同时支持国内棕榈油价格,而现货偏紧使得基差持续处于400元/吨的高位,豆油和棕榈油价差扩大至900元/吨,这有利于再度激发替代需求。因此,低库存以及有利的价格结构都将在短期内有效支撑国内棕榈油价格。

    近期现货价格持续走高后,下游成交量已连续两周大幅下滑,说明下游对高涨的油脂价格接受度不高。同时,国庆、中秋双节前备货基本结束,10月过后棕榈油需求将开启淡季周期。如果主产国增产累库后价格回落,国内进口窗口打开,买船增加,那么国内棕榈油同样会进入库存重建阶段,供需基本面边际变化转空。

    已逼近压力位

    自2012年下半年以来,棕榈油价格一直呈现低位宽幅振荡格局,外盘马来西亚棕榈油价格在1950—3200林吉特/吨区间运行,国内棕榈油价格指数在4200—6500元/吨区间运行,2016年和今年年初两次上攻区间上沿均宣告失败。当前,马来西亚棕榈油主力合约已再度涨至2950林吉特/吨,国内棕榈油2101合约涨至6150元/吨,均距离上方重要压力一步之遥。

    综合以上分析,低库存为棕榈油提供有效的短期支撑,边际变化偏空,但是明显累库仍需时间,棕榈油自身基本面短期呈中性,并无明显方向性驱动。当前,内外盘棕榈油价格所处价格离2012年以来的宽幅振荡区间上沿仅一步之遥,在驱动缺失的情况下,棕榈油价格短期向上突破此重要压力位的可能性不大。因此,棕榈油短期难跌,但是向上空间也有限,以振荡偏强走势为主。

    (作者单位:国海良时期货)

    来源:期货日报网 

    

    责任编辑:Robot RF13015

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