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    进口榨利处于区间下沿 豆粕的支撑因素仍在

    2020-10-17 13:17:09

    观点小结

    第一层次供需状况:“上游供应”对应“终端需求”

    全球大豆供应处于下滑周期,目前进度70%;美豆新作供应基本确定,前期巴西偏干导致大豆播种进度偏慢;中国豆粕消费需求持续恢复,恢复进度65-75%,后期依然保持好转预期。

    第二层次供需状况:产业链中间环节供需状况

    预计大豆4季度到港偏多,油厂大豆和豆粕库存预计较往年偏高;国庆节后豆粕基差采购热情增加,基差上涨;CBOT美豆大幅上涨导致大豆进口榨利降至区间下沿,小幅利多豆粕。(维持上份报告此环节观点不变)

    不确定因素 :人民币汇率升值,中美贸易谈判,南美豆天气

    策略

    市场消息

    10月13日,加拿大油籽加工商协会(COPA)发布的油籽压榨数据显示,2020年8月,加拿大油菜籽压榨量为830335吨,环比增加2.91%。8月菜籽油产量为363424吨,环比增加2.34%;菜籽粕产量为465059吨,环比增加3.75%。

    海关总署周二公布数据显示,中国9月大豆进口量为978.9万吨,较8月的960万吨增加1.9%。

    印度大豆加工企业协会(SPA)周一在一份声明中称,预计印度今年大豆产量料为1046万吨,较上年大幅下滑15%,因收割季节遭遇过量降水和虫害侵袭。

    AgRural周一表示,截至10月8日,巴西2020/21年度大豆种植完成预估面积的3.4%(前一周为1.6%,去年同期11.1%),这是近十年来最慢速度,受产区降雨稀少、气温偏高影响明显。

    周一公布的欧盟官方数据显示,自7月1日2020/21年度开始以来,截至10月11日,欧盟和英国的大豆进口总量为384万吨,同比增加4%。

    全球大豆供应维持下滑通道

    2020/21市场年度处于供应下滑周期,进度70%

    根据COLA的过去10年全球大豆库存消费比同比数值基本维持在20%-30%之间呈现周期性波动(如图所示),USDA10月份报告,新作2020/21市场年度的库消比预期值由前值25.4%下调至23.9%,供应下滑进度70%左右。

    来源:USDA

    美豆收获完成过半

    截至10月11日当周,美豆落叶率93%,高于过去5年均值90%和去年的81%;收获进度61%,高于过去5年均值42%和去年同期的23%。

    来源:USDA、天风风云

    巴西大豆播种期间偏干

    来源:NOAA、天风风云

    南美播种? 影响预计2000万吨

    来源:油世界

    下游需求维持恢复预期

    豆粕需求恢复进度在65%-75%左右

    过去10年国内豆粕消费量同比维持在-10至30%区间呈周期波动。截至8月份末豆粕需求同比增长23%,去除去年基数偏低的因素,相比非瘟前的处于15%-20%同期增长水平,位于需求回升周期的65%-75%分位数

    数据来源:天风期货研究所

    9月饲料产量延续前期增长态势

    2020年9月份,饲料产量延续前期的增长态势,总产量环比增加6.2%,其中,仔猪料、母猪料、育肥猪料9月份环比分别增加16.2%、8.8%和15.9%,同比分别增加48.7%、91%和46.9%。

    来源:饲料行业协会

    决定10月之后豆粕供需的几个因素

    下游养殖利润

    节前最后一周生猪自繁自养利润下跌143元/头至2089元/头;育肥利润下滑87元/头至666元/头;两者均处于缓慢的下跌通道中。近期蛋鸡养殖利润再度跌至盈亏平衡点以下。

    来源:Wind、天风期货研究所

    国内豆粕库存仍偏高

    中国19年10月至今大豆采购量超常

    截至10月1日,美豆2020/21年度累计装船675万吨,比去年同期增加286万吨;美豆新作累计销售4072万吨,销售进度快于过去4年同期;

    其中中国采购方面:2020/21年度大豆累计采购2211万吨远高于去年同期的479万吨,累计装船454万吨高于去年同期的90万吨。

    来源:USDA、天风期货研究所

    适逢国庆假期油厂压榨减少,大豆库存略有增长

    大豆压榨量:10月3日-9日(week 41)适逢国庆长假,油厂开机率下降,大豆压榨量仅138.76万吨。

    大豆库存:截至上周五,全国大豆总库存712.28万吨,环比小幅上涨。

    来源:天下粮仓、天风期货研究所

    豆粕沿海库存继续减少

    豆粕库存:截至10月9日,沿海油厂豆粕库存下降至93.96万吨,但仍高于近几年同期,接近2018年水平。未执行合同较前期增加84.09万吨至569.12万吨,略高于近几年同期,预计后期会有短期的提货增量。

    来源:天下粮仓、天风期货研究所

    豆粕基差改善

    豆粕基差上扬,菜粕回落

    近期豆粕现货表现偏强,在盘面回落的过程中豆粕基差走强;菜粕因盘面跟涨豆粕,叠加菜粕处于消费淡季,菜粕基差明显回落。

    来源:Wind、天风期货研究所

    大豆进口榨利处于区间下沿

    10月13日,美湾和美西大豆按照3%的关税计算近月船期的进口榨利分别为-10元/吨,18元/吨;巴西和阿根廷大豆的进口榨利分别为-24元/吨和-11元/吨。榨利处于区间低位,利多豆粕和豆油。

    来源:天下粮仓、天风期货研究所

    美豆和豆粕多头持仓再创新高

    美豆持仓再创新高

    9月29日-10月6日该周美豆基金多头持仓增加0.56万手至24.39万手,创历史新高,增加的节奏和量级充分体现了对行情的趋势预期。国内豆粕主力01合约有明显移仓5月。

    来源:CFTC、郑商所、天风期货研究所

    来源:天风期货  

    
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    责任编辑:卢珊 RF10057

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