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    供应端变数或增加,油价震荡寻求方向

    2021-11-26 09:37:40

    11月23日,美国宣布将释放5000万桶战略石油储备(SPR),将加速国会已批准的1800万桶SPR原油的销售,未来几个月内3200万桶原油也将进行投放,释放的战略石油储备将在2022年、2023年、2024年回补。此外,其他国家的释储计划也陆续公布,印度将从储备中释放500万桶原油,英国将从储备中释放150万桶石油,而据日经新闻报道,日本计划释放420万桶石油储备。此消息一出,国际油价不跌反涨,在美国原油价格和通胀数据不断上升之际,美国总统拜登在白宫就美国经济及油价发表讲话,并“承诺”油价不久之后将会下降。但当日原油市场并未对拜登讲话产生积极反应,而是继续向上攀升。

    11月24日,我国外交部对美国宣布释放原油储备给出了回应,外交部发言人赵立坚表示,作为全球的主要石油生产国和消费国之一,中国长期以来高度重视国际石油市场稳定,愿与各有关方面就维护市场平衡和长期稳定保持沟通,加强合作,共同应对挑战,会根据自身实际和需要,安排投放国家储备原油,以及采取其他维护市场稳定的必要措施,并及时公布相关信息。昨日,据《华尔街日报》报道,沙特和俄罗斯正在考虑改变OPEC+产油政策,作为对美国联合石油消费国释放战略原油储备的报复行动。否则,OPEC+原本计划每个月都提高产量40万桶/日,直到明年该联盟的产油量重回疫情前水平,即扭转疫情后史无前例的庞大减产。多方消息冲击下,原油后市走向何方?能否如拜登所愿快速下跌?

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    一德期货原油分析师许鹏艳对原油基本面信息进行梳理:

    月差方面,WTI走弱,反映出基本面供需关系缓解,Brent月差的反弹,或与月底产业客户点价或换月操作有关。三地成品油裂解价差偏弱,裂解利润低位,反映出产品需求弱。跨区价差EFS、ARB双双走弱,表明Dubai强于Brent强于WTI。现货贴水整体走弱,美国释放SPR,Mars原油贴水影响较大。美原油产量增长缓慢,整体上当前基本面供需双弱。

    一德期货资深分析师陈通从以下几个方面对油价做出剖析:

    1. 美国释放原油战略储备,OPEC+增产存在变数

    ① 白宫周二宣布从战略储备中释放5000万桶原油,这是美国有史以来规模最大的释放储备的行动之一;

    ② 美国协调释储的国家包括日本、印度、韩国、英国和中国,总抛储规模约7000万至8000万桶;

    ③ 高盛认为释放石油储备影响油价下跌不足2美元/桶,而10月下旬以来油价已经走低8美元/桶;

    ④ OPEC+会议将于12月2日召开,联合部长级监督委员会(JMMC)将于11月30日召开会议;

    ⑤ 消息称OPEC+可能会推迟原定增产计划,从而冲淡释放储备原油的影响;

    ⑥ 按照OPEC原定的增产计划,当前各大机构预计2022年OPEC石油产量增加300万桶/日;

    ⑦ OPEC+增产计划是当前油市最大变数,可能演变为全球能源市场控制权之争;

    ⑧ IEA月报显示OECD国家商业石油库存在9月触及六年低点后,10月已经开始小幅增加;

    ⑦ 除2017年哈维飓风时期外,美国历次释放战略储备均对国际原油价格形成了下行压力;

    ? 原油消费国集体释储反映出对油价上涨的担忧,是产油国和金融市场不容忽视的政治信号;

    ? 白宫表示,如果必要,政府准备采取进一步的、未指明的措施。参考2018年卡舒吉事件。

    2. 就业率和成本支出飙升,页岩油产量预期上调

    ① 美国前三大页岩油主产区产量占比80%以上,分别是Permian、Bakken和EagleFord;

    ② 主产区失业率快速下滑和资本支出高位提升,页岩油产量提升可能超预期;

    ③ IEA和EIA最新月报分别上调2022年美国原油产量预期20万桶/日、17万桶/日;

    ④ 机构预计2022年美国原油产量仍难达到2019年的平均水平,总体较为中性。

    3. 全球经济增长放缓,原油需求前景蒙阴

    ① 11月以来,欧洲再次成为全球疫情的“震中”,多个国家单日新增确诊病例居高不下;

    ② 各国纷纷重拾或加强防疫举措,也引发市场对于原油需求复苏的担忧;③ 11月欧洲的公路和航空燃料需求预计将从10月的810万桶/日下降到780万桶/日;

    ④ 随着全球信用周期见顶回落以及中国经济下行的滞后影响,预计 2022 年全球经济继续下行;

    ⑤ 预计全球实际 GDP 增速将由 2021 年的 5.7%小幅放缓至 4.5%,经济回落速度可能加快;

    ⑥ IEA预计2022年石油需求同比+320万桶/日,全年平均需求仍不及2019年的水平;

    ⑦ 高盛预计2022年石油需求同比+466万桶/日,全年平均需求比2019年增加130万桶/日;

    ⑧ 在经济增速放缓的背景之下,我认为IEA的需求预计更为理性。

    4. 货币流动性收紧,警惕风险偏好转变

    ① 货币宽松的必要性下降,而供应链瓶颈下的通胀攀升压力,部分国家货币紧缩的呼声渐长;

    ② 美国通胀“破6”的背景下,不排除美联储加快Taper的可能性;

    ③ 全球流动性拐点已经不远,市场风险偏好面临转变,大宗商品价格面临压力。

    5. 供需预期分歧加大,油价震荡寻求方向

    ① OPEC、EIA和IEA等国际机构对于2022年油市供需平衡情况预测较为一致,认为油市将再度进入累库阶段;

    ② 高盛等国际投行则认为全球石油供应反应缓慢,需求强劲复苏,油市明年继续去库存;

    ③ 供需预期分歧加大,油价仍在等待后续OPEC+会议和伊核谈判的相关进展;

    ④ 我们认为在供需、经济和货币流动性边际拐点临近的情况下,油价上涨动能不足或偏弱震荡。

    一德期货总经理助理佘建跃老师总结:

    近期油价波动剧烈,自10月下旬以来出现较大回撤。主要需要关注的因素有两个方面。

    第一,就是需求的现状转弱,这里有成品油消费季节性的问题,也有疫情再度冲击欧洲带来的问题。从裂解价差和炼油毛利的跟踪看,11月份以来主要成品油裂解价差下滑,炼油毛利则更是大幅度下滑。在许鹏艳老师的PPT里具有展示。

    第二,强预期有所弱化。在天然气和煤炭经历低库存+强预期的炒作后,10月份原油价格也面临两个类似的情况,一是库欣库存低(WTI原油交割地),二是能源危机恐慌下,冬季取暖需求转向石油替代,投行预计可增加额外的需求100万桶/日水平,加剧了投行原来认为的供需失衡缺口量。由于美国仍然处于净出口状态,因此库欣的低库存并不是供给不足导致,不足以成为好的“逼仓”题材。煤炭价格的大幅度回落,能源危机炒作消退,所谓的冬季烧油取暖难以成立。如陈通老师分析的那样,近期,投行与欧佩克以及国际能源结构(IEA)的供需平衡表结论大相径庭,也一定程度反映了上面所说的两点。仍然需要密切关注需求、伊核谈判、12月2日欧佩克+会议动态。对未来的供需平衡表不能盲从,兼听则明。

    来源:一德菁英汇 

    
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    责任编辑:窦晓芸

    

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