电石价格上涨 PVC行业边际成本支撑增强

　　导语

　　近期PVC市场偏弱震荡，价格重心小幅下移，而原料端变化存在一定差异，整体来看自备电石以及进口乙烯企业整体盈利较好，外购电石企业盈利明显下降，导致行业边际成本支撑增强，对市场形成一定支撑。

　　近期PVC市场走势偏弱，价格重心小幅下移，而原料端变化各异，电石价格连续上涨，乙烯价格波动不大，氯乙烯价格回落。导致不同工艺企业盈利变化存在一定的差异性，从主要工艺边际变化来看，PVC盈利下降，估值回落，成本支撑增强。具体分析如下。

　　外购电石的PVC企业盈利回落

　　5月份以来外购电石的PVC企业盈利连续下降。一方面是由于PVC交投不佳，出厂价小幅回调；另一方面电石开工下降，需求回升，电石价格陆续上调，5月份以来电石累计涨幅超过300元/吨。目前来看，外购电石的PVC企业盈利已经下降至偏低水平。

　　据卓创资讯测算，以山东地区外购电石的PVC企业为例，通过图1可见，4月28日盈利在687元/吨，随后逐步下降，5月12日盈利降至288元/吨。

　　图1

　　后期外购电石的PVC企业成本上升空间有限，PVC将迎来集中检修，价格谨慎乐观，预计PVC盈利或将改善。

　　自备电石企业（PVC+电石）盈利有所改善

　　5月份以来自备电石的PVC企业盈利有所提升。一方面电石成本因为兰炭及白灰价格下降而下降；另一方面PVC价格整体偏弱震荡，价格略降，而降幅小于成本降幅。以内蒙自备电石企业为例，由图2可见，4月28日企业盈利在1025元/吨左右，而到5月12日企业盈利略增加至1218元/吨左右。

　　图2

　　自备电石的PVC企业占全国PVC总产能的50％以上，短期内兰炭及白灰继续下降空间不大，电石价格上涨空间也有限，电价预计变化不大，PVC谨慎乐观，预计内蒙一体化企业盈利仍有略改善预期。

　　进口VCM工艺企业有所减亏

　　5月进口VCM的PVC企业亏损有所减轻。一方面由于进口VCM到货价格连续下降，累计降幅超过150美元/吨，进口VCM的PVC企业成本下降明显；另一方面乙烯法PVC价格偏弱运行，价格微跌，幅度有限。以华东进口VCM企业为例，由图3可见，4月28日盈利-1300元/吨，5月12日盈利至-405元/吨。

　　图3

　　未来1-2周进口VCM到货价格将变动不大，进口VCM的PVC企业成本相对稳定，PVC价格延续窄幅震荡为主，预计进口VCM企业盈利变动不大。

　　外购乙烯法PVC企业利润较好

　　图4

　　5月外购乙烯的PVC企业盈利维持偏高水平，整体变化不大。一方面原料乙烯价格基本稳定，中石化乙烯挂牌价仅涨100元/吨；另一方面乙烯法PVC价格震荡微跌，跌幅仅50元/吨。由图4可见，4月28日外购乙烯的PVC企业盈利2215元/吨左右，5月12日外购乙烯的PVC企业盈利2117元/吨左右，仍然属于PVC厂家中盈利优势最大的企业类型。

　　整体来看，PVC市场偏弱震荡，原料价格变动存在一定差异性，自备电石企业以及外购乙烯企业整体盈利较高，对市场影响变化不大，而外购电石的PVC企业盈利下降明显，导致行业边际估值下降，成本支撑增强，进口VCM仍然亏损，但在国内占比相对较低，对市场影响不大。