猪周期筑底回升——探究二次触底的可能性

　　导语

　　自3月中旬开始，国内猪价结束前期的横盘走势，逐步打开上涨通道。从上下游市场的情绪预判来看，多方对后市行情持一致看涨心态。但市场存在短线的投机行为，会一定程度上影响供应量，是否能使猪价出现二次探底？

　　关键词：二次育肥、二次探底、消费清淡

　　自然趋势——前期指标：能繁母猪存栏量下滑

　　根据农业农村部监测数据显示，自2021年6月开始，能繁母猪存栏量止涨回稳，随后开始下降。能繁母猪妊娠4个月后开始产仔，仔猪经过6个月育肥可以成为商品猪出售，期间要经过10个月的时间差。所以，从能繁母猪存栏量的角度推演，2022年4月开始，生猪出栏量将进入下滑阶段。这也作为当前猪价上涨的供应面理论支撑点，加之近期散户猪源出栏减少，也支撑养殖方惜售情绪加重。南北方养殖场存在联合撑市意向，猪价被整体抬涨。

　　数据来源：农业农村部，卓创资讯整理

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　　人为趋势——情绪面有支撑点

　　2022年国家储备中心共进行8轮收储，随着时间推进，储备肉成交率逐步下滑。一方面，4月3日之后的几轮收储为地方代储库，场地和资金需要企业自行提供，且成交价偏低。另一方面，屠企看涨后市，多意向自身进行冻肉分割入库。另外，从期货市场来看，截至5月13日，大商所生猪期货主力合约上涨2.04％，报19740.0元/吨。这意味着参与者看好远期养殖收益。从远期情绪面的投资角度看，市场看涨情绪一致且高涨。但在本轮产能去化不充分的前提下，未来市场是否存在二次探底的可能性？

　　数据来源：华储网，卓创资讯整理

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　　需求面——6-8月份传统消费淡季即将到来

　　不论市场看涨预期如何一致，未来生猪最终还是流向屠宰厂。而从往年的开工率数据看，6-8月份为鲜销白条猪肉的需求清淡期，屠宰企业开工率多有降低，生猪消化速度减慢。同时，为减少夏季冻品存储成本，屠企会出库一部分冻品，也将对终端市场形成明显冲击。

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　　供应面——二次育肥的大猪陆续出栏

　　3月中下旬开始，河南省120-140公斤生猪与100-120公斤生猪交易均价价差略有扩大。一方面，气温升高，屠企对大体重猪源减少收购，收购均重结构调整。另一方面，部分看涨预期偏强的客户开始二次育肥。按照生猪日增重0.8公斤的速度推算，成长到150公斤左右出栏，大概需要2.5个月的时间。也就是说，首批二次育肥的肥猪，估计将在6月上旬开始陆续出栏，6-7月份或集中出栏。

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　　同时，自4月下旬开始，140-160公斤生猪与100-120公斤生猪价差扩大。主要体现为肥猪白条肉需求减量，部分企业收购体重由150-160公斤降至135-150公斤。另外，过大体重的肥猪长途调运死伤率较大，导致中间商亏损增加。二次育肥集中出栏，而肥猪需求减量，可能在6-7月对市场形成利空冲击。

　　结论：供需博弈激烈 猪价存二次探底可能

　　从能繁母猪传导周期来看，6-7月生猪存栏量处于低位，标猪供应存在收紧预期，将对猪价产生顶托作用。同时终端市场需求处于传统淡季，对高猪价有一定牵制。值得注意的是，5月份压栏肥猪将集中出栏，或对市场有一定冲击，肥标猪价差或进一步扩大，利空猪价。预计6-7月猪价或前高后低，高价有小幅下滑空间，猪价存二次探底的可能。但情绪及政策面支撑因素偏多，或难以跌至前期低点。