苹果：多空分歧加大，关注节后需求

　　来源：国投安信期货研究院

　　进入到2023年之后苹果期货价格出现较大幅度的反弹，元旦后首个工作日5月合约增仓3.4万手，盘面上涨6.08％。上周苹果期货价格继续反弹，5月合约周上涨4.19％至8786元/吨。

　　虽然价格持续上涨，但是主力净持仓却逐渐由多翻空。1月3日苹果期货前20名主力净多单为2401张，1月16日前20名主力净空单为3709张，资金主力有高位加空的迹象。

　　目前多头主要的逻辑有两点：第一，现货成本较高，符合交割标准的货价格更高，后期即使现货价格下跌，可交割品的价格也不会跌。第二，防疫政策放开后，长期看需求将逐步回暖。近期苹果冷库走货量环比增加也给了市场信心。空头的主要逻辑是：现货价格偏高，需求也没有明显增加的迹象，后期仍然有库存风险。随着盘面持续增仓，多空的分歧增大，我们认为后期行情的发展主要取决于需求恢复的情况。

　　从基本面看，上周冷库集中包装出库，产地客商货出货量较大。冷库出库以三级果为主，一二级货源出货速度偏慢，价格维持稳定。随着走货增加，贸易商的情绪逐渐转向乐观，果农的出货意愿也有所提升。陕西方面，上周客商备货增加，冷库出货速度良好。据了解，今年市场礼盒装货源需求较好，出货快且利润空间较大。产地好货出货量一般，价格维持稳定。批发市场方面，主流成交价格稳定，整体销售较好。今年礼盒装货源销售较好，框装货市场销售状况一般。

　　库存方面，上周山东冷库周度仓储库存为288.92万吨，同比下降1.13％；陕西冷库周度仓储库存为217.27万吨，同比下降12.09％；全国冷库周度仓储库存为798.88万吨，同比下降2.84％。上周全国冷库苹果去库量为33.83万吨，同比增加2.11％，环比增加约14万吨。上周山东冷库库容比为58.37％，环比减少2.26个百分点，陕西冷库库容比为54.87％，环比减少3.21个百分点。

　　上周苹果期货价格大幅反弹，主要原因是冷库走货数据利多。上周全国冷库苹果去库量同比增加2.11％，环比增加约14万吨，冷库走货增加的主要原因是春节备货高峰。元旦前，由于客商备货意愿较低且冷库出货能力受限，客商备货量低于往年同期。元旦后，随着工人复工以及市场情绪回暖，客商的备货量持续增加。不过今年春节前的备货量并没有比往年高，上周冷库走货量为33.83万吨，2022年春节前倒数第二周的走货量为44.13万吨，2021年为37.16万吨，2020年为45.02万吨，2019年为46.12万吨。虽然冷库走货量环比增加，但是同比来看依然处于近几年的较低水平。冷库走货量的增加更多反映的是客商备货量的增加，目前来看下游需求没有出现明显的增加。

　　本轮苹果价格反弹的一个特点是：冷库苹果去库量增加，但是现货价格偏弱，这主要是由今年冷库果的特点以及从业者的心态决定的。今年冷库苹果的特点是果农货占比高，客商货占比少。在这波期货价格的反弹过程中，客商偏谨慎，以自存货发往市场为主，基本没有调动果农货。果农的出货意愿增加，供应增加导致现货价格走势偏弱。另外，这也反映出下游需求一般，虽然好于此前市场预期，但当供给增加后，并不足以支撑价格上涨。

　　这个现象是今年苹果现货市场结构的一个缩影。前期苹果下跌得较为流畅，也是基于这样的一个市场结构。前期下跌的主要逻辑是：苹果入库量高于市场预期，且果农货占比较高。果农的惜售意愿较强，但是需求较差，库存有积压的风险。一旦果农失去信心集中出货，现货将出现较大幅度的下跌。在这个下跌逻辑中，果农货占比高决定了现货结构，下跌的驱动力是弱需求。近期苹果期货价格大幅反弹，但是现货结构没有发生改变，改变的是需求的预期。现货结构本身也是偏中性的，在上涨趋势中，果农惜售有有助于价格进一步上涨。因此，后期行情的发展主要取决于需求增加的预期能否兑现，关注春节期间苹果销量及节后需求恢复情况。