充分体现区域供需，上海原油期货已成为部分企业“定价之锚”

编者按

作为现代工业的基础能源，原油一直有“工业的血液”之称，其价格不仅是反映大宗商品市场供需的重要指标，更在一定程度上影响着世界经济。自2018年上市以来，上海原油期货与国际油价高度联动的同时，还逐步形成了反映中国乃至亚太地区原油供需关系的价格信号，不仅有效弥补了欧美市场的交易空窗，更为相关产业提供了更符合其需求的高质量金融服务工具。

作为国际化品种先驱，自2018年3月26日在上海期货交易所（SHFE）子公司上海国际能源交易中心（INE）正式挂牌上市以来，上海原油期货面对全球变局和诸多挑战，凭借自身体制优势及INE动态调整，价格与全球主流基准价格高度联动，同时有效弥补了欧美市场的交易空窗，为境内外投资者提供了切实可靠的金融衍生工具。

对此，广州金控期货研究中心副总经理程小勇深有感触。据程小勇介绍，上市以来，上海原油期货经受了种种极端行情考验。过去数年，在地缘冲突频发的情况下，国际原油价格波动剧烈，2020年出现了“负油价”这种前所未有的极端行情，2022年又出现了国际油价暴涨至130美元/桶的情况。

在这样的背景下，上海原油期货以其严谨的风控系统、不断成熟的交割方式、丰富的交割品设计，既避免了逼仓事件，又活跃了市场正常的交易行为。

以刚刚过去的2024年为例，南华期货能化分析师胡紫阳告诉期货日报记者，全球地缘政治及宏观经济充满不确定性，国际油价先涨后跌，整体呈现宽幅震荡走势。国内市场受全球宏观经济走弱以及国内电动汽车、LNG重卡对汽柴油车替代等因素影响，化工品及油品需求疲弱，原油消费和进口量同步下降。在这样的情况下，上海原油期货价格走势和仓单数量较好地反映了宏观经济形势、供需基本面和炼厂开工率变化。

具体来看，去年一季度国内经济企稳回升，主营炼厂加工量提升，叠加中东局势紧张、OPEC+减产等因素，中质原油供应趋紧，上海原油期货仓单数量处于年内低位，价格走势强于境外市场。

二、三季度，受全球宏观经济走弱、国内新能源汽车替代等因素影响，化工和油品市场供需两弱，国内炼厂开工率震荡走低，山东独立炼厂开工率7月跌至近五年最低点47.37%。期货仓单库存同步累积，并在7月达到年内次高点944.2万桶；上海原油期货价格走势总体弱于境外市场，SC-Brent价差震荡下行。

到了四季度，随着一系列稳经济政策措施出台，成品油市场触底回升，炼厂开工率有所回暖。同时，俄油贴水持续上涨、伊朗制裁收紧使得市场担忧情绪升温，上海原油期货价格走势强于境外市场。此外，人民币兑美元汇率走弱也为上海价格提供了支撑。期货库存在补库后逐步下降，在年底降至740.1万桶。

据程小勇介绍，上海原油期货上市以来，其与原油现货（迪拜等中东原油）价格相关系数在0.95以上。尤其是在价格上涨周期，期现联动非常紧密，为国家汽油价格调整提供了可靠的基准。与ICE Brent原油、NYMEX WTI原油相关度也在0.9以上，略低于与中东原油的相关性，更好地反映出上海原油区域差异，有效反映了中国及亚太地区的供需情况，日益成为国际原油市场不可或缺的组成部分。

“例如近期OPCE+补偿性减产方案公布，与中东原油相关性更高的上海原油期货反弹幅度更大，其较2025年3月7日创下的低点反弹6.9%，而ICE Brent原油、NYMEX WTI原油反弹幅度分别为5.6%和5.4%。”程小勇说。

在这样的背景下，程小勇告诉记者，2024年，上海原油期货和期权日均成交量分别达到15.94万手和6.16万手，前者较2018年上市当年增长约13.6%，后者较2021年上市当年增长约424.53%。

与此同时，随着上海原油期货市场规模稳步扩大，西安交大客座教授、独立经济学家景川告诉记者，其参与者结构也在持续优化。

上期所最新数据显示，截至2024年年底，上海原油期货法人客户日均成交占比超四成，日均持仓占比超过七成，机构交易者的交易、持仓和套期保值比例位居境内已上市期货品种前列。

与此同时，其境外交易者参与程度也在不断提升。相关数据显示，2024年，上海原油期货境外交易者日均成交占比超两成，日均持仓占比近四成。跨国石油公司、贸易商、投资银行、基金和资产管理公司中的标杆性企业均参与了上海原油期货交易。

此外，据程小勇了解，上市以来，由于上海原油期货定价合理、公允性强，境内外企业逐渐将其作为现货点价基准，目前上海原油期货已成为原油以及下游产品现货定价重要的锚点。