监管新规落地！行业热议：转型升级往哪走？

9月11日晚，中国证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》（以下简称《办法》），自2027年1月1日起施行。新规落地，业内围绕监管导向、行业转型机遇展开热烈探讨。

期货行业竞争逻辑迎来转变

《办法》的修订发布，是期货行业迈向高质量发展道路上的又一个里程碑。业内多位期货公司高管告诉期货日报记者，《办法》坚持防风险、强监管、促发展并重，既划定了清晰的合规边界与风险底线，也为期货公司拓展业务边界、深化服务功能、实现多元化发展提供了坚实制度保障，将成为行业转型升级的重大机遇。

中信建投期货党委书记、董事长王广学在接受采访时表示，《办法》通过建立业务分类管理体系，将期货做市交易、衍生品交易统一纳入期货公司主体经营范围，实施行政许可与持续监管，并进一步规范资产管理业务，将推动期货公司进一步拓展业务空间、深化对实体经济的服务。

国投期货董事长、总经理黄军书也认为，《办法》是对期货公司业务发展逻辑的系统性升级。阶梯式资本门槛与业务分类体系深度匹配，将引导机构立足自身禀赋稳健经营、走特色发展路线，推动行业在差异化布局中实现结构优化；同时，期货做市交易业务、衍生品交易业务被纳入行政许可管理，由期货公司持牌开展，统一监管标准和合规要求，有利于行业整合资本、人才、技术等核心资源，提升专业服务能力。

“过去，期货公司主要通过设立风险管理子公司开展场外衍生品、做市等业务，但子公司属于非持牌机构，在一定程度上导致责任划分不清。”浙商期货董事长胡军表示，此次修订明确相关业务回归期货公司，进一步划清了经营权属与责任分配，并将其纳入行政监管范围，有助于厘清业务边界，推动解决“母公司做通道、子公司做业务”的现实问题。同时，相关业务准入门槛的规范，也有助于期货公司充分依托自身优势实现更大发展。

《办法》带来的不只是业务边界的调整，更是期货行业竞争逻辑的重构。《办法》的发布，标志着期货行业正式进入以资本实力、专业能力和合规水平为核心竞争力的新发展阶段，也对期货公司的资本管理、治理水平、专业能力和合规体系提出了更高要求。

招商期货董事长、总经理严福德表示，面对新规，公司已做好充分准备。资本实力方面，公司注册资本已满足开展多项交易类业务的监管要求，净资本持续保持在监管标准之上，后续将根据业务发展节奏动态调整资本补充规划。合规治理方面，公司持续优化治理结构，压实对分支机构的统一管理责任，内控制度已覆盖前中后台全流程。专业能力方面，公司已组建独立的做市与衍生品业务团队，在人员、资金、交易席位和会计核算层面均与经纪业务严格隔离，并且建立了独立的风险计量与压力测试体系。

“面对更加复杂的市场环境，期货公司必须在投研能力、产品设计、技术系统等方面持续加大投入，才能夯实长远发展根基。”王广学表示，中信建投期货将持续强化投研体系建设，深耕大宗商品、新能源、新材料等重点产业链，提升专业定价与风险管理服务能力；加快数字化转型步伐，迭代升级核心业务系统，以科技赋能合规管理与业务创新；优化人才队伍结构，打造高素质专业化人才梯队，在服务制造强国、乡村振兴、绿色发展等国家重大战略中展现期货行业担当。

黄军书表示，依托扎实的业务基础与治理优势，国投期货将主动把监管要求转化为高质量发展的内生动力，系统性推进业务升级。一是统筹推进业务资格的筹备与申请工作，提前布局人才、系统、风控等配套能力建设，巩固牌照经营优势；二是稳步推进业务整合升级，对照过渡期要求系统梳理业务资源，推动组织架构、制度体系、交易系统及专业团队深度融合，实现业务高效衔接、能力持续提升；三是持续夯实资本与风控发展底座，动态优化资本规划，完善风险监测机制，以稳健的资本实力与风控能力支撑业务长远发展；四是深化特色资管能力建设，持续加大投研投入，丰富产品策略矩阵，打造具有鲜明期货特色的资产管理品牌。

胡军告诉期货日报记者，在《办法》的指引下，浙商期货将持续深耕实体，锤炼服务能力，在新一轮格局重塑中探索差异化、特色化发展路径。一方面将更加聚焦主责主业，充分发挥期货服务实体经济的独特优势，围绕产业链全链条风险防控输出综合解决方案。另一方面将更加突出数智融合，运用大模型、智能体等新型人工智能技术，结合行业私域数据，推动服务实现根本性革新，推动服务模式从过去标准化的“千篇一律”转变为高度个性化的“千企千面”，满足实体企业的多样化需求。

从“牌照驱动”转向“能力驱动”

在业内人士看来，《办法》的落地既是规范行业发展生态的重要举措，也是行业实现“能力换挡”的关键一步。

中信期货总经理王小果将《办法》定位为“行业优化自身功能性定位、推进业务转型升级”的指导性文件；国泰君安期货总经理张烨烨认为，此次修订“不仅是规则层面的调整，更是对行业发展逻辑的深层重塑”；方正中期期货总裁肖湘则将《办法》称为“引领期货公司转型提质、深耕主业、合规经营的根本遵循”。

《办法》正推动期货公司加快从“牌照驱动”转向“能力驱动”。

《办法》对期货公司的业务牌照体系进行了重塑。据王小果介绍，《办法》全面呼应《中华人民共和国期货和衍生品法》对期货公司业务牌照的重新分类，将衍生品、做市、资管业务以“交易类业务”的定位整体纳入期货公司经营范围。与此同时，《办法》细化了业务准入门槛，对资源禀赋要求更高的交易类业务提出分层递进的准入要求，确保行业机构在与自身经营能力相匹配的前提下开展相关业务。

这意味着，公司综合能力将取代牌照成为业务的首张“准入券”，行业要“做大”，更要“做精”“做强”。

张烨烨认为，此次修订将推动期货行业从规模扩张向质量提升转型，引导期货公司摆脱粗放扩张的路径依赖，发展方向从“小而全”转向“专而精”“大而强”。比如，《办法》要求非衍生品类资管计划规模不得超过衍生品类资管计划的5倍，以此提高资管业务的“含期量”，抑制通道化倾向。

新时代的KPI，重点考核的是综合素质下的服务能力。

据张烨烨介绍，国泰君安期货累计开展“保险+期货”项目超300个，覆盖全国24个省级行政区，项目金额超67亿元，项目涵盖海南琼中天然橡胶、陕西延长苹果、广东化州糖料蔗等。这些服务数据既是能力落地的证明，也是《办法》所要求的客户利益优先原则、服务实体经济导向的具体实践。

肖湘认为，《办法》落地既是监管层面对行业从严管理的重大举措，更是期货公司实现提质增效、稳健发展的重大机遇。肖湘将过渡期的工作归纳为三个方面：业务资质申请、信息系统改造和内控制度梳理，这“三件事”都需要下足“硬功夫”。

据期货日报记者了解，《办法》设定了新规施行后12个月内业务资格申请、18个月后子公司业务退出、2年内存量资管计划未持牌清理等过渡期安排，为市场主体预留了充足的调整空间。从行业角度看，过渡期同时也是公司能力建设的窗口期。

据肖湘介绍，方正中期期货正同步推进三方面工作：申请交易类业务资质，对照新规逐项梳理内控制度，同时启动信息系统改造。她特别强调，要落实“客户利益优先”原则，确保业务平稳过渡、风险全程可控。

目前，期货行业的转型升级方向已经明确。王小果表示，中信期货将继续丰富服务实体产业的工具箱，提升综合服务能力；同时强化内控管理，提高风险应对与处置水平，加强投资者保护，不断筑牢金融高质量发展的安全屏障。

相信随着《办法》正式施行，期货行业生态将得到进一步重塑，竞争格局有望加速优化，期货公司的专业化、一体化服务能力将持续强化，服务实体经济的效能也将进一步提升。

不是“紧箍咒”而是“指南针”

修订后的《办法》立足行业发展新阶段，重构了期货公司业务准入、资本约束、子公司与跨境业务的监管框架，清晰传递出“强监管、防风险、促发展”并举的政策导向。多位受访期货公司高管一致认为，《办法》并非行业发展的“紧箍咒”，而是推动高质量发展的“指南针”，将引导期货行业从单纯的规模扩张，转向兼顾资本实力、风控能力、专业服务能力的新发展模式。

南华期货董事长罗旭峰表示，《办法》配套设置了差异化注册资本与净资本门槛，进一步厘清了各类业务边界，强化穿透式监管、规范子公司管理，压实母公司主体责任，有利于营造公平有序、优胜劣汰的行业生态，引导全行业将资本、人才投向产业风险管理的主战场。

东证期货总经理唐雷认为，《办法》搭建起系统化的监管框架，全面覆盖机构设立变更、公司治理、资本管控、风险防控、业务开展等全流程规则，为行业长期稳健发展提供了更清晰的制度预期。

广发期货党委书记、董事长周伟表示，《办法》按照风险属性划分业务类型，并设置阶梯式注册资本要求，将新增业务净资本准入观测期延长至6个月，须最近6个月净资本持续达标，明确要求期货公司“建立并执行资本动态补充机制”，推动行业从粗放式牌照扩张转向资本、风险、业务协同匹配的可持续发展模式。

新湖期货董事长陈清表示，《办法》落地后，做市业务、衍生品交易业务回归期货公司，业务分类更加清晰，为期货公司特色化发展划清了业务边界，有助于机构立足自身比较优势选择适配赛道。

面对《办法》提出的要求，上述期货公司已提前谋划并启动战略调整，将在产业服务、研究体系、数字化建设等领域持续深耕。

罗旭峰表示，南华期货近年来始终坚持服务实体经济的根本方向，依托基差贸易、场外衍生品、做市等业务，持续探索衍生品在风险管理领域的重要作用，同时搭建起覆盖多个国家和地区的服务网络与自有清算体系，致力于为出海的境内实体企业提供套保、交易、清算一体化服务。南华期货将牢牢把握金融强国建设赋予期货市场的历史机遇，积极贯彻落实《办法》要求，深刻践行资本市场工作的政治性、人民性，坚守期货经营机构的功能定位，为金融强国建设贡献期货力量。

陈清告诉期货日报记者，新湖期货深耕产业领域，已培育出极具特色的产业研究能力，搭建起“五线四板块”的研究体系，依托产业研究形成机构业务的特色服务模式，为公司交易类业务赋能。目前面向产业端的服务已形成包含套保基础、交割、分析、工具、架构建设等12个模块的产品体系。新湖期货将客观评估自身优势与短板，打破各业务方向投入平均分配的惯例，加大特色领域的投入力度，聚焦含“期”业务、聚焦大宗商品，从传统经纪业务服务商真正转型为产、研、投一体化服务商，加快咨询服务标准化建设，深度培育新湖特色的资管、衍生品交易、子公司期现业务，强化数字化与AI特色建设，推动总部业务和分支机构业务差异化特色发展。

唐雷表示，东证期货将全面梳理评估业务、资本、人员、系统与制度安排，把合规风控要求转化为日常经营管理标准；持续完善研究、技术和数据基础设施建设，稳妥推进人工智能在投研、风控和客户服务领域的应用；深化产业客户分层经营体系，提供从风险诊断、策略设计、交易执行到套保效果评估的全流程服务；依托股东资源与境内外协同能力，提升跨市场跨品种、跨境风险管理服务水平，加快建设具备全周期风险管理、智能服务及国际化资源整合能力的一流衍生品综合服务商。

周伟表示，广发期货将以《办法》为指引，深度整合母公司前中后台资源，依托“一个广发”的集团协同优势，持续为产业客户和机构客户提供专业化风险管理服务，助力金融强国建设，赋能实体经济高质量发展。

（作者：杨美 张田苗 肖佳煊）