林采宜：美国以及全球经济复苏过程不会被打断 股市牛势不会逆转

作者：林采宜

美国时间2018年2月8日，美国股指再度暴跌，三大美国股指均跌破2月6日低点。市场一片哀鸣，认为美股已进入下行周期。

不过，华安基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理林采宜认为，美股这次下跌，从本质来看，属于市场情绪主导的短期调整。从美国宏观经济的数据和股市估值来看，市场并不存在明显泡沫，后市依然看好。

2月8日，道琼斯指数跌1032.89点，或4.15%。主要导火索是就业增长强劲，引发投资者通胀与加息担心，加上被动投资的跟风盘推波助澜。美股暴跌的直接原因，大致如下两个方面：

1.美国非农就业数据引起的加息预期。2018年1月新增非农就业人数为20万，远好于此前市场预期的18万。非农数据表现亮眼，引发市场担忧美联储提前加息，加息预期下投资者短暂的获利观望引发股市回调。

2.被动投资及算法交易客观上加大了股市波动性。目前，美股资本市场上指数型股票基金占总股票型基金的比例已上升到27.6%，被动投资的算法交易在资本市场上通常上表现为“跟风效应”，即部分资金撤离时市场下调引发计算机控制的自动抛盘，强化市场的下跌态势。

3.全球股市下跌更多由金融相关性提高引起。美股下跌引发全球股市不意味着全球各地区的股市泡沫，各地区的跟跌更大程度上是由于经济全球化尤其是金融国际化引起的金融市场间相关性在不断提高。而其他股市的下跌对美国投资者已经国际资金的流向也起到了一定作用。

美股这次下跌，从本质来看，属于市场情绪主导的短期调整。从美国宏观经济的数据和股市估值来看，市场并不存在明显泡沫，后市依然看好。

1.美国实体经济数据表明美国经济马上加息的可能性并不大。从实体经济运行来看，美国目前的核心CPI为1.80%，从控制通胀的角度看，并未存在立即加息的压力，其次，特朗普的税改将给美国财政带来1.1万亿的财政赤字，加上美联储的缩表计划，2018-2019将增发2万亿左右的国债，此时大幅加息，对于美国财政而言，将是雪上加霜，特朗普更换耶伦，启用鲍威尔，隐含着延缓加息节奏的执政意图。本次金融市场大调整也会在一定程度上影响美联储加息议程。

2.从美国的家庭负债率水平来看，2017年第三季度美国家庭的负债率水平为10.29%，家庭负债水平较低，不足以引发系统性金融风险。

3.美国各行业PE估值处于中位数水平，资产价格并未出现明显泡沫。从美国股票市场的估值来看，目前美国宏观经济增长强劲，而各行业的估值水平尚处于历史中位数水平，估值无泡沫。以科技行业为例，2001年时期最高的PE为79.08，目前科技行业的PE为24.14，处于历史中位数水平。

总体而言，目前美国实体经济增长强劲，税改增加的企业利润预期，上市公司的业绩增长可期，股市基本面依然良好，本次股市回调更多是投资者短期情绪调整，长期来看，美国以及全球经济复苏过程不会被打断，股市的牛势也不会逆转。

来源：原子智库