中集安瑞科 ( 3899.HK ) ：能源装备业务高增长，推动业绩强劲复苏

机构：方正证券

评级：推荐

1）业绩高速增长，能源装备业务步入上升周期。公司2017收入106.71亿元，同比+33.9%，增速大幅转正；归母净利润4.17亿元，同比扭亏为盈（2016年亏损9.29亿元）。分业务来看，①能源装备工程收入49.59亿元，同比大幅+53.0%，主要由于天然气消费增长形势下LNG装备需求提升所致；受下半年产品涨价带动，毛利率较2017H1提升0.3pct至13.9%；②化工装备收入30.26亿元，同比+22.4%；毛利率16.9%，同比-1.8pct。③液态食品装备收入26.86亿元，同比+19.1%；毛利率22.10%，同比+2.2pct。

2）天然气储运建设有望提速，2018有望成LNG储运装备大年。①“煤改气”持续推进，天然气需求持续旺盛，在能源结构中的占比“十三五”期间有望达到10%。LNG进口比例持续提升，带动LNG储运设备高景气。③供暖季“气荒”暴露我国储气调峰能力严重不足，LNG储运设备投资有望大增。

3）公司是LNG储运装备龙头，全产业链布局，业绩爆发在即。①液化、储罐、槽车、气瓶、加气站设备等多项业务位居行业前列，技术壁垒和资金壁垒高。②公司背靠大股东中集集团，资金实力雄厚，有丰富的EPC经验，有利于在天然气行业的发展。③收购SOE，补齐LNG水上储运短板，SOE有望在2018年大幅贡献业绩。④公司部分产品已经于2017下半年开始涨价，在LNG储运装备高景气的行业背景下，公司业绩有望迎来爆发。

4）投资建议：预计公司2018-20年归母净利润分别为808.79、946.12、1052.58百万元，EPS分别为0.42、0.49、0.54元，对应PE分别为14.22、12.16、10.93倍。我们看好LNG储运行业发展前景和公司龙头地位，维持强烈推荐评级。

风险提示：油价波动风险，天然气行业发展低预期