舜宇光学科技( 2382.HK ) 手机镜头表现较佳，模组、车载镜头低于预期

机构：广发证券

评级：买入

手机镜头：订单需求较为旺盛，4月份较高增速仍值得期待2018年4月10日晚，公司公布3月份出货数据：手机镜头出货60.7KK，同比增速为51%（2018M2同比增速为32%，2017年增速为60%），环比增速为11%。考虑到公司目前的产能（70KK）及良率状况，我们认为公司当前订单需求可能较为旺盛，4月份较高增速仍值得期待。

CCM：3月份出货低于预期CCM出货25.0KK，同比增速为7%（2018M2同比增速为-11%，2017年增速为20%），环比增速为-5%。考虑到2月份受到了春节假期因素影响，公司3月份CCM出货数据整体表现低于预期。

车载镜头：一季度出货同比增速低于年度指引车载镜头出货2.86KK，同比增速为11%（2018M2同比增速为3%，2017年增速为41%），环比增速为14%，一季度同比增速为11%，低于公司的年度指引（30-35%）。

3月份光学行业数据：智能手机供应链出货基本恢复常态从智能手机光学产业的出货数据来看：大立光与舜宇光学手机镜头3月份出货同比增速（分别为-13%和50.6%）较2月份（分别为-36%和32%）有较大幅度提升，舜宇光学与丘钛科技摄像头模组3月份出货同比增速（分别为7%和50%）较2月份（分别为-11%和11%）亦有明显好转。考虑到上述公司在智能手机光学领域相对领先的地位，我们认为智能手机产业链出货状况已基本恢复到常态水平。

盈利预测与投资评级

根据对产业链数据的监测，我们认为国产安卓阵营出货已基本恢复到常态，公司作为国产安卓机光学领域核心供应商将继续受益手机光学产业的更新与变革。我们预计公司18-20年EPS分别为3.98元、6.18元和8.42元，当前价格对应PE分别为32.1X、20.7X、15.2X，给予“买入”评级。

风险提示

下游智能手机销量达不到预期的风险，双摄渗透率达不到预期的风险，3DSensing研发进度达不到预期的风险，人民币汇率大幅波动的风险。