反弹还看医药股 抄底金活医药集团正当时

本周，教育板块、TMT板块先后跳水，引发港股市场巨震。素来攻守兼备的医药板块，此次也受到波及普遍出现大幅下跌。但作为人类永恒的主题，医药行业发展前景无穷。一旦反弹，业绩稳固、估值便宜、股价又筑底的医药股绝对是先锋。综合这三个关键点细细筛选，金活医药集团（01110.HK）值得留意。

截止8月15日收盘，金活医药股价收报0.78港元，远低于公司每股净资产约1.06港元；对应市盈率约为8倍左右，相比同行业平均13倍的市盈率，也是极其便宜的。业绩上，公司2017年收入达10.3亿元（人民币，下同），净利润5106万元，结合历年业绩表现，公司经营持续稳固。如此表现，股价却破净，是不是错杀，值不值得买，仔细分析公司业务，就可得到答案。

金活医药自1994年成立，主要代理及分销海外知名药品及保健品，公司先后引入日本人字牌救心丸、香港京都念慈菴枇杷膏、日本喇叭牌正露丸、美国康萃乐益生菌、挪威Lifeline Care母婴鱼油营养素这些众多耳熟能详的好产品。另外，公司于2015年收购深圳市东廸欣科技55％的股份，增加了医疗设备研制业务。

先来看公司的药品和保健品代理分销业务，其中收入占比最大就是人人都认识的京都念慈菴系列。金活医药自1997年取念慈菴在大陆的总经销权，代理至今超过20年，可见双方合作牢固，亦佐证了金活医药的踏实稳健。当前，念慈菴枇杷膏在中国进口止咳中成药市场份额超过95％，稳居中国止咳中成药龙头地位。2017年，念慈菴系列收入达5.4亿元（人民币，下同），占总收入达47.2％。且去年金活与念慈菴联合进行渠道优化推进。相信经过此次改革，未来念慈菴系列将会再度提速增长。

继念慈菴后，公司最为著名的产品算是美国益生菌第一品牌康萃乐。金活医药自2013年成为康萃乐在中国包括港澳地区的独家经销商。短短四年时间，经过金活在市场渠道及品牌知名度的多方位推广下，康萃乐就成为内地、港、澳三地最为有名的益生菌品牌。2017年康萃乐益生菌录得销售约2.1亿元，同比上涨32.0％，占总收入比例达到19.4％。康萃乐的成功再度证明了金活的渠道优势和推广模式极具复制性。

能拿下念慈菴、康萃乐这么多优质产品代理，公司的销售渠道自然也不在话下。截止2017年底，金活在全国341个城市所覆盖零售门店超过20万间，其中港澳地区零售点达1500多个，诸如万宁、华润堂等大型连锁。同时，公司紧抓潮流，发展线上电商平台渠道，现已建成自有平台，以天猫/亚马逊为代表的综合电商平台，以及各类专业母婴电商平台等丰富的线上渠道。顶尖的产品，配上丰富的渠道和成熟的推广模式，公司很可能打造出又一个念慈菴、又一个康萃乐，未来发展潜力着实值得憧憬。

最后看看医疗设备研制业务。2017年该板块业务销售收入达2.09亿元，贡献公司整体收入约19％。近年，金活医药持续强化东迪欣内外部战略管理，积极推动自有品牌建设。待自有品牌规模化销售及生产，金活营收不仅可取得新的增长，公司估值也能藉此提升。

这样一家踏踏实实、经营近25年的公司，发展前景明朗，估值可期提升，而且当前股价安全边际又非常高。回到第一个问题，是不是错杀，值不值得买？相信此时此刻，大家自有定夺。