新股资讯：恒益控股(1894.HK)

机构：中泰证券

公司简介： 恒益控股营运逾 25 年，为香港一间钢铁及金属工程公司，专门为香港建造项目 提供设计、制造、供应和安装钢铁及金属产品。公司参与各种钢铁及金属工程项 目，包括住宅物业、办公大楼、购物广场及其他公共设施。截至 2018 年 3 月 31 日，公司已完成 31 个中标项目，总合约金额约为 277.7 百万港元，目前有 45 个进行中项目（进行中或尚未开始），总合约金额为 430.4 百万港元。公司在中 国惠州设有生产设施，取得认证企业证书－一般认证企业，可按照客户的要求及 规格制造钢铁及金属产品。根据弗若斯特沙利文报告，公司于 2017 年是香港公 营工程市场的最大钢铁及金属工程公司，市占率约为 31.9%(按收益计)，在香港 钢铁及金属工程服务市场中排名第三，估计市占率约为 8.6%(按收益计)。

中泰观点： 公营市场需求回暖，中标率持续上升 根据弗若斯特沙利文报告，屋委员会预期 于2018至2022年间年均公共房屋供应将为约19,340套，大幅高于2012至2017 年间 12,809 套年均公共房屋供应。

截至 2016 财年、2017 财年及 2018 财年， 公司的中标率分别约为 22.2%、24.6%及 35.8%。我们认为政府未来仍会加大力 度兴建公营房屋，因此，市场对钢闸、卷闸和防火闸的需求未来仍然巨大。虽然 公司需要透过竞争性投标程序或报价获得新合约，业务的收益可能存在一定的不 确定性，但公司拥有自设生产设施，可保证货源供应稳定，亦是公司过往保持高 中标率的原因之一。

经营业绩方面：16/17/18 财年的总收入持续上涨，分别为 1.23 亿/1.61 亿/1.99 亿港元，主要是由于售出的标准折闸的总数大幅增长。公司毛利润持续上升，毛 利率过去三年分别为 32.7%、33.3%、37.3%，主要是由于期内成功中标较高毛 利率的公屋发展项目。由于公屋发展项目划要求较高产能，对小型分包商参与投 标形成较高壁迭，因而有较高的议价能力，使毛利得到较大的提升空间。

估值方面：公司市值为 6.08-6.84 亿港元，市盈率为 11.5-13.0 之间，高于行业 平均水平，市净率为 2.67-2.81，低于行业平均水平。盈利能力方面，ROE，ROA 分别为 53.0%和 44.4%，高于行业平均水平。综合公司在行业地位，业绩情况 与估值水平，我们给予其 54 分，评级为「中性」。

风险提示：（1）客源过份集中（2）成本波动