新股前瞻︱维港环保二次“上港”，是春雷还是地雷

今年赴港上市的新股不少，二次“上港”的更多，这不，在13日递表上市的名单中，智通财经APP又发现了一位熟悉的面孔——维港环保科技控股集团有限公司(简称维港环保)。

今年5月份维港环保就想港交所递交了上市申请，智通财经APP也做了解析。时隔半年，聆讯未果，其中缘由还未可知。

智通财经APP对于多次递表上市的公司向来是很谨慎的，这次也不例外。特意找到了上次申请资料进行了对比，发现本次申请资料多了将近100页。

经过分栏目对比之后发现，新增页码主要集中在行业概览、业务板块，主要是增加了更多的细节，而特别需要注意的是，最新资料新增了“关联交易”一栏，这也说明了港交所对于上市公司的把关更加严格。财务资料方面，没有新增页码，但是更新了最新的财务数据。

智通财经APP向来是不以最坏的恶意来揣测别人的，所以大体来说，我们姑且认为，上市聆讯未果，是因为市场监管更加严格，使公司不得不提供更加全面的材料。

抛开二次递表的因素，这公司到底是春雷还是地雷，还得从业务水平说起。

智通财经APP了解到，本次上市仍然是中银国际作为独家保荐人。该公司前身成立于1998年，并于2008年首次踏足危险废物焚烧处置方案业务，主要从事中国危险废物焚烧处置系统的设计、集成及调试，发展迅速。

截至2017年底，按照危废处置方案提供业务的收入计，已经成长为中国最大的解决方案提供商，市占率达19.8%;按照处理能力，26万吨/年的处理能力，也牢牢锁定了37.3%市占率的龙头地位。

于往续记录期间，该公司共有24个危险废物焚烧处置项目，遍布中国24个城市，累计设计处置能力约为566000吨/年，中国其他两个项目的累计设计处理能力约为303600吨/年，上述项目中的五个项目已于往续记录期间完工，而21个项目于2018年6月30日尚未完工。

得益于项目和处理能力的持续增长，智通财经APP观察到，该公司收入从2015年的74.9百万元人民币(单位下同)增至2016年的89.0百万元，并进一步增至2017年的189.4百万元，年复合增长率达59%。年内净利润从2015年的15.6百万元增至2016年的19.5百万元，并进一步增至2017年的29.8百万元，年复合增长率达38.1%。并且2018年上年，录得收入183.1百万元，净利润为22.6百万元，半年时间基本达到了去年一年的水平。

除却公司本身的因素，危废焚烧处置的市场前景也是比较明朗的。智通财经APP了解到，中国大型危废集中焚烧设施的增量处理能力预计从2018年的70.22万吨增至2022年的96.8万吨，年复合增长率为8.4%。按收入计，从2013年的217百万元增至2017年的890百万元，年复合增长率为42.3%，预计未来五年年复合增长率为7.7%，2022年达到1688百万元。

但是危险因素也并非没有。虽然过去三年期内收入增长迅速，毛利率却在不断下降，2015年为35.7%，2018年上半年已经降至24.5%，净利润率从20.9%降至12.4%。

智通财经APP了解到，这一方面是因为公司业务扩张导致投资增长，服务成本明显上升，从财务报表可以看出，设备和材料支出方面占据服务成本8成以上，2018年上半年达到1.18亿，超过了2017年全年支出，为去年同期的5.3倍。

如果说业务扩张导致投入费用增加不可避免，那么因为新进公司增多，导致竞争加剧，从而利润空间被压缩带来利率下降可能就不那么乐观了。

虽然按照目前预期市场还有“燥”的空间，但是不管从眼前港股估值情况，还是行业的投资热情上看，关注的价值是有的，可入手还是要谨慎一些。