【农林牧渔】行业策略：把握猪鸡共振，关注养殖后周期

机构：国盛证券

生猪养殖：非洲猪瘟加速产能去化，继续布局养殖板块。非瘟疫情仍在蔓延， 2019 年 3 月能繁母猪存栏量同比下滑 21%，产能处于持续去化阶段。禁运 政策使得产销区价差扩大，进一步加快主产区产能去化、出栏均重波动、后 备母猪无法及时补栏。4 月份开始加大屠宰端检查，库存冻肉抛售使得猪价 短期上涨承压，但也促使后续猪价涨幅扩大。预计此轮猪周期景气周期更长、 涨幅更高，当前猪价仍处于腰部位臵，下半年将步入快速上行阶段。

白羽肉鸡：猪肉替代效应显著+供给低位，2019 年保持高景气度。祖代引 种量持续偏低，叠加 2018 年换羽规模有限，导致父母代鸡苗供给紧张，同 时冻鸡进口规模受限，产品价格持续上行。非瘟疫情影响下，猪肉供给缺口 带来替代效应进一步加剧供需紧张局面。假设猪肉供给量减少 20%产生 1108 万吨肉类消费缺口，则分到白羽肉鸡约 134 万吨，提振白羽肉鸡消费 量 21.5%，产业保持高景气度。

动保疫苗：受益生猪养殖规模化进程加速。1）环保禁养叠加非洲猪瘟疫情 加速生猪养殖行业规模化，市场苗需求有望明显提升。2）政策支持叠加生 猪养殖高景气周期拉长，市场苗渗透率持续提升。技术、渠道优势铸就行业 壁垒，动保行业集中度将持续提升。

饲料：2019 年持续‚猪弱禽强，水产反刍快涨‛。禽料受益下游禽养殖高 景气度，保持高速增长；猪料受非瘟影响下游需求下滑；水产料受益消费结 构升级，高端特种水产料快速增长。饲料龙头 2018 年逆势增长，凭借品质、 服务、资金优势仍将继续收割市场份额，行业集中整合成为趋势。

其他农产品及制种：1）白糖：当前全球原糖现货价已处于历史低位，2019/20 榨季进入减产期，主要产糖国供给收缩，下半年糖价反转可期，制糖企业盈 利能力改善。2）玉米供需改善，库销比下行，2019 年处于上行通道；稻谷 去库存压力仍存，2019 年水稻最低收购价持平，小麦最低收购价继续下调。 3）种业：受益于 CPI 上行背景下粮食价格向上，供给侧改革背景下加速整 合，技术驱动下龙头企业受益。

投资建议：生猪养殖板块推荐关注牧原股份、正邦科技、天邦股份；饲料板 块推荐稳健增长龙头企业海大集团；此外推荐关注制种龙头隆平高科。

风险提示：动物疫情风险；自然灾害；农产品价格大幅波动；政策变动。