OPEC月报点评：OPEC5月减产执行率84%，维持“优于大市”

机构：海通证券

评级：优于大市

投资要点：

油价：5月国际油价反弹。2020年5月，受OPEC+减产正式执行、美国原油产量下降、全球需求逐步改善等多因素影响，国际油价反弹，布伦特原油现货月度均价为29.22美元/桶，环比上涨10.52美元/桶（+56.22%）。

5月OPEC+减产协议正式执行。4月12日OPEC+达成减产协议，减产协议以2018年10月产量为基准（沙特、俄罗斯以1100万桶/天为基准），减产分三阶段：（1）2020年5-6月减产970万桶/天；（2）2020年7月-2020年12月，减产770万桶/天；（3）2021年1月-2022年4月，减产580万桶/天。6月6日，OPEC+决定将第一阶段970万桶/天减产延长至7月。此外，沙特、阿联酋、科威特、阿曼6月分别计划额外减产100万桶/天、10万桶/天、8万桶/天、1.0-1.5万桶/天。

OPEC产量：5月OPEC产量环比减少630万桶/天，减产执行率84%。根据OPEC6月月报中二手数据源显示，2020年5月，OPEC总产量2420万桶/天，环比减少630万桶/天。OPEC减产10国第一阶段协议减产609万桶/天，根据我们测算5月实际减产512万桶/天，减产执行率84%；其中，沙特基本全额减产，伊拉克、尼日利亚减产力度仍有待提升，5月减产执行率分别为46%、56%。

非OPEC产量：预计2020年产量下降323万桶/天。根据OPEC6月月报，5月10个非OPEC减产国产量环比减少295万桶/天以上；减产协议以外的国家（主要为美国与加拿大）在4月及5月产量分别减少200万桶/天和80万桶/天。OPEC6月月报预计2020年非OPEC国家原油产量下降323万桶/天。其中，美国、俄罗斯、加拿大分别预计减少143万桶/天、114万桶/天、42万桶/天；增量部分主要来自挪威（+30万桶/天）、巴西（+19万桶/天）、圭亚那（+10万桶/天）。OPEC预计2020年美国原油产量1110万桶/天，同比下降113万桶/天。

全球原油需求：维持2020年原油需求增速预期。OPEC6月月报维持2020年原油需求预期。OPEC6月月报预计2020年全球经济增速-3.4%，与上月保持不变。预计2020年全球原油需求同比下降907万桶/天，与上月预期相同；预计2Q20-4Q20全球原油需求分别同比下降1726万桶/天、825万桶/天、449万桶/天，2020年下半年原油需求有望逐季改善。预计2020年对OPEC原油需求为2357万桶/天。

库存：4月OECD原油库存环比+5810万桶，石油产品库存环比+4960万桶。4月OECD石油商业库存30.69亿桶，同比+1.84亿桶，环比+1.08亿桶，较五年均值高出1.41亿桶。其中，原油库存15.42亿桶，同比+6080万桶，环比+5810万桶，高于五年均值5790万桶；石油产品库存15.27亿桶，同比+1.23亿桶，环比+4960万桶，高于五年平均值8260万桶。

投资建议：5月以来国际油价有所反弹，但仍处于底部区域，且石化行业盈利一季度见底，我们认为随着需求恢复、油价回升，企业盈利将逐步改善，我们建议关注既有业绩支撑、又有一定业绩弹性的板块或公司。关注民营炼化、开采油服、轻质化等子板块，关注卫星石化、恒力石化、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、中国海洋石油、中海油服、新奥股份等公司。

风险提示：原油价格回落，石化产品需求不及预期，产油国产量变化等。