汇丰研究：升李宁(2331.HK)目标价至29.6港元 评级“买入”

汇丰研究发表报告，预期李宁(2331.HK)上半年收入按年跌4.4%，主要是受到线下零售收入减少20%所拖累。另外，料公司上半年的毛利率按年跌1.4个百分点至48.3%，主要是受到负面收入结构向批发转移及零售折扣增加所致。受惠于有效的成本控制及弹性的成本结构，预期公司的经营利润率仅按年下跌1个百分点至9.8%。由于财务收入增加，相信核心盈利仅按年跌5.9%至4.67亿元人民币。

该行又指，今年来由于疫情爆发，公司已采取主动措施控制第一季积累的渠道库存，估计60%的两个月过量库存可在第三季尾消化，其余则会在第四季尾被完全消化。因此，该行预期收入表现会在下半年回复至升7.6%，全年的核心利润率为10.2%。至于2021年起，增长表现相信会完全恢复正常，2020至2022年的收入及核心盈利年复合增长率料分别为21%及35%。

公司的目标是及至2022年时经营利润率达到15.4%，其新任行政总裁自去年9月份上任后将专注于供应链、零售管理、产品及商品计划，以进一步提高公司的毛利率及2022年之后的增长轨道，并有望最快在2021下半年取得正面效果。该行相信，若这些措施得以实现，毛利率的增长将会好过预期，以继续推动其业绩表现，维持公司“买入”投资评级，目标价由原来的29.2港元上调至29.6港元。