舜宇光学科技(02382.HK)：镜头业务逐步恢复，维持“收集“评级，目标价156.00港元

机构：国泰君安

评级：收集

目标价：156.00港元

我们预计2020财年下半年的全球智能手机出货量仍将承受压力，但将逐步恢复。由于新冠肺炎疫情继续影响消费支出，尤其是海外市场，我们预计2020财年下半年全球智能手机市场仍将承受压力。然而，随着中国经济逐渐趋于正常，以及许多海外市场的经济活动逐渐复苏，我们预计智能手机市场和汽车市场将逐步复苏。

我们预计2020财年下半年镜头的出货量将逐渐恢复。由于疫情对智能手机市场的影响逐渐减少，以及智能手机单机的镜头数量增加，我们预计手机镜头的出货量增长将逐步恢复。随着车载镜头业务客户的复工复产以及ADAS、车联网和自动驾驶的巨大潜力，我们预计车载镜头的出货量将逐渐恢复，同时出货量的同比下降将继续缩窄。

我们预计手机摄像模组的出货量将保持强劲。由于向一个主要客户的出货预计会受到美国禁令的影响，我们预计手机摄像模组的出货量增长率将在短期内受到影响。然而，由于智能手机市场的逐步复苏以及智能手机光学规格的升级趋势，我们预计手机摄像模组的出货量将保持强劲。

由于镜头业务的逐步恢复，我们将目标价从118.00港元上调至156.00港元，并维持公司“收集”的投资评级。目标价相当于34.9倍、25.0倍和18.8倍2020-2022财年市盈率。