瑞声科技(02018.HK)：盈利仍面临一定压力，维持“中性“评级，目标价56.00港元

机构：国泰君安

评级：中性

目标价：56.00港元

2020年第二季度公司产品供应恢复正常。到2020年3月，设备的利用率已经很高，2020年第二季度员工的制造效率逐渐提高。因此，我们认为供应侧已经恢复到正常水平。

市场需求仍面临压力，但预计将于2020年第三季度逐步恢复。在2020年第二季度，由于新冠肺炎疫情在海外市场的扩散以及许多国家的封锁政策，我们预计2020年第二季度的智能手机出货量将同比大幅下降。但是，随着许多市场的经济活动逐渐恢复，与2020年第二季度相比，新冠肺炎疫情对智能手机出货量的影响预计将减少。因此，我们预计来自市场需求方面的压力将逐渐减轻。

我们预计公司的光学业务将在2020年第二季度保持增长。我们预计2020年第二季度塑料镜头的产能将进一步提高，这将促进镜头的出货量。由于规模效应，我们预计公司镜头业务的扩张有望提高业务的毛利率。

我们将目标价从44.00港元上调至56.00港元，并维持公司的投资评级为“中性”。我们分别上调2020-2022财年的每股盈利预测2.5%/3.3%/2.2%。目标价相当于28.7倍、20.1倍和16.2倍2020-2022财年市盈率。