重整之后再战港股，麦德龙供应链能否圆了张文中的IPO梦？

三十而立的物美集团今年想做成许多大事，其中就包括推动旗下两家公司的上市。

继4月底多点DMALL三度向港交所提交招股书后，物美旗下另一家公司麦德龙供应链也于近日提交了港股上市招股书，拟主板挂牌上市，瑞银集团和招商证券（国际）担任联席保荐人。

值得注意的是，2021年，物美集团创始人张文中就曾尝试推动物美科技港股上市，但招股书失效搁置后就再无其他动作披露。

2023年年末，物美科技开始进行业务重组，2024年6月更名为麦德龙供应链有限公司。如今更名不足一个月，麦德龙供应链便向港交所递交了招股说明书。

张文中的IPO之梦，这次准备好了吗？

年入249亿，市占率市场第二

招股书显示，麦德龙供应链董事会主席兼总裁为目前许少川，不过公司实际控制人是有着“中国超市教父”之称的张文中。

目前，张文中透过其控制的若干中间实体（即北京京西硅谷科技有限公司、北京中胜华特科技有限公司、物美科技、物美南方科技、RetailEnterprise、WumeiHoldingsLimited、WumartStoresLimited、WumartHK及WMInnovationLimited）于公司已发行股本中拥有约61.58%的权益。

而张文中对于麦德龙供应链的规划与打磨已有十余年时间。2013年，重新归来的张文中对物美集团进行了新的发展规划。2015年，物美科技用近31亿元完成对物美商业的要约收购，于2016年1月7日完成香港联交所退市，并筹划扩张业务之后重返资本市场。

2020年，物美集团收购麦德龙中国实体，构成重组的重要一环，物美集团开始以麦德龙中国品牌经营零售业务及食品快消供应链业务。2020年4月，在实现对麦德龙中国实体的财务并表后，张文中将麦德龙中国的业务及物美供应链的资源整合，并推出了自有品牌宜客和麦臻选，以拓展更多企业客户。

招股书显示，麦德龙供应链是一家食品快消供应链解决方案服务商，为广泛的企业及机构客户以及零售商提供安全优质商品及高效便利的解决方案。该等解决方案包括：食品服务及配送解决方案；福利礼品解决方案；零售商配送解决方案（包括向零售商的产品销售及供应链服务）。

目前，麦德龙供应链的主要附属公司是麦德龙商业、通福商贸、物美新通路。其中，麦德龙商业主要从事麦德龙中国品牌在中国的食品快消供应链业务，通福商贸主要从事物美品牌在中国的食品快消供应链业务，物美新通路主要从事物美品牌在中国的食品快消供应链业务。

招股书显示，过去三年，麦德龙供应链分别为超过52,000名及超过88,000名客户提供食品服务及配送解决方案及福利礼品解决方案。

在业绩方面，麦德龙供应链在过去三年中营收分别为278亿元、271亿、249亿。而其利润在逐步改善，经调整净利润分别为1.08亿元、4.12亿元和4.3亿元，经调整净利润率从0.4%提升至1.7%；毛利率分别为9.1%、9.7%和10.7%，呈现逐年增长趋势。

此外，财报显示，报告期各期末，麦德龙供应链的现金及现金等价物分别为25.8亿元、18.6亿元及5.3亿元。因此，此时选择上市，无疑能够在当前经济环境中提高资金周转的效率，缓解资金压力。

物美提供稳定收入流，上市或为拓展第三方客户

作为物美旗下的子公司，麦德龙供应链与物美集团之间的联系紧密，后者为公司带来了稳定的收入流。招股书显示，麦德龙供应链服务的最大客户为物美集团，贡献收入分别为171.0亿元、168.9亿元及154.1亿元，占同年总收入的61.5%、62.3%及62.0%。

截至2023年12月31日，麦德龙供应链为物美集团的100家麦德龙门店，366家物美超市门店和304家物美便利店提供零售商配送解决方案。物流网络包括两个中央配送中心、16个区域配送中心、四个生鲜加工中心及100个本地履约中心，总楼面面积约501600平方米。

依托物美的零售体系，保证了麦德龙的产品不愁卖不出去，但这种情况也带来了一定的隐忧。反映到收入上，2023年其主营业务零售商配送解决方案收入同比减少9%，麦德龙供应链解释称是由于公司对物美集团的产品销售减少。“主要原因是其门店数量减少约15%，反映其网络优化努力；战略性地采纳会员机制，暂时影响尚未成为会员的消费者的购买及随着公共卫生事件的逐步消退，消费者需求普遍下降趋势。”

为了减弱对大客户依赖，麦德龙供应链表示将通过扩大内部销售团队，与在具有高增长潜力的目标市场拥有广泛客户群的渠道合作伙伴建立战略联盟和合作，及拓展更多第三方零售商客户。

此外，麦德龙供应链也在招股书中坦言，业务的持续成功取决于是否有能力继续引入创新的食品快消供应链解决方案，以配合及预测客户不断变化的偏好。倘未能成功地预知新出现的趋势并相应地调整产品供应，可能会有多余的存货，此可能导致额外降价，或可能遇到缺货及交货延迟，此可能导致成本增加或无法完成客户订单。

值得注意的是，物美集团旗下的另一家拟IPO企业多点DMALL正是解决这一痛点的“专业选手”。据悉，多点DMALL作为麦德龙的数字化转型合作伙伴，通过其强大的会员画像和大数据分析能力，帮助麦德龙更好地了解中国消费者的需求和市场趋势，推动自有品牌商品的研发和创新。例如，在春节期间爆火的自有品牌鲍鱼花胶鸡以及今年出圈的麦臻选鲜啤30公里、麦甄选银鳕鱼等商品，都有多点DMALL数字化系统的身影。

同时，多点DMALL的智能选品系统，不仅助力麦德龙科学地规划品类结构，还可以实现商品的精准汰换。在近日的一场企业对谈节目中，多点DMALL董事、麦德龙副首席执行官陈志宇表示，在过去一年，麦德龙通过麦德龙APP，线上销售占比已经达30%，且线上销售实现盈利。

面对资本市场的新征程，麦德龙供应链的IPO之路承载着张文中多年的梦想与期望。同时上市有助于麦德龙供应链解决当下问题，构建更为稳健的业务模式。上市不仅是筹集资金的手段，更是推动企业转型升级、增强市场竞争力的关键步骤。

若能成功登陆港股，麦德龙供应链将有望获得宝贵的资本支持，进一步优化其供应链生态，减轻财务负担，加速业务多元化，最终实现可持续发展。

张文中的IPO梦，或许正站在一个新的起点上，蓄势待发。