9月制造业PMI超预期回升！宏观经济“供强需弱”，小企业仍需政策扶持

　　9月制造业PMI回升至荣枯线（50%）之上，明显好于季节性。

　　9月30日，国家统计局公布的数据显示，9月官方制造业PMI（采购经理指数）为50.1%，较上月回升0.7个百分点，重新回到荣枯线以上，恢复的速度超出市场预期。非制造业商务活动指数为50.6%，较上月回落2.0个百分点，但仍位于扩张区间。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，当前宏观经济“供强需弱”特征依然明显，外需也呈下行趋势，近期宏观政策已针对“有效需求不足”问题重点发力。除了减税降费之外，当前小型企业更需要通过宏观层面提振总需求来增加订单。

供强需弱特征明显

　　9月，构成制造业PMI的5个分类指数“三升两降”，具体来看：生产指数为51.5%，比上月上升1.7个百分点；新订单指数为49.8%，比上月上升0.6个百分点；原材料库存指数为47.6%，比上月下降0.4个百分点；从业人员指数为49.0%，比上月上升0.1个百分点；供应商配送时间指数为48.7%，比上月下降0.8个百分点。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《国际金融报》表示：“9月制造业PMI指数重返扩张区域，主要受生产扩张带动，主要是国内需求在恢复，短期干扰因素减弱，保供稳价、助企纾困、稳增长政策效果在持续释放，制造业企业信心有所回暖。”

　　从供给端看，生产指数大幅回升1.7个点，重新站上荣枯线，进入传统制造旺季带动生产指数大幅上升。“9月是传统生产旺季，特别在高温消退之后，企业开工率明显加快，高炉、螺纹钢、沥青装置等开工率等均较上月回升。9月采购量指数上升1.0个百分点升至50.2%，也反映出制造业市场活跃度有所提升。”民生银行首席研究员温彬告诉《国际金融报》记者。

　　但从需求端看，新订单仍处于收缩区域，当前宏观经济“供强需弱”特征依旧明显。新订单指数小幅回升0.6个百分点，但仍在荣枯线以下，新订单指数回升幅度小于代表供给侧的生产指数。

　　“9月以来的一系列稳经济政策效应开始显现，带动内需有所回暖，但外需在全球经济降温背景下继续收缩。”温彬表示。

　　周茂华认为，从数据看国内消费需求复苏偏弱，仍滞后于生产供给，但未来制造业回升趋势仍有望加快。“从趋势看，国内需求在稳步恢复，保供稳价纾困政策有助于降低制造业成本，增加制造业订单，随着短期干扰因素减弱，制造业扩张部分仍有望加快。”

中小企业恢复仍需努力

　　从大、中、小型企业PMI来看，不同规模企业景气度均回升，但中小型企业仍处在收缩区间，需要进一步扶持。大型企业PMI为51.1%，比上月上升0.6个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.7%和48.3%，比上月上升0.8和0.7个百分点。

　　“8月下旬以来，稳经济接续政策相继出台落地，特别是上游原材料价格上涨，推动大型企业景气度连续两个月提升，已经站稳荣枯线。政策对中小企业的传导效应也开始显现，9月中小型企业PMI景气度都有回升，且回升幅度略高于大型企业。”温彬解读。

　　但从生产经营活动预期来看，大型企业上升1.7个百分点至54.4%，小型企业回升1.9个百分点至53.1%，但中型企业回落0.5个百分点至52.0%，继续刷新2020年5月以来的最低水平。稳经济政策如何发挥对于中型企业的支持，需要进一步关注。

　　“除限电影响消退外，近期系列稳增长政策出台，对提升中小型企业景气度贡献更大。应当看到，自去年5月以来，小型企业PMI指标处于收缩区间，且收缩程度较大，表明小型企业仍需政策扶持。”王青表示。

服务业指数降至荣枯线下

　　9月份，非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.0个百分点。其中，6月以来，9月服务业商务活动指数首次降至荣枯线之下，为48.9%，比上月回落3.0个百分点。

　　生活性服务业商务活动指数降至收缩区间，是本月服务业景气回落的主要因素。行业数据显示，零售、航空运输、住宿、餐饮、居民服务等接触型聚集型服务行业商务活动指数均低于45.0%，回落幅度较大。

　　建筑业升至高位景气区间。9月建筑业商务活动指数为60.2%，高于上月3.7个百分点，升至高景气区间，为近一年来最高水平。9月房地产业先抑后扬。从高频数据来看，9月份30大中城市商品房成交面积同比下降20.3%，降幅较上月的18.7%略有扩大，但中下旬以来市场成交量出现较为明显的回暖。

　　温彬认为，近期监管层阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限，有望推动房地产市场继续企稳。

　　“我们判断，若四季度不出现较大规模的疫情反复，制造业PMI将稳定在扩张区间，而服务业PMI也将呈现改善趋势。这将带动宏观经济逐步回归正常增长轨道。”王青表示。