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钟正生:日元的避险属性为何愈发凸显?

2018-08-10 08:44:00

金融界网站 钟正生 张璐

  作者:莫尼塔研究首席经济学家、财新智库董事总经理 钟正生   

内容摘要

2017年以来,相比于传统的避险货币美元、瑞士法郎、甚至避险资产黄金,日元的避险属性表现得格外突出。2018年以来,美元指数累计上涨3.1%(截至8月8日),而日元是其构成货币中唯一逆势升值的。这种特殊性源自何处?这是本篇报告试图回答的问题。

我们认为:首先,日元避险属性的来源可归结为:低通胀、低利率的经济环境;全球最大净债权国的地位;及日本高度发展的金融市场。由于利率水平“低无可低”,市场尽管不看好日元,但它也很难表现更差,这就使日元成为了风险波动的对立面。

其次,这几方面的因素在日本推出QQE及负利率政策后都被明显放大:近年来,日本海外资产规模大幅膨胀,其中风险资产的比例又明显增加。从而在风险事件爆发时,资金回流日本的体量和敏感性都较过去大为增加。而日本自身股市走牛和经常项目顺差扩大,也增强了其对于避险资金的吸引和承接能力。

再次,在日本央行收紧货币宽松政策之前,日元的避险属性可能持续成为压制美元避险功能的因素,在全球金融市场动荡之中压低美元指数的涨幅。

 日元的避险属性为何愈发凸显?

 日元的避险属性为何愈发凸显?

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热搜日元 避险属性

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