皮海洲：中国股市已背离健康发展轨道 需解决三大问题

近日，国务院金融稳定发展委员会召开第三次会议，分析当前经济金融形势，研究做好下一步重点工作。而在重点推进的六项工作中，其中的第三项重点工作是继续有效化解各类金融风险，既要防范化解存量风险，也要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展。

保持股市平稳健康发展，这是今年7月2日新一届国务院金融稳定发展委员会成立以来首次提到这个问题。这也表明目前A股市场的持续下跌已引起高层的高度关注。

在A股市场持续下跌的背景下，保持股市平稳发展的重要性是显而易见的。而要保持股市平稳发展，这就不排除采取一些必要的维稳措施。实际上，在目前股市已经跌破2700点的情况下，A股继续下跌的空间不大。如果采取一些必要的措施来维稳，股市还是可以达到平稳发展效果的。

但如何让股市健康发展？这个问题既是中国股市发展面临的一个至关重要的问题，也是中国股市发展的一个软肋。因为中国股市20几年的发展，很大程度上是背离健康发展轨道的。中国股市之所以问题不断，关键就在于中国股市没有坚持健康发展的方向，中国股市最近10年之所以会出现股指从终点又回到起点的局面，其至关重要的原因就是中国股市背离了健康发展的轨道。

健康发展的重要性是显而易见的。对于我们每一个生命个体而言，健康是第一位的。一个人如果失去了健康，那么一切都是空谈。而股市健康发展的意义跟人体的健康一样重要。股市只有健康发展，这种发展才是真正意义的发展，背离了健康轨道，股市跑得越远，制造出来的问题就越多，到最终因为这些问题的存在而变得步履艰难。而当前的中国股市确实是各方面都应该来正视股市问题，正视股市健康发展的时候了。就此而论，国务院金融稳定发展委员会第三次会议提出股市要平稳健康发展，这显然也是抓住了股市的症结所在。

那么，如何让中国股市健康发展呢？个人以为，至少有三个方面的问题是需要加以正视与解决的。

首先是中国股市的定位问题。中国股市开设的初衷是为国企脱贫解困服务的，之后逐步演变为为国企改革服务，支持实体经济发展。正是基于这样的宗旨，这就决定了A股市场的定位是为融资服务的，融资是中国股市最基本的功能，也是最主要的功能，是凌驾于其他功能之上的。正是由于融资至上，所以投资功能往往被忽视，投资者的利益往往得不到保护。而股市的立法与制度设计，也是以融资功能为核心。由于这些制度设计的不合理，以至A股市场因此沦为圈钱市。

其次是制度的不合理与不完善、《证券法》成为“豆腐法”，并不能为股市的发展保驾护航。如制度的不合理，以上市公司股权结构为例，任何一家企业上市，至少给市场带来3倍于首发流通股规模的限售股，股本4亿股以上的公司上市，限售股规模更是首发流通股规模的9倍。如此一来，随着IPO发行，股市限售股规模越积越大，股市也因此成了限售股股东的提款机。又如，以《证券法》为例，对上市公司虚假信息披露的顶格处罚也就是60万元，这对上市公司丝毫不能构成任何震慑作用，上市公司违法违规行为因此屡禁不止。

其三是投资者保护不力，投资者利益总是受到伤害。由于股市以融资为中心，制度设计都是围绕着有利于融资来进行，如此一来，投资者利益就成了牺牲的对象。投资者保护因此成了股市的软肋。以欣泰电气退市为例，作为欺诈发行而被强制退市的公司，理应赔偿投资者的全部损失，但该公司却以“无力回购”为由，不兑现回购承诺，以至最大多数投资者的利益得不到赔偿。

正是基于这些问题的存在，股市因此背离了健康发展的轨道，各种问题也因此层出不穷，进而导致股市步履艰难。因此，股市要健康发展，就必须正视上述三个根本性的问题并予以解决。否则，股市很难走上健康发展的轨道，十年股市原地打转，不少个股甚至创出历史新低，就是股市背离健康发展轨道的最好证明。