马全胜：美国经济和美股都逐渐走向“繁荣顶点”

【本期导读】进入9月以来，A股倍显颓势，量能持续萎缩。所有市场参与者都在思考一个问题：这到底是不是底部？纵观国内经济，通胀、滞胀危机尚未解除，而另一边，美国经济正如火如荼，双面夹击下的A股要怎么走？当前是否已经到达底部？对投资者来说，现在是买卖的好时机吗？怎样操作才能度过这个磨底过程？《金融街会客厅》带您了解A股不断“地量”成交背后的市场真相。

【本期嘉宾】马全胜，富国基金首席策略分析师。

【核心观点】

　　1、市场底部应该具备四个“底”的特征，其一，估值底，当前市场的估值虽然不高，但是剔除金融和地产之后，市场估值并不算绝对低估值，但已经称得上是底部区域。其二，情绪底，目前市场已经见底。其三，政策底部尚不明朗。其四，业绩底尚需等待。综合看来，市场已经在底部区域，但真正的底部还未到。

2、从长期以来市场的情况反映，一般来说M1见底反弹的时候，股票市场往往也会进入一个比较明显的上涨周期。因为M1最主要的部分就是企业的活期存款加现金，所以M1改善的时候，一般来说意味着企业手里头有钱，企业的经营活力其实会有上升。短期来看，M1现在已经开始见底了，就看什么时候反弹。

3、美国也逃不掉经济周期。美国一个经济中周期是8-10年，这一轮从2008年金融危机算起，到今年已经10年了，刚好是一个朱格拉周期的时间。对美国来说，现在正好处于朱格拉周期的繁荣顶点，接下来也会面临诸多压力，但因为房地产周期拖着，不会像2008年那样剧烈。

4、在任何时候，只要市场的成交量和换手率处于低位，都是不适合离场的。我们可能已经到了黎明前的黑暗阶段，当前需要的是坚守，不适合撤离。

5、是否愿意回购公司股票可以作为投资者选股的一个维度，但是一定要注意鉴别上市公司的行为，防止其恶意炒作概念。

第三节 马全胜：美国经济和美股都逐渐走向“繁荣顶点”

金融界：从国际因素看，大部分人认为美国经济的强势可能是一种透支，不会维持太长时间，您怎么看待美国经济？

马全胜：美国也逃不掉经济周期。美国一个经济中周期是8-10年，这一轮从2008年金融危机算起，到今年已经10年了，刚好是一个朱格拉周期的时间。对美国来说，现在正好处于朱格拉周期的繁荣顶点，接下来也会面临诸多压力，但因为房地产周期拖着，不会像2008年那样剧烈。

国际货币基金组织预测，2018年美国经济增速为2.9％，2019年为2.7％。市场对美国经济和美国股市调整的预期越来越强烈。罗伯特·席勒教授计算的经过调整之后的标普500指数估值已经超过了1929年大萧条来临之前的水平，尽管距2000年互联网泡沫破裂之前还有一点差距。

金融界：从短期看，您认为年内美联储加息的幅度有多大？

马全胜：今年九月和十二月加息的概率还是很高，一直到明年年中加息节奏都不会变。对美国来说，当前经济处于先相对温和的通胀之下，所以美联储加紧推进货币政策正常化，这是非常好的时间窗口，所以其一定会加息。

金融界：不过我们A股对美联储加息的反应已经不那么强烈了。

马全胜：应该说对美联储加息的反应已经很充分了，包括对人民币贬值的反应也已经很充分。当下看这是个大事，往后看未必是。最重要的还是中国经济的重复见底的过程，还有信贷支持政策什么时候起效。

——访谈结束——

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