曹中铭：股市再现暴跌 A股国际化的必然结果？

没有任何悬念，受欧美股市周三大跌的影响，周四沪深股市均大幅低开。其中，上证指数以2643.07点开盘，该点位已低于9月18日的2644.30点的年内低点。截至上午收盘，上证指数最低下探至2601点，也创出了2016年1月份以来的新低。股指也回到了两年前。

周三欧美股市全线下挫，道指与标普500指数下跌均超过3％，纳指的跌幅则超过4％。欧美股市的大幅下跌，再加上富时中国A50指数期货低开2.6％，对于周四A股的低开，市场其实是有预期的。

但是，欧美股市的下跌，又与A股的下跌有所不同。比如美国股市，其经历了长达9年多的牛市行情，并且期间没有出现像样的调整，处于高位的美国股市，出现大跌的走势，其实并不值得大惊小怪。毕竟，即使美国股市是长牛，也会有摸顶的时候，也会有下跌的时候。而A股市场则不一样。从2015年的5178点，到周四的2601点，A股的熊市历经3年多的时间。特别是进入2018年之后，沪深股市的走势犹如下台阶。不仅垃圾股、绩差股持续下跌，即使是蓝筹股与白马股亦表现低迷。

其实，受境外市场的影响，A股大幅下跌已是国庆长假后第二次出现了。国庆长假期间，欧美股市以及亚太股市均出现下跌，即使是有理财新规与央行降准的两大利好进行对冲，沪深股市仍然没有摆脱低开低走，并且大幅下挫的走势。一根大阴棒，不仅宣告节前反弹的终结，也严重打击了市场投资者的信心。

实际上，无论是长假后首个交易日的下跌，还是周四的大幅低开，都说明了A股市场的走势与境外市场的关联度在增加。在2002年QFII未被“请进来”之前，甚至在沪深股通未开闸之前，A股市场的走势是非常有“个性”的，基本上不会受境外市场的影响。即使是境外市场出现大幅下跌，A股往往也能我行我素，呈现出非常明显的特立独行的特征。

QFII、RQFII、沪深港通、“入摩”、“入富”，以及即将实现的沪伦通等，既见证着A股市场的进步，客观上也说明A股市场的国际化程度在不断加深。而在A股的国际化进程中，其利弊正逐步呈现。A股的国际化，明显有利于提升A股在全球资本市场的知名度，更重要的则在于提升影响力，反过来又能促进A股市场的规范发展。此前A股“入摩”闯关多年没有成功，与境外资金进出通道不畅有关，也与制度建设存在缺陷有关，像上市公司的停牌问题，曾经是“入摩”的障碍之一。而为了“入摩”，监管部门对停牌制度进行了规范。而从“入摩”到“入富”，再到沪伦通，其实是A股影响力提升的必然。

A股的国际化，也为市场引入大量的外资。有资料显示，今年年初时，外资持有A股流通市值的比例还只有2％。而到了7月底，这一比例已提升至6％。如果考虑到今年股市处于持续下跌的态势中这一因素，实际上表明进入A股市场中的外资更多。在外资进入A股市场的同时，其大肆出逃也会对行情产生不利的影响。像10月8日股市大跌，沪深股通净流出资金近百亿元。毫无疑问，外资的出逃，对行情的下跌起到了推波助澜的作用。

今后，随着A股正式“入富”，以及A股在MSCI指数与富时指数权重的提升，更多境外资金进入A股市场将是可期的。更多境外资金加盟A股，虽然是值得肯定的。但是，也必然会进一步强化A股与境外市场的联动性。在境外市场出现大幅波动时，A股想要独善其身，恐怕已无可能。事实上，10月8日与11日这两个交易日的走势，已经作出了最好的回答。

而在A股告别特立独行时代已成定局的背景下，在A股与境外市场关联度越来越高的背景下，如何更好地保护境内投资者的利益，如何更好地防范市场的风险，显然是监管部门必须直面的问题。