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朱启兵:大类资产周报 市场的担忧

金融界网站 2018-10-15 08:56:10

9月出口好于预期;股市调整;IMF调低全球经济增长预期。大类资产排序:债券>大宗>股票>货币。

摘要

宏观要闻回顾

经济数据:9月出口(以美元计)同比增长14.5%,进口增长14.3%。

要闻:国务院办公厅印发完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年);中央财经委员会召开第三次会议;国企改革座谈会要求多举措加快推进国企改革;国常会完善出口退税;财政部部长表示将继续加大减税减负;央行行长表示非金融部门的杠杆率已经稳定。

资产表现回顾

股市调整,债市、期货上行。本周沪深300指数下跌-7.8%,沪深300股指期货下跌-4.13%;焦煤期货本周上涨6.45%,铁矿石主力合约本周上涨2.19%;股份制银行理财预期收益率下跌-13BP至4.43%,余额宝7天年化收益率下跌-7BP至2.75%;十年国债收益率下行-3BP至3.58%,活跃十年国债期货本周上涨1.18%。

资产配置建议

资产配置排序:债券>大宗>股票>货币。本周A股出现较大幅度的调整,债市成为资金的避风港,我们认为主要是受到海外的影响以及对国内经济数据的悲观预期导致的。海外的影响主要包括美联储加息后全球各国各地区货币政策的变化对汇率的影响、以及美股下跌对全球股市的拖累等方面,反应在国内对股市的冲击更加显著;国内经济数据的悲观预期,主要在于已经发布的9月PMI中就业、生产、订单指数不同程度的回落,十一期间消费数据增速低于预期,以及9月汽车销量同比增速大幅回落等方面。我们维持此前的观点,虽然基本面上看经济数据仍将维持回落趋势,但经济增速并未失速,同时政策面利好频出,资金面也有较明显的缓解,市场的超预期调整更多是受海外冲击的拖累。

风险提示:海外波动加大影响国内资本市场;9月经济数据低于预期。

目录

一周概览

A股调整,债市上行

要闻回顾和数据解读

大类资产表现

A股:波动加大

债券:债市避风港

大宗商品:依然在涨

货币类:货基收益率下行幅度收窄

外汇:国际汇率继续大幅波动

港股:稳稳的下跌

下周大类资产配置建议

一周概览

A股调整,债市上行

股市调整,债市、期货上行。本周沪深300指数下跌-7.8%,沪深300股指期货下跌-4.13%;焦煤期货本周上涨6.45%,铁矿石主力合约本周上涨2.19%;股份制银行理财预期收益率下跌-13BP至4.43%,余额宝7天年化收益率下跌-7BP至2.75%;十年国债收益率下行-3BP至3.58%,活跃十年国债期货本周上涨1.18%。

9月进出口好于预期。尽管政策面出现较多利好,但由于市场仍对经济下行有所担忧, A股本周普跌,小盘股的调整幅度大于大盘股。本周逆回购到期1600亿,央行未进行公开市场操作,但由于节后资金面宽松, R007利率周五收于2.61%,GC007利率收于2.57%。本周十年国债收益率下行-3BP,周五收于3.58%。9月进出口数据好于预期,略降低了市场的担忧。本周国内资本市场受到十一期间海外市场波动的影响,出现较大幅度波动,十年美债利率上行和以美股为核心的全球股市下跌,给国内市场造成较大压力。

海外冲击国内资本市场。股市方面,本周A股指数普跌,跌幅较大的指数包括中小板指(-11.32%)、创业板指(-10.13%)、深证成指(-10.03%);港股方面恒生指数下跌-2.9%,恒生国企指数下跌-2.2%, AH溢价指数下行-4.27收于122.67;美股方面,标普500指数本周下跌-4.1%,纳斯达克下跌-3.74%。债市方面,本周国内债市普涨,中债总财富指数本周上涨0.36%,中债国债上涨0.32%,金融债指数上涨0.35%,信用债指数上涨0.32%,分级债A上涨0.06%;十年美债利率下行-8BP,周五收于3.15%。万得货币基金指数本周上涨0.11%,余额宝7天年化收益率下降-7BP,周五收于2.75%。期货市场方面,NYMEX原油期货下跌-3.97%,收于71.34美元/桶;COMEX黄金上涨1.23%,收于1221.6美元/盎司;SHFE螺纹钢上涨4.11%, LME铜上涨1.65%, LME铝下跌-3.56%;CBOT大豆上涨0%。美元指数下跌-0.4%收于95.26。VIX指数上行至21.31。十年美债利率在高位波动、美股下跌持续影响全球股市。

要闻回顾和数据解读(新闻来源:万得资讯)

中国9月出口(以美元计)同比增长14.5%,预期8.2%,前值9.8%;进口增长14.3%,预期15.3%,前值20%;贸易顺差316.9亿美元,前值279.1亿美元。

【评:9月进出口超预期】

国务院办公厅印发完善促进消费体制机制实施方案(2018-2020年),进一步放宽服务消费领域市场准入,制定出台海南建设国际旅游消费中心实施方案;制定实施深化电影院线制改革方案;大力发展住房租赁市场,加快出台城镇住房保障条例、住房租赁条例和住房销售管理条例;继续实施新能源汽车车辆购置税优惠政策;加快推进第五代移动通信(5G)技术商用;完善有利于促进居民消费的财税支持措施,推动消费税立法。

【评:国务院出台政策进一步促销费】

中央财经委员会第三次会议召开,研究提高我国自然灾害防治能力和川藏铁路规划建设问题。会议强调,提高自然灾害防治能力,要针对关键领域和薄弱环节,推动建设若干重点工程,包括重点生态功能区生态修复工程、海岸带保护修复工程等;规划建设川藏铁路,加强建设运营资金保障,高起点高标准高质量推进工程规划建设。

【评:中央财经委员会召开第三次会议】

国务院副总理刘鹤出席全国国有企业改革座谈会,会议要求突出抓好混合所有制改革,大力支持和带动非公有制经济发展;突出抓好市场化经营机制,加快工资总额管理制度改革,统筹用好员工持股、上市公司持股计划、科技型企业股权分红等中长期激励措施;突出抓好供给侧结构性改革,国有企业要继续化解钢铁、煤炭、煤电等行业过剩产能,多措并举降杠杆减负债,坚决化解各类金融风险;突出抓好国有资产监管。

【评:国企改革座谈会要求多举措加快推进国企改革】

国常会:确定完善出口退税政策加快退税进度的措施,为企业减负、保持外贸稳定增长;11月1日起提高部分货物出口退税率,并将退税率由七档减为五档,将坚决打击骗取出口退税行为;确保按时完成全年棚改任务,商品住房库存不足、房价上涨压力大的市县要尽快取消货币化安置优惠政策,有序加大地方政府棚改专项债券发行力度,对新开工棚改项目抓紧研究出台金融支持政策,严禁借棚改之名盲目举债和其他违法违规行为。

【评:国常会完善出口退税】

财政部部长刘昆表示,积极的财政政策将从四方面继续发力:加力减负,全面落实已出台的减税降费政策,同时抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施,真正让企业轻装上阵、放手发展。补齐短板,大力支持中央确定的重大项目建设,加强经济社会发展的薄弱环节。促进消费,推动完善有利于提高居民消费能力的收入分配制度,深入研究论证个人所得税专项附加扣除方案等政策,增加居民收入,激发居民消费潜力。节用裕民。

【评:财政部部长表示将继续加大减税减负】

国务院办公厅印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018—2020年)》提出,到2020年,全国货物运输结构明显优化,重点区域运输结构调整取得突破性进展,将京津冀及周边地区打造成为全国运输结构调整示范区。与2017年相比,全国铁路货运量增加11亿吨、增长30%。

【评:国务院推进运输结构调整,继续提高铁路货运量】

经济参考报,据统计,从流拍占比来看,三季度流拍面积占总推出面积的比重为9.3%,达近年来的最高值。中国指数研究院相关负责人表示,零溢价成交的地块亦明显增多,土地市场呈现降温态势。预计四季度,土地市场仍将保持冷静。

【评:三季度土地流拍占比较高,预计四季度土地市场仍将遇冷】

上海正在奉贤试点探索农村土地股份合作制改革。这项试点改革以创新和激活土地承包经营权流转机制为手段,以保障农民土地权益为目的,推进土地承包管理的法制化、制度化和规范化,促进农业增效、农民增收。

【评:上海正在奉贤试点探索农村土地股份合作制改革】

央行行长易纲:今年以来,中国继续实施稳健的货币政策,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定;中国积极推动平稳有序去杠杆,去年以来非金融部门的杠杆率已经稳定。

【评:央行行长表示非金融部门的杠杆率已经稳定】

大类资产表现

A股:波动加大

外围影响大,小盘股下跌多。本周市场指数普跌,跌幅较小的指数包括上证50(-6.24%)、中证100(-6.58%)、上证红利(-6.82%),跌幅较大的指数包括中小板指(-11.32%)、中证1000(-11.22%)、中证500(10.89%)。行业方面也是普跌,跌幅较小的行业包括煤炭(-0.27%)、银行(-4.88%)、钢铁(-5.25%),跌幅靠前的行业包括计算机(-13.82%)、综合(-13.63%)、通信(-12.83%)。本周主题指数普跌,领跌的指数为去IOE(-16.04%)。本周高估值的指数和个股下跌幅度较大,较明显是受到海外指数的影响。

A股一周要闻(新闻来源:万得资讯)

基建|近期地方纷纷部署推进“六稳”工作,并出台了具体工作方案。不少地方“大手笔”部署稳投资,比如安徽梳理了总规模4.55万亿元的稳投资重点项目。

特斯拉概念 | 据外媒报道,特斯拉正在上海为其在美国以外的首个超级工厂购置土地,特斯拉更换董事长的事宜也在推进中。

煤炭|10月8日焦煤主力合约大涨4.54%,10日再次大涨,三个交易日最大涨幅近10%,创出半年新高。而十一长假后,山西、山东、河北、河南等地主流煤企纷纷上调焦煤价格。

基础建设 | 中央财经委员会第三次会议10日召开。会议提出,规划建设川藏铁路,对国家长治久安和西藏经济社会发展具有重大而深远的意义,一定把这件大事办成办好。

物流运输|国务院办公厅最近印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020年)》,由此拉开中国运输结构“大调整”序幕。按照计划,到2020年,全国铁路货运量将比2017年增加11亿吨、增长30%,其中京津冀及周边地区增长40%、长三角地区增长10%。

钛白粉 | 据媒体报道,国庆节前,众多钛白企业相继发布调价函,10月9日,中核钛白、江苏镇钛化工、山东东佳集团等多家钛企再度公布调价通知:由于大宗原材料价格上涨,导致钛白粉成本有大幅度增加,即日起钛白粉国内价格上调300元/吨,国外价格上调50美元/吨。

网络安全|近日,招商局网络信息安全整体保障服务项目通过项目验收评审。来自中央网信办、公安部等10多名专家组成的评审组认为,该项目整体保障服务体系合理、架构清晰,采用新的服务运营保障模式实现了招商局集团网络信息安全由单点防御向系统防御、被动防御向主动防御的转变,打造了中央企业网络安全整体保障的典范。

鸡产业| 肉鸡养殖龙头圣农发展发布业绩上修公告,预计前三季度利润增长2.3倍至8亿元。此前公司预计前三季度净利润为6.35亿元至6.85亿元。圣农发展表示,肉鸡市场供需持续改善,供给收缩明显,需求转旺,鸡肉价格整体呈现上涨趋势且持续时间长久,超出了公司先前预期,故业绩大幅增长。

页岩气|截至10月6日,我国最大页岩气田涪陵页岩气田累计生产页岩气达200亿立方米,每天产气可满足3200多万户家庭的生活用气需求,为我国中东部地区天然气市场供应提供了有力保障,极大地提振了我国页岩气勘探开发信心。

债券:债市避风港

市场对经济基本面的担忧短期利好债市。十年期国债收益率周五收于3.58%,本周下行-3BP,十年国开债收益率周五收于4.15%,较上周五下行-5BP。由于9月PMI数据低于预期,因此市场对于经济下行的担忧有所升温,避险偏好推高债市。本周期限利差上行5BP至0.69,信用利差下行-7BP至0.83。

资金利率在节后下行。本周央行在公开市场净回笼-1600亿,没有进行公开市场操作, R007利率收于2.61%,交易所资金GC007利率收于2.57%,均出现回落。下周公开市场将到期MLF5445亿,同时降准资金落地。债市本周更多受到国内经济基本面的的影响,出现一定的收益率下行,但是十年美债仍处于高位,且下周将公布的通胀数据中,9月CPI市场预期在2.4%,因此预计或也将对债市构成一定压力。

债券一周要闻(新闻来源:万得资讯)

中债登发布数据显示,截至2018年9月末,境外机构在该公司的债券托管量达14423亿元;在继续刷新历史纪录的同时,环比上月末增加302亿元,为连续第19个月增加,但增加额较前几个月有所下降。

财政部在香港顺利发行50亿元人民币国债,其中面向机构投资者增发45亿元,包括2年期30亿元、5年期15亿元,收益率分别为3.65%、3.80%;面向国外中央银行和地区货币管理当局增发5亿元,包括2年期3亿元、5年期2亿元。

据经济参考报,在刚刚过去的9月,地方政府专项债发行全面提速。业内预计,8、9两个月新增专项债发行规模达到约万亿,全年剩下不到3000亿的额度将在10月全部发完。

大宗商品:依然在涨

大宗商品涨幅较好。本周商品期货指数上涨4.81%。从各类商品期货指数来看,本周上涨的指数有煤焦钢矿(8.15%)、化工(3.98%)、贵金属(2.96%)、能源(1.72%)、油脂油料(1.63%)、有色金属(1.54%)、谷物(1.16%),下跌的指数仅有非金属建材(-0.12%)。各期货品种中,本周涨幅较大的大宗商品有焦炭(11.72%)、甲醇(8.03%)、焦煤(8%),跌幅靠前的则有胶板(-15.53%)、玻璃(-0.79%)、强麦(-0.39%)。9月PMI指数低于预期,但进出口数据好于预期。

大宗商品一周要闻(新闻来源:万得资讯)

统计局:9月下旬,流通领域50种重要生产资料中,21种产品价格上涨,19种下降,10种持平;硫酸涨4.8%,聚丙烯涨4.3%,豆粕涨4.1%,锌锭涨3.8%,电解铜涨3.3%,涤纶长丝跌5.3%,焦炭跌4.2%,瓦楞纸跌3.5%。

欧佩克秘书长巴尔金都:欧佩克数据显示伊朗原油的产量和出口量均在高位,油市波动反映的是对原油供应短缺的猜想,其实市场上供应是足够的。

EIA短期能源展望报告:预计2019年WTI原油价格为69.56美元/桶,此前预期为67.36美元/桶;预计2019年布伦特原油价格为75.06美元/桶,此前预期为73.68美元/桶。

能源局:截至2018年6月底,安全生产许可证等证照齐全的生产煤矿3816处,产能34.91亿吨/年;已核准、开工建设煤矿1138处、产能9.76亿吨/年,其中已建成、进入联合试运转的煤矿201处,产能3.35亿吨/年。

山西省印发《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》,力争全省焦炭年总产量较上年度只减不增,鼓励钢铁企业并购重组焦化企业;严格实施产能减量置换,支持焦化企业“上大关小”。

鄂尔多斯煤炭网:国庆假期结束后环渤海港口动力煤现货贸易商纷纷调高报价,5500大卡动力煤价格上探650元/吨。大秦线秋季集中检修已经进程过半,但下游日耗偏低,市场煤成交情况一般,预计煤价短期内处于稳中有涨的走势。

截至10月6日,我国最大页岩气田涪陵页岩气田累计生产页岩气达200亿立方米,每天产气可满足3200多万户家庭的生活用气需求,为我国中东部地区天然气市场供应提供了有力保障,极大地提振了我国页岩气勘探开发信心。

中汽协数据显示,全国汽车销量在9月同比下降11.6%,前9个月同比仅增1.5%。

货币类:货基收益率下行幅度收窄

货基收益率下行幅度收窄。本周余额宝7天年化收益率下降-7BP收在2.75%;人民币3个月理财产品预期年化收益率下行-13BP收于4.43%。本周万得货币基金指数上涨0.11%。2018年以来理财产品的收益率持续下行,这主要是受到理财新规等监管规定的影响。在新落地的监管规定中,理财产品的门槛继续降低至1万元,预计接下来还将下降门槛。但在监管收紧的大背景下,理财产品的收益率难见明显回升。

外汇:国际汇率继续大幅波动

人民币兑美元中间价本周上行328BP,至6.9120。节后第一周人民币对美元中间价继续小幅贬值,但对大部分货币的汇率波幅加大,本周人民币对兰特(3.09%)、韩元(1.85%)、瑞郎(1.01%)、澳元(0.82%)、卢布(0.79%)、欧元(0.08%)、林吉特(0.05%)升值,对英镑(-1.53%)、日元(-1.43%)、没有(-0.48%)、加元(-0.39%)贬值。我们认为美联储此次加息之后的影响刚刚开始,预计国际汇率的波动将持续维持在较大的幅度上,仍需要关注海外汇率波动对人民币汇率的影响。

外汇市场一周要闻(新闻来源:万得资讯)

中国9月外汇储备30870.2亿美元,连降2月,预期31050亿美元,前值31097.16亿美元。外管局发言人表示,9月,我国外汇市场继续保持总体平稳态势,市场主体涉外交易行为较为理性有序;展望未来,国内外因素综合作用,我国外汇储备规模有望在波动中保持稳定。

美国财长Mnuchin:特朗普政府寻求将汇率条款纳入美日贸易谈判中。

港股:稳稳的下跌

避险仍是首要的任务。本周恒生指数下跌-2.9%,恒生国企指数下跌-2.2%, AH溢价指数下行-4.27收于122.67。行业方面跌多涨少,上涨的行业仅有电讯业(0.42%),领跌的行业包括资讯科技业(-6.78%)、原材料业(-6.59%)、消费品制造业(-6.19%)。本周南下资金总量55.44亿元,同时北上资金净流出-169.68亿元。陆股通资金净流出,可能对权重股影响较大。

港股一周要闻(新闻来源:万得资讯)

美国总统特朗普:美联储政策过于收紧;本轮抛售是市场等待已久的回调;实在不同意美联储当前的政策。

美国财长努钦:对市场出现调整并不感到意外;收益率曲线更加正常,对此也并不意外;市场不是强有效的,会出现超买或超卖;并未发生会让市场做出特别反应的事情。

欧洲央行会议纪要:通胀前景面临的不确定性减弱,经济增长风险平衡,欧元区经济增速缓和反映出潜在水平的回归;委员会更加具体地讨论了贸易保护主义带来的冲击,委员会认为区内经济面临的风险大体均衡。

IMF自2016年来首次下调全球增长前景预期,将2018-2019年全球增速预估下调0.2个百分点至3.7%;下调美国明年经济增速预期至2.5%,此前预期2.7%,今年美国经济增速预期维持2.9%不变;将今年欧元区增长预期由2.2%下调至2.0%,维持明年预期1.9%不变。

IMF:2017年全球债务规模达到182万亿美元,刷新纪录新高,较08年金融危机爆发时高50%;占据全球GDP 61%的31个国家公共债务规模达到101万亿美元;一些市场的估值正在变得极高,美国股市最为明显。

瑞典皇家科学院在瑞典斯德哥尔摩宣布,将2018年度诺贝尔经济学奖授予美国教授William D. Nordhaus和Paul M. Romer,以表彰其在花落气候变化与技术创新的贡献。

韩国央行行长李柱烈:韩国央行可能在10月季度报告中下调经济增长预期和通胀预期。

IMF总裁拉加德:全球经济增长强劲,但不平衡;一些风险已经成型;世界面临新经济格局的挑战;合理的国内政策至关重要;贸易争端可能会将未来两年全球GDP增速拉低1%。

美国财长努钦:从美国经济增速来看,美国经济前景非常强劲,预计美国经济增速将超过IMF的预期。

欧洲央行行长德拉吉:通胀大部分由油价驱动,有信心通胀将达到目标水平;需要对影子银行采取宏观审慎工具。

日本央行行长黑田东彦:将继续实施强有力的宽松政策来实现物价目标,同时也将密切监控对金融干预和市场功能造成的影响。

下周大类资产配置建议

关注9月经济数据。9月出口(以美元计)同比增长14.5%,预期8.2%,前值9.8%;进口增长14.3%,预期15.3%,前值20%;贸易顺差316.9亿美元,前值279.1亿美元。9月出口增速明显好于此前的市场预期,但进口增速小幅低于预期,整体看来仍可能对市场的悲观情绪有所提振。下周将公布9月及三季度的GDP数据,从目前已出的高频数据看,汽车销量增速超预期大幅下滑,可能对社零数据有所拖累,同时十一期间的旅游消费数据增速不及预期,也加重了市场对9月经济数据走低的悲观预期。我们认为三季度GDP增速将有所下滑,但仍未脱离稳健的范畴。通胀数据中CPI可能小幅上行,关注对债市的影响。

IMF下调对全球经济增长前景的预期。IMF自2016年来首次下调全球增长前景预期,将2018-2019年全球增速预估下调0.2个百分点至3.7%;下调美国明年经济增速预期至2.5%,此前预期2.7%,今年美国经济增速预期维持2.9%不变;将今年欧元区增长预期由2.2%下调至2.0%,维持明年预期1.9%不变。同时IMF提示全球经济风险,重点提及了主要国家的债务、经济增长的不平衡、以及贸易争端可能造成的负面影响。

市场的担忧。本周A股出现较大幅度的调整,债市成为资金的避风港,我们认为主要是受到海外的影响以及对国内经济数据的悲观预期导致的。海外的影响主要包括美联储加息后全球各国各地区货币政策的变化对汇率的影响、以及美股下跌对全球股市的拖累等方面,反应在国内对股市的冲击更加显著;国内经济数据的悲观预期,主要在于已经发布的9月PMI中就业、生产、订单指数不同程度的回落,十一期间消费数据增速低于预期,以及9月汽车销量同比增速大幅回落等方面。我们维持此前的观点,虽然基本面上看经济数据仍将维持回落趋势,但经济增速并未失速,同时政策面利好频出,资金面也有较明显的缓解,市场的超预期调整更多是受海外冲击的拖累。我们仍维持大类资产配置顺序:债券>大宗>股票>货币。

风险提示:海外波动加大影响国内资本市场;9月经济数据低于预期。

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宏观 大类资产 市场

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