廖凌：“外紧内松”增加了稳定人民币汇率的压力

【本期导读】正值美国中期选举之际，美股出现较大幅度震荡回调，其中更是伴随着美联储年内较高频次加息，让投资者不禁要问：这是短暂的回调休整，还是趋势已悄然掉头向下？原本已处底部的A股在战战兢兢之下遭遇美股大跌情绪感染，未撑住关键点位，A股将何去何从？面对美元加息的咄咄之势，中国又将如何面对保外汇还是保汇率的艰难选择？特朗普上台以来推行的一系列举措逐步落实，美国经济如火如荼的走势能否持续下去，这里面有没有“虚火”？ 《金融街会客厅》带您了解纷繁股事背后的市场真相。

【本期嘉宾】廖凌 广发证券（11.97 -2.52％，诊股）海外研究港股策略首席分析师，2016年新财富策略研究第4名，金牛奖第1名；2017年新财富策略研究第6名

【核心观点】

1.全球股市动荡的直接原因在于美股下跌，目前已经进入风险传染模式，另外，另外，油价上行、意大利政局、中美关系等因素均造成了全球资本市场波动。

2. 基本面并非美股下跌主因，但增长预期的边际变化正在发生。我们无法通过大跌来猜测未来的趋势，但金融脆弱和高波动的风险似乎难以避免。

3. 特朗普治下的美国基本面静态来看比较好的，但是风险隐忧很大，民调显示特朗普支持率最低下降至38％，若共和党失去众议院的多数席位，未来特朗普推行税改、基建等政策将面临掣肘。

4. 从美债收益率上行背后的逻辑来看，由于美国经济周期仍然较强，联储加息缩表的进程仍在继续，中期内美债收益率仍存在继续上行压力，美国加息周期仍在半程。

5. 国内较宽松的货币政策能部分对冲利率上行风险，但随着美联储加息缩表推进，“外紧内松”的环境增加了稳定人民币汇率的压力。

第四节 廖凌：“外紧内松”增加了稳定人民币汇率的压力

金融界：这美联储的这种加息节奏之下，新兴市场国家都要面临着保外汇和汇率的抉择，对中国来说，曾经有过牺牲外汇保汇率的惨烈战争，这一次，您如何看？中国的外汇储备和汇率分别临近3万亿和7的重要心理关口，我们应该如何操作？

廖凌：目前美国的对华政策是把“双刃剑”，对中方高额关税对美国同样存在负面影响。从贸易角度来考量，惩罚性关税对美国而言并非“一劳永逸”抹平逆差的政策手段。考虑到美股上市公司在中国的业务占比并不低，贸易摩擦的加剧对美国公司营收将造成潜在冲击，所以特朗普在打击中国的同时也必须将这些负面影响考虑进去。

而中美货币政策周期整体呈“错位”之势，国内较宽松的货币政策能部分对冲利率上行风险，但随着美联储加息缩表推进，“外紧内松”的环境增加了稳定人民币汇率的压力。未来在稳定外汇市场预期方面，8月底重启逆周期因子以来，有效遏制了汇率的“顺周期行为”，未来央行将继续通过逆周期因子等政策疏解外汇市场的“羊群效应”。

——访谈结束——

更多详见访谈实录。

廖凌：美股正从“甜点区”转向“引爆点”