付鹏：美股怕是还有更糟糕的情况 信用紧缩ing

利率和利率曲线扁平化对于权益资产的影响这一点我想我们就不用过多分析了，无论是美联储的论文还是这些年无数金融机构都已经讲了很清楚了

这也是今年我们一直关注着一个对波动率影响巨大的逻辑：美联储的加息带着十年期的基准利率到达3％和长短端进入到30bp以下的时候，会导致波动率的上升；

现在我们正在关注着一个另一个微观的重要变量-信用利差

其实上面图上你不难看到，要么关注整体水位--基准利率+期限结构

要么关注局域水位-信用利差

2014年这种是典型的通缩下导致信用风险，引发了波动率，这对于周期类的权益是巨大的影响；

现在到目前为止都还只是基准利率+期限结构引发的波动率的激增，这对于科技类，高估值类的权益冲击很大；

问题是，这里面的反馈机制，资产价格的下跌在金融机构资产负债表中怕是有传染性；

最终会反馈到信用紧缩上；

现在要密切留意这个红色的美国高收益债券的信用利差，这个目前还保持在3.7一下

这是一个平稳的信用水平

一旦快速上行，那么会造成高收益债券收益率的动力从基准和期限转化为信用紧缩导致

如果美联储没有很快的对此作出反应，仍然继续保持步伐和预期的话

那么这样上行的高收益债券（债务成本的上升）对很多风险性偏好较高的权益类投资将会有较大的冲击影响

密切留意这样的转换：从基准水涨船高转向信用紧缩