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高凤勇:资本市场蓝图中每一部分 都有其自身价值

2018-11-09 13:37:01

金融界网站 高凤勇

官宣:由于工作关系,我的大量文章写作均是利用盒饭间隙、火车、飞机上的碎片时间,所以养成了只写骨头,直接进入论点和论述过程的短文模式,很少辅以大量的数据和案例为文章添肉,导致很多文章让大家觉得晦涩难懂。论长文,推荐我的南开同门师弟张可亮的文章,我们都很喜欢。

我的基本工具和基本思维模式,诸如结构化的世界、结构化的信用、普通与合格投资者、企业四象限、不同市场是不同要素结构的组合、内因决定论、幸福是奋斗出来的等,均反映在我和布娜新合著的《金融不虚》里面,大家可以参阅。

资本市场增量改革要推出科创板的举措,我个人认为是中国资本市场建设中的蓝图之举,至此,除非革命性的技术进步,资本市场各类交易场所的格局基本定局。

所谓中国的多层次资本市场,将会呈现科创板、主板、中小板、创业板、新三板、各地股交中心并存,竞争共荣的局面。以满足各类主体不同层次的需求,未来的变革将更来自于各个板块的制度和规则优化。

首先,比较一下多层次资本市场各板块之间的异同:

主板

构成:传统蓝筹企业为主、准入高门槛;普通投资者、准入低门槛;

市场特点:场内市场,中低估值水平;中高流动性;中度波动率;

信批标准:高;

分层特点:不分层,但制定各类指数供被动投资;

上市企业在并购中的身份:主要是并购者;

中小板

构成:传统中型企业(财务标准)为主、准入高门槛;普通投资者、准入低门槛;

市场特点:场内市场,中高估值水平;中低流动性;中高波动率;

信批标准:高;

分层特点:不分层,但制定各类指数供被动投资;

上市企业在并购中的身份:并购和被并购主体并存;

创业板

构成:科技型中型企业(财务标准)为主、准入高门槛;合格投资者、准入中低门槛;

市场特点:场内市场,中高估值水平;中低流动性;中高波动率;

信批标准:高;

分层特点:不分层,但制定各类指数供被动投资;

上市企业在并购中的身份:并购和被并购主体并存;

新三板

构成:各类中小微企业(财务标准)为主、准入低门槛;合格投资者、准入高门槛;

市场特点:场外市场,低估值水平;低流动性;高波动率;宽松监管;

信批标准:中,但是依然视不同层级给予不同尺度要求;

分层特点:分层,各层级有不同投资者和企业门槛,满足各类企业和投资者多样需求;

挂牌企业在并购中的身份:主要是被并购主体;

各地股交中心

构成:各类本地小微企业为主、准入低门槛;合格投资者、准入中门槛;

市场特点:场外市场,低估值水平;低流动性;高波动率;宽松监管;

信批标准:低;

分层特点:不分层;

挂牌企业在并购中的身份:被并购主体;

科创板预测

构成:大型科技企业为主(非财务标准)、准入高门槛;合格投资者、准入中门槛;

市场特点:场内市场,中高估值水平;中高流动性;高度波动率;

信批标准:高;

分层特点:不分层,但制定各类指数供被动投资;

上市企业在并购中的身份:主要是并购者;

我与市场的认知或者期待不同之处主要在于:

一、科创板不是科技企业小小板,而是科技企业大大板

起初上市企业是科技企业的国家队,是科技企业的全运会,未来上市企业是科技企业的国际队,是全球科技企业的奥林匹克运动会,在各类制度上是最先与国际接轨的领先试验板,风投机构和小型创新企业此时欢呼以为自己的标的可以轻松上市去割韭菜的想法多数会落空。

二、新三板绝对不会因科创板的推出而被边缘化

大家一旦更加清楚其定位特点,交易及估值特点,从而会制定出更符合各类中小企业和合格投资者需求的制度规则。

随着市场逐步波动到位,相信未来很多高股息率的企业将在这个板块产生,满足一部分投资者的配置需求。

对于之前已经参与了新三板的企业来说,应该适应并学会以低估值特点、高转板回报预期吸引投资者,以自己的独特性吸引产业并购者。

对之前参与了新三板投资者来说,暂时有点坏消息是之前大多数买贵了,好消息是对于一小部分已经估值低位的品种来说,股价下跌已经使大部分风险释放,配置的价值已经产生。

大家在加深对市场特点认知之上,更需要调节自己的投资策略和产品模式,一味谩骂指责和看空也并不可取。

热搜高凤勇 科创版

责任编辑:江平波

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