徐阳：美国12月加息板上钉钉 超额准备金利率或将下调

美联储于11月30日公布了11月7日至8日会议纪要，会议决定将美联储基准利率维持在2％至2.25％的区间不变。会议纪要公布后，三大美国股指短线上扬，标普和纳指均转涨，道指接近抹平跌幅。美元指数震荡，先短暂下行，后迅速反弹，而后再度回落。

美联储在最新公布的会议纪要中表示，按照美联储的判断，逐步实现政策正常化仍然是适当的。几乎所有美联储委员都认为，如果劳动力市场和通货膨胀方面的数据符合或者高于他们目前的预期，那么美联储基准利率目标区间可能很快就会再次上调 ———— 下个月极有可能再次调高25个基点。但也有几位委员表示，当前货币政策可能接近中性水平，进一步加息可能会过度放缓经济活动的扩张，拖累经济，并对通胀和通胀预期构成下行压力。

同时，会议纪要也提到了一些对加息“时机”的担忧。而委员们强调，只要目前的情况继续存在，就有修改会议后的进一步声明的可能性。取消“进一步逐步增加”指标范围的提法，这是为了强调美联储是根据即将公布的经济数据决定未来的政策，而不是只根据预先设定的汇率。会议纪要指出，美联储将对明年的经济数据更为敏感。但其实委员们讨论修改会后声明是为了能够根据最新的经济背景，在明年的加息动作上更具有灵活性。

本次会议纪要还谈论了提高超额准备金利率方面的问题。在今年6月之前，银行超额准备金利率一直和联邦基金利率目标区间上限保持一致，所以每次调整都是与美联储加息同步的。但是在今年6月，美联储在加息25个基点时，考虑到有效联邦基金利率已经逼近区间上限，因此只将超额准备金利率上调了20个基点，这也是二者首次上调幅度不同。在美联储9月将联邦基金利率目标区间上调至2％-2.25％之后，目前有效联邦基金利率也升至2.20％，和超额准备金利率一致。所以，委员们认为，在9月加息后联邦基金利率上行过快，如今已逼近目标上限，如果有必要，将在12月会议之前启动“应急计划”，对银行超额准备金利率进行上调。

就11月份会议纪要内容而言，其实与上次会议纪要基本相像，稍有不同之处是提到了企业固定投资增长放缓的问题，而对于其他近期金融市场波动等市场关心的问题均未提及。我们分析认为，虽然10月的整个金融市场动荡，但11月会议纪要显示了美联储的货币政策是更为宽松的，12月份美联储加息获得了“实锤”。同时，值得关注的是美联储在11月会议纪要中表示更加关注于美国的经济数据，意味着未来加息更加灵活，如果加息的滞后影响严重影响到了美国经济的扩张，并且反映到了数据中的话，那么，美联储大概率会停止加息。