徐阳：加拿大央行鸽派基调偏浓

加拿大央行于12月5日表示，维持隔夜利率目标为1.75％，银行利率相应为2％，存款利率为1.5％。

加央行称，全球经济扩张正如预期的那样大幅放缓，但正在出现的迹象表明，贸易冲突对全球需求的影响更大。虽然美国的经济活动仍然高于潜力，但主要发达经济体的增长已经放缓。

加央行指出，自10月货币政策报告发布以来，油价大幅下跌，反映出地缘政治发展、全球增长前景的不确定性以及美国页岩油产量扩张的综合影响。加拿大西部石油的基准，无论是重型还是近期的轻型，都受到运输限制和库存积压的进一步拉低。鉴于这些发展和相关的生产减少，加拿大能源部门的活动可能会大大弱于预期。

加央行表明，整个加拿大经济增长与世界银行第三季度的预测一致，而且数据显示第四季度的增长动力较小。第三季度商业投资下降，这在很大程度上是由于夏季贸易不确定性增加。随着USMCA的签署，新的联邦政府税收措施以及持续的产能限制，预计能源部门以外的商业投资将会增强。随着外国需求的强劲增长，生产能力的提高应该会支持出口的持续增长。

加央行表示，通货膨胀一如既往地发展，央行的核心都在以2％为目标靠近，这与经济运行接近其能力的经济相符。由于汽油价格下跌，10月CPI通胀率仅为2.4％，略高于目标，但由于汽油价格下跌，未来几个月的通胀预期将超过银行之前的预测。加拿大统计局对GDP的历史性下调以及近期的宏观经济发展表明，非通胀增长可能还有其他空间。世界银行将在1月份MPR的新预测中重新评估所有这些因素。

加央行称，央行委员会将权衡所有这些发展，继续判断政策利率需要上升到中性范围才能实现通胀目标。适当的加息速度取决于许多因素。其中包括利率上升对消费和住房的影响，以及全球贸易政策的发展。加拿大央行表示，石油价格冲击的持续存在，商业投资的演变以及世行对经济能力的评估也将重要地影响加央行对货币政策未来立场的决策。

正如我们所预料的那样，加拿大央行周三上午停止了加息，将隔夜利率维持在1.75％，同时加拿大央行的会议纪要显示了全球需求减缓，油价大幅下跌，商业投资负增长。总的来说，加拿大央行声明非常“鸽派”的暗示加息速度会慢下来，声明“鸽派基调很浓”。因此，对于明年1月9日会议加息的共识预期已于周三早上跌至不足50％。

作为回应，加元兑美元汇率进一步下跌了0.93％，今年迄今为止下跌了6.3％，加拿大政府债券正在反弹。随着加拿大10年期国债收益率回落至2.12％，周三其与2年期国债收益率之间的差距为0.07％，这是一个新的周期低点，也进一步反映出了加拿大的前景放缓。