谭浩俊：央行财政资金“挪移” 政策协同效应放大

就在财政、货币政策如何才能更加协调，央行和财政部围绕政策运用问题的争论余音犹在，我们发现，两大部门经过反思，已不再纠缠于谁对谁错，而是用行动证明在重大问题面前不含糊、在关键时刻敢出手的精神，正在完成一次资金“大挪移”，以确保政策协同效应进一步放大。

从央行近一段时间的资金投放情况来看，截止12月12日，央行逆回购连续停摆的时长已创下新的纪录，达到了34个工作日。然而，从市场流动性来看，却并没有因为央行的“断供”而出现流动性明显紧张的问题，市场资金面总体平稳偏松，货币市场利率也呈现低位运行的格局。

那么，为什么会在年底急需补充流动性的情况下，央行能够毫不犹豫地“断供”，且没有出现流动性紧张问题呢？很关键的一个因素，就是财政支持力度加大了，财政资金投放提前。据媒体报道，自10月31日以来，截至12月2日，财政部已连发24份文件，向地方提前下达2019年各种专项资金，如彩票公益金、专项扶贫资金、彩票市场调控资金、普惠金融发展专项资金、科技馆免费开放补助资金、中小学幼儿园教师国家级培训计划专项资金、特殊教育补助资金、学生资助补助经费等，金额高达21195.28亿元。同时，减税的力度也在不断加大，多领域的减税工作都在有序展开。

也就是说，央行释放的流动性是减少了，且“断供”时间已达34个工作日。但是，财政投放的资金增多了，且投放的资金量超过了往日央行释放的流动性，从而使市场没有因为央行“断供”而出现流动性紧张问题，而是流动性有足够的保障。反过来说，正是因为财政投放提前了，央行才有“底气”减少对市场流动性的增补，甚至还能适当收缩一下市场流动性。很显然，这是央行和财政在激烈争论后的一次政策大协同、资金“大挪移”。

应当说，此次央行和财政的资金“挪移”，无论对货币政策、财政政策的运用来说，还是对企业和市场来说，都是利远大于弊的，是具有积极作用与影响的。从货币政策来看，由于连续的货币超速投放，货币规模已经相当大，市场实际流动性已经非常充裕，继续投放货币的空间越来越小。相反，过快的货币投放，反而造成了货币资金分布的不合理，尤其是信贷资金，已出现严重结构不合理现象，实体经济占比偏低，中小微企业和民营企业占比更低。指望通过持续加量的方式来改善和优化货币资金结构，难度越来越大，资金的使用效率也越低。

央行指责财政部没有很好地发挥积极财政政策作用，导致央行只能通过发行货币弥补市场流动性不足，说法不一定全对，但不是没有一点道理。所以，需要财政能够更加积极、缓解货币政策偏宽松带来的问题。此次的资金“大挪移”，无疑对于缓解央行货币发行压力是具有比较积极的作用的，也是能够给货币政策留下更多后手的。

从财政政策的角度来看，提前下达专项资金，以及加大减税力度，也符合财政政策的目标和需要。实际上，这些年来，有关财政“突击花钱”的议论一直没有停过。其中，专项资金不能及时拨付到位，是“突击花钱”不可忽视的重要方面。虽然经过努力，这方面的矛盾已经明显减少，但是，资金使用效率不高的问题依然突出。如何更好地发挥财政资金的作用，专项资金作用的发挥十分重要。所以，2019年的专项资金提前下达，让资金使用地区和部门能够早做安排、早些投入，无论对提高财政资金的分配合理性、管理科学性、使用效率性都是有好处的，是能够把财政资金用得更好的。同时，减税力度的加大，也使得企业对银行资金的依赖性减弱，不需要再为了融资而发愁，为了融资而失去市场机会。

相较于财政政策和货币政策，央行和财政资金的“大挪移”，对于市场来说，也是正面作用多于负面影响的。因为，单一依靠银行提供流动性，就不可避免地会出现实体经济难以得到有效支持的现象。相反，财政资金的安排，则完全可以依据需要，及时分配到实体经济领域。如减税，就可以对符合产业政策、能够推动创新、促进经济转型的企业予以特殊关照。同时，专项资金的及时拨付，对于活跃市场、扩大消费、增加需求也有积极作用，从而推动实体产业发展，增强实体经济、尤其是中小企业和民营企业的活力，使供需关系更加协调。

尤其重要的是，面对日前复杂的国际经济环境，如果能够让央行“休息”一段时间，让货币政策喘口气，也有利于应对可能出现的国际环境变化，更加自如地运用好货币政策工具，促进经济稳定。所以，从这个角度来讲，央行和财政资金的“大挪移”，也是有非常重要的作用的。在经济困难的情况下，财政政策与货币政策怎样才能更加协调，政策的协同效应怎样才能最大化，此次的资金“大挪移”，或许是一次不错的探索，也是一次有益的尝试。