姜超：工业生产暂稳 央行全面降准
金融界网站 2019-01-07 08:27:52
工业生产暂稳，央行全面降准——海通宏观周报（姜超 等）
摘 要
海外：美12月非农超预期，鲍威尔表态倾听市场。上周五，美国公布就业数据远超市场预期。上周五鲍威尔提到对美国经济看好，货币政策不是预设的，美联储将保持耐心实施灵活的政策，必要时会调整缩表。上周三盘后，苹果公司预计2019财年一季度苹果公司营收840亿美元，下调毛利率至38％。上周五，欧元区公布18年12月调和CPI同比1.6％，略低于预期1.7％。
经济：工业生产暂稳。18年12月41城地产销量增速回升至6％，而1月前5天41城地产销量增速回落转负，指向需求再度转弱。12月前三周乘联会乘用车批发、零售同比增速-30％、-35％，均较11月跌幅扩大、尚在探底，而12月汽车经销商库存预警指数也远高于历年同期，需求仍在放缓。12月上中旬重点钢企粗钢产量增速7.1％，较11月增速小幅回落。12月六大集团发电耗煤同比增速-2％，较11月降幅明显收窄，1月上旬前4天发电耗煤增速转正至5.8％，指向工业生产短期依旧稳定。
物价：通缩风险未消。上周食品继续上涨，预计12月CPI食品价格环涨0.8％，12月CPI略降至2％。12月国际油价大跌，国内钢价、煤价持续回落，预测12月PPI环比下跌1.2％，12月PPI同比涨幅下降至0.7％。19年以来商品价格出现企稳反弹迹象，但由于18年4季度商品价格跌幅过大，我们预测19年1月份PPI将降至负值区间，通缩风险并未消除。
流动性：央行全面降准。上周货币利率大幅下行，其中R007均值下行至2.49％，R001均值下行至1.96％。DR007下行至2.37％，DR001下行至1.9％。上周逆回购到期回笼5800亿，央行逆回购操作1100亿，国库定存到期回笼1000亿，公开市场净回笼5700亿。上周美元指数小贬，人民币兑美元小幅回升，在岸和离岸人民币汇率均回升至6.87。上周央行宣布全面降准1个百分点，同时1季度到期的MLF不再续作，净释放长期资金约8000亿。1月将面临逆回购和MLF到期，春节前取现需求，缴税缴准和地方债提前发行的考验，降准意味着流动性将继续保持充裕，可以对冲近期的资金扰动，也有助于从宽货币到宽信用的传导。
一、海外：美12月非农超预期，鲍威尔表态倾听市场
1.1美国12月非农超预期
上周五，美国公布就业数据，18年12月美国新增非农就业人数31.2万人，远超市场预期，18年12月美国失业率从前月的3.7％上升至3.9％，劳动参与率上升至63.1％，非农私人企业平均时薪环比和同比分别上升至0.4％和3.2％。
鲍威尔表态倾听市场，必要时会调整缩表。上周五鲍威尔在美国经济学会年会上发言，他提到对美国经济看好，货币政策不是预设的，美联储将保持耐心实施灵活的政策，对市场的信号保持敏感，仔细倾听市场对风险的担忧，他不认为缩表是近期市场波动的主要原因，但如果得出了不同结论，会毫不犹豫调整缩表计划。
苹果公司下调一季度盈利预期。上周三盘后，苹果公司CEO库克发布了一封致投资者信，提到预计2019财年一季度苹果公司营收840亿美元，低于此前指引的890-930亿美元，下调毛利率至38％，是此前指引区间的下限。该消息引发市场担忧，苹果股价在上周四暴跌近10％。
1.2欧元区通胀略低于预期
上周五，欧洲统计局公布了欧元区通胀数据，欧元区12月调和CPI同比1.6％，略低于预期1.7％，而剔除能源和食品价格后的欧元区核心调和CPI的12月同比初值为1％，与预期和前值持平。
二、国内经济：工业生产暂稳
2.1需求仍在放缓
地产冲高回落，汽车销售仍弱。18年12月41城地产销量增速回升至6％，而1月前5天41城地产销量增速回落转负，指向需求再度转弱。12月前三周乘联会乘用车批发、零售同比增速-30％、-35％，均较11月跌幅扩大、尚在探底，而12月汽车经销商库存预警指数也远高于历年同期。
2.2工业生产暂稳
粗钢产量增速回落，发电耗煤降幅收窄。12月上中旬重点钢企粗钢产量增速7.1％，较11月增速小幅回落。12月六大集团发电耗煤同比增速-2％，较11月降幅明显收窄，1月上旬前4天发电耗煤增速转正至5.8％，指向工业生产短期依旧稳定。
三、物价：通缩风险未消
3.1食品继续上涨
上周食品继续上涨，其中蔬菜、水产品、禽价上涨，猪价、蛋价小幅回落，食品价格环比上涨0.3％。
3.2预测CPI继续下降
截止目前12月商务部食用农产品价格、农业部农产品批发环比涨幅分别为0.9％、2.2％，预计12月CPI食品价格环涨0.8％，12月CPI略降至2％。
3.3预测PPI继续下降
12月国际油价大跌，国内钢价、煤价持续回落，12月港口期货生资价格环比下降2.1％，预测12月PPI环比下跌1.2％，12月PPI同比涨幅下降至0.7％。
3.4通缩风险未消
19年以来商品价格出现企稳反弹迹象，但由于18年4季度商品价格跌幅过大，我们预测19年1月份PPI将降至负值区间，通缩风险并未消除。
四、流动性：央行全面降准
4.1利率大幅下行
上周货币利率大幅下行，其中R007均值下行170BP至2.49％，R001均值下行6BP至1.96％。DR007下行44bp至2.37％，DR001下行6bp至1.9％。
4.2公开市场回笼
上周逆回购到期回笼5800亿，央行逆回购操作1100亿，国库定存到期回笼1000亿，公开市场净回笼5700亿。
4.3汇率小幅升值
上周美元指数小贬，人民币兑美元小幅回升，在岸和离岸人民币汇率均回升至6.87。
4.4央行全面降准
上周央行宣布全面降准1个百分点，同时1季度到期的MLF不再续作，净释放长期资金约8000亿。1月份将面临逆回购和MLF到期，春节前取现需求，缴税缴准和地方债提前发行的考验，而降准意味着流动性将继续保持充裕，可以对冲近期的资金扰动，也有助于从宽货币到宽信用的传导。
五、政策：基建投资加速
金融服务实体。国务院总理李克强到中行、工行、建行考察时称，金融服务实体经济，要更大力度解决融资难融资贵，着力做到小微企业贷款扩量降本。要把握好金融服务实体经济和防范化解风险的平衡，促进资本市场健康发展，坚决守住不发生系统性区域性风险底线。
基建投资加速。一个月来，发改委共批复八个城市及地区的城市轨道与铁路建设规划（包含新增），包括重庆、济南、杭州、上海、长春五个城市轨道交通，广西北部湾经济区、新建西安至延安、江苏省沿江城市群三个区域铁路建设，总投资约为8600亿元。
促进保税区升级。国务院总理李克强1月2日主持召开国务院常务会议，部署对标国际先进水平促进综合保税区升级，打造高水平开放新平台；决定推出便利化改革措施，解决企业反映强烈的“注销难”问题。
