曹中铭：40亿真金白银回购股份 美的值得推广

2018年堪称A股的“股份回购年”。据统计，2018年A股市场上共有630家上市公司发布了股份回购预案，合计拟回购上限金额达1713.28亿元；累计完成股份回购金额达161.39亿元，而2017年全年仅有438家公司公布回购预案，回购总金额63.66亿元。2018年的拟回购股份金额甚至超过了2016与2017年两年的总和。

在众多上市公司发布的股份回购公告中，美的集团不超过40亿元的回购金额受到市场的广泛关注。在所有拟实施股份回购的上市公司中，其金额排在中国平安与陕西煤业之后而位列第三。而1月1日晚间该上市公司发布的公告显示，其回购已经完成，回购金额约40亿元，已达最高限额。

在所有上市公司的股份回购中，美的集团的案例是最值得推广的。首先，其回购金额大。虽然中国平安公告了拟千亿元的回购方案，陕西煤业的回购金额也高达50亿元，但在上市公司拟回购金额排名前10的上市公司中，美的集团不仅位列第三，而且率先完成了回购。而且，即使从A股的回购历史上看，算上2014年*ST油服因重组回购金额达到63亿元，宝钢2013年回购金额达到50亿元，美的集团的回购金额也排名靠前。

其次，美的集团股份回购进展迅速。2018年7月份，美的集团发布了拟不超过40亿元的回购方案，至2018年12月28日，其股份回购方案已圆满完成，耗时只有短短的五个多月，其股份回购进展迅猛。由此可以看出，美的集团的股份回购，没有拖泥带水，也并非是为了忽悠其投资者。

其三，回购的股份将全部予以注销。根据规定，上市公司回购的股份可作多种用途，包括减少注册资本、员工持股计划、股权激励等。有法律规定的所有六种情形中，只有减少注册资本才最具有意义。像员工持股计划、股权激励等，都不过是将回购的股份暂时性“锁定”，今后还会“回归”到二级市场中。回购股份时或对股价形成一定的支撑作用，但当员工持股计划或股权激励股份在二级市场套现时，将会对股价形成一定的压力。而减少注册资本，将有助于提升上市公司的估值水平，提升其投资价值，是真正的利好。

其四，有利于保护投资者的利益。美的集团的股份回购，金额大，进展快，并且将回购的9510.5万股股份予以注销，一方面有利于提升上市公司在市场上的形象，另一方面也无形中有利于保护其投资者的利益。虽然许多上市公司在实施股份回购后，其股价仍然重回下跌的轨道，但没有回购与实施了回购显然是完全不一样的。回购后股价仍然出现的下跌现象，其实是市场大势本身的原因，股份回购的正面效应还是不容抹杀的。

在已经披露回购预案的上市公司中，像美的集团这样迅速实施完毕的并不多见，许多公司的股份回购，背后忽悠的成分居多。公告的金额巨大，或因为本身实力不济，或根本就无心回购，也要放个回购的“烟幕弹”，以忽悠其投资者，这样的上市公司，其实大有人在。客观上，这也是2018年公告拟回购的金额不小，而实际完成不到十分之一的根本原因。

“忽悠式”回购，本质上就是一种背信的行为。2018年发布回购公告的上市公司较多，但雷声大雨点小，也凸显出A股市场信用不彰的短板。其实，休说是实力不济的上市公司回购股份时玩忽悠投资者的游戏，某些大公司或知名上市公司亦同样如此。如海通证券曾发布216亿元的回购预案，结果没有实施；万科曾发布不超过100亿元的回购方案，结果只回购了1.6亿元。这些上市公司的“回购”行为，与美的集团花费40亿元的真金白银比起来，满满的都是差距。