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姜超:警惕通缩风险 房车需求疲软 工业生产继续放缓

2019-01-11 08:13:54

金融界网站 姜超

  作者:首席宏观分析师,中国首席经济学家论坛高级研究员 姜超   

 警惕通缩风险——实体经济观察2019年第2期(海通宏观姜超、于博、陈兴)

警惕通缩风险——实体经济观察2019年第2

(海通宏观姜超、于博、陈兴)

摘 要

18年经济寡淡收官,而19年开局仍偏弱势。从中观高频数据看:终端需求持续疲软,地产销量增速再度转负,乘用车销售仍在探底,渠道库存迭创新高;受前期需求持续疲软、渠道库存高企影响,工业生产继续放缓,剔除春节效应干扰后,发电耗煤增速仍趋回落,而汽车、钢铁和化工等主要行业开工率普遍下行。

而价格端的变化更值得关注,需求持续低迷、渠道库存高企,令生产承压、价格回落。海外市场中,虽然OPEC及相关国家已达成减产协议,但世界银行、IMF等国际组织均已下调全球经济增速预期,意味着未来油价依然承压。国内市场中,环保约束的边际放松、下游需求的持续低迷,也都使得钢煤等工业品价格承压,PPI增速年内面临显著回落的风险。因此,2019年尤其需要警惕通缩风险!

需求:下游地产、乘用车走弱。中游钢铁、水泥、化工均走弱。上游煤炭分化、有色走弱。交运分化。

价格:1170城房价同比涨幅回升,上周国内生资价格普遍下滑,国际油价回升。

库存:下游地产、乘用车回补。中游钢铁去化,水泥、化工均回补。上游煤炭去化、有色回补。

下游行业:

地产:1月上旬41城地产销量增速回落,百城土地成交负增。18年12月41城地产销量增速因17年同期基数走低而回升至6%,但前期基数大幅抬升的背景下,19年1月上旬销量增速再度回落转负至-14%,特别是一二线城市销量增速明显下滑,带动上周十大城市库销比回升至37.3周。受元旦假期影响,上周百城土地成交面积明显回落,且同比增速由正转负,但成交溢价率上行,土地市场以量缩价涨开局。

乘用车:18年乘用车销售惨淡收官,08年以来首现负增长。18年12月乘联会狭义乘用车销量增速跌幅继续扩大至-19.2%,18年乘用车年度销量增速仅-5.8%,更是创下08年以来的首次负增长,而广义乘用车零售销量增速也同样是20年来首次转负。上周半钢胎开工率降至66.2%,已连续六周下滑,指向行业生产继续转弱。国家发改委副主任表示,19年我国将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。

中游行业:

钢铁:上周钢价、开工继续回落,毛利分化,社会库存回补。上周钢价继续回落,螺纹、热板价格均降,仍处于18年以来的低位水平,而吨钢毛利则走势分化,螺纹略升、热板下行。上周高炉开工率降至64.2%,已连续七周下滑,且处于历年同期低位,生产端有趋缓迹象。而上周钢材社会库存继续回补,需求淡季经销商库存明显走高,但仍处同期低位。整体来看,目前行业仍处供需双弱格局。

水泥:上周全国水泥均价大幅下调,库容比延续回升态势。上周全国水泥均价大幅下调,环比下跌1.8%,库容比继续回升至52.6%,虽仍处同期低位,但已高于18年同期水平。1月初市场需求进入淡季,价格超高区域开始季节性回调。从价格回落幅度看,尽管下调幅度较大,但因前期价格偏高,下调后仍处于较好水平。分区域看,华东、中南地区出现下调而西南地区以稳为主。

化工:上周PTA产业链价格普遍回落,涤纶POY库存回补上周PTA产业链产品价格普遍回落,其中涤纶POY、聚酯切片、PTA价格均降,上游油价仍低而下游需求尚弱,上周涤纶POY库存被动回补,库存天数升至14天,创下2015年以来的历年同期高位。上周PTA产业链负荷率均降,PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机同步下滑,生产同样不旺。价格降、生产落、库存补,指向化纤产业链依然供需双弱。

机械:12月挖掘机销量增速再降,18年销量增速远低于17年。12月挖掘机销量同比增速14.4%,较11月略有下滑,但仍处于18年内次低点,主要缘于需求不振,以及17年同期基数较高。其中小挖销量增速小幅回升至27%,或受益于基数走低以及基建开工的回暖,而大、中挖销量增速分别降至-11%、-7%。18年全年挖掘机销量增速仅45%,不及17年增速的一半。

电力:1月上旬发电耗煤转正,春节效应干扰,生产难言改善18年12月六大集团发电耗煤同比增速降幅收窄,并在19年1月上旬回升转正至5.6%。但春节错位效应的影响已经开始显现,农历口径下,春节前第四周的发电耗煤同比增速已从节前第五周的5.0%回落至3.8%,印证汽车、钢铁和化工等主要行业开工率普遍回落,指向1月初工业生产未有实质改善。

上游行业和交运:

煤炭:上周煤炭价格涨跌平互现,电厂煤炭库存继续去化。上周煤炭价格涨跌平互现,其中秦皇岛港煤价格有所回升。1月上旬前9天六大集团发电耗煤同比增速转正,但考虑到春节错位因素的影响,周度增速有所回落,使得上周电厂煤炭库存天数虽降至18天,但仍处于历年同期高位。

有色:上周LME铜、铝价格均降,铜、铝库存双双回升。上周基本金属价格涨少跌多。全球最大铜生产国智利11月铜产量刷新四年内最高月度纪录,力拓与蒙古签约为铜矿扩建项目提供电力,上周铜价均值下滑。全球制造业PMI疲软,而此前铝行业企业减产计划后续跟进力度不及预期,上周铝价均值下行。

大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数微降,美元指数回落上周原油价格由降转升,12月OPEC产量大幅下降,沙特表态进入减产协议正式执行期后,将进一步加大减产力度。上周CRB指数均值微降。上周美元指数回落,美国政府局部关门持续,美联储暂停或中止加息周期的预期升温。

交通运输:上周BDI降、CCFI指数回升,公路物流运价指数略降。上周集运表现优于散运,BDI指数降而CCFI指数回升。海岬型船舶平均租金环比上升3.7%,巴拿马型船舶平均租金环比下降6.2%,超灵便型船舶平均租金环比下降3.4%。上周公路物流运价指数略降。

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责任编辑:江平波

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