杜坤维：市场需要反思中石油悲剧

证券时报·数据宝统计显示，中国石油上市首日开盘价即历史最高价，上市后13年只有3个年份股价上涨，累计下跌超81％；市值最高时或超8.2万亿元人民币，最新市值仅万亿元出头，蒸发7.2万亿元。7.2万亿元意味着什么？与国家股市相比，相当于跌掉1个巴西2个俄罗斯股市的总市值；于单只个股相比，相当于跌掉1个苹果、2.5个腾讯、6个茅台。

7.2万亿元总市值灰飞烟灭，二级市场投资者也是受尽煎熬，围绕中石油的段子可能是最多的，最有名的恐怕就是问君能有几多愁恰似满仓中石油，道出了投资者的无限辛酸。

何种原因造成中石油悲剧？让投资者尝尽了无尽的辛酸，如果不去反思，投资者不会成熟也不会接受教训，将会有很多的中石油悲剧次第而来，从历史看，类似于中石油的悲剧可以数出一大串。

首先是市场过度的疯狂，中石油发行是在 2007年10月26日，股指虽然有调整，但正是A股牛市疯狂顶峰之际，股指位于5590余点，中石油发行价也就水涨船高，发行价是16.7元，市盈率是22.44倍，这个发行价在当时虽然不算的高，但是也不算的低，16.7元的价格在10月24日H股19.4港元的收盘价有16％的折让。为以后的股价调整埋下了一定的隐患。

其次是疯狂的炒新，在A股炒新是一个经久不衰的传统，不管是大盘股中小盘股，不管是传统产业还是高新技术产业，都要大炒一把，中石油当时是一家超级蓝筹股，而07年又是基金发动的大行情，蓝筹股给与了较高的溢价，像中国平安、中国神华、中国船舶等都是超级牛股，中石油是顶着亚洲最赚钱的桂冠上市的，新股也得到市场的追捧，中石油上市当天股指是5635点，当天开盘价是48.60元，相当于发行价上涨300％左右，收盘价是43.60元，虽然有所回落，但按照22.44倍IPO市盈率计算，收盘价市盈率接近60倍，这样的估值显然不便宜，只有在牛市大环境中才可以维持，也只有在新股溢价中才可以维持。可是牛市能够长期维持吗？新股溢价可以长期存在吗？

三是牛市褪去疯狂不再，价值回归难免。当时指数是5635点，现在是2800余点，股指下跌接近50％，中石油股价腰斩的话也只不过是跟随大盘同步下跌，加上新股炒新溢价，中石油下跌超过50％属于正常的调整和价值回归，可是中石油的下跌远超同时期大盘涨幅，还是有其他因素的。

四是中石油业绩下滑成为股价暴跌不可或缺的因素。中石油上市之际，可是顶着很多光环上市的，中国石油是我国利税总额最大的公司，占央企利润总额的四分之一多，连续多年位于中国企业500强利润之首；在普氏能源“2006全球能源企业250强”中，中国石油排名第6位，在《财富》500强中则排名第24位；此外，中国石油还多年蝉联亚洲最赚钱企业，亚洲最赚钱的企业是最有看头的，也是被投资者津津乐道的，这话不无道理，中国石油2006年全年录得净利润一千四百二十二亿元，相当于每天赚4亿元左右，可是时过境迁，中石油已经不再是亚洲最赚钱的企业了，18年利润大约只有525.85亿元，与1422亿元利润相比，只有40％左右，这样的利润下跌，股价暴跌是难以避免的，从市盈率看，当时股价是60余倍，现在股价暴跌，相当于当时的零头，但市盈率还是27.5倍，比IPO市盈率还是高一点。这就是业绩下跌的价值回归。

中石油作为一家大型央企，公司质地和盈利能力并没有太多问题，关键是市场经常性出现过度乐观，在炒新狂潮下，给与太高的溢价，为以后的股价暴跌埋下了巨大隐忧，科创板也是如此，在炒新狂潮下，不少个股出现短期暴涨，某些科创板公司规模较小，抗市场风险能力不大，不排除有些公司会很快在市场竞争中淘汰，股价会出现残酷的价值回归，投资需要谨慎，需要理性，才不至于经常性的出现中石油的悲剧。