杜坤维：注册制放宽的是财务条件 不是让瑕疵公司上市

注册制不是不审，而是不对投资价值背书，不仅要通过问询问出一家真实公司，对于问题公司还是要坚决的堵在资本市场大门之外。

9月5日晚间，上交所发布的“科创板上市委2019年第21次审议会议结果公告”显示，不同意国科环宇发行上市。

2019年8月30日晚，证监会官网发布《关于不予同意恒安嘉新（北京）科技股份公司首次公开发行股票注册的决定》，恒安嘉新成为上交所报送到证监会、被证监会打回去的第一单科创板拟IPO项目，引发了市场较多的讨论，一家公司通过了交易所审核，居然被证监会在最后关头拿下了，市场有了“上交所放水，证监会把关”的说法，时隔几天，上交所终于拿下了第一家上市公司，对于具体公司监管不予以注册上市，我个人不做评价，监管自有监管的理由。

但这给市场发出一个警示，那就是注册制也不是任何一家公司都可以上市发行的，而是有一定的要求的，根据有关方面说法，就是注册制不是不审，而是要比核准制审核的更加严格。

很多年前，市场对注册制就有一个流行的谬误，那就是注册制是登记一下即可上市的，不需要审核的，殊不知美国注册制也是需要经历几轮问询的，问询的问题比我国核准制还要多，还要细致，甚至延伸到客户的销售端和政治献金问题，对于发行价也是一个关注的焦点，那就是过高的发行价会损害二级市场投资者的利益，但是我们某些专家怀抱市场原教旨主义不放，故意曲解注册制，呼吁负责注册审核的单位尽量放宽审核注册条件。

注册制条件的放宽是指财务条件放宽，不对财务盈利做过度的要求，并不是放宽对于信息披露准确性、真实性的放宽，这一点是需要牢记的，从前面几批上市的科创板公司来看，部分发行人和中介机构是缺少敬畏市场、敬畏法律、敬畏投资者心的，信息披露是不太令人满意的，针对招股书问题，上交所指出其中5方面不足，一是对科技创新相关事项披露不够充分，二是企业业务模式披露不够清晰。三是企业生产经营和技术风险揭示不够到位，四是信息披露语言表述不够友好，五是文件格式和内容安排不够规范。，二是企业业务模式披露不够清晰。三是企业生产经营和技术风险揭示不够到位，四是信息披露语言表述不够友好，五是文件格式和内容安排不够规范。

科创板是支持科技创新的，要成为未来中国纳斯达克的，如果科技创新相关事项披露不够充分，那么市场如何判断发行人的科技创新能力呢，又如何给出准确的估值呢？一个企业都会有自己特有的业务模式，如果企业业务模式披露不够清晰，投资者如何判断公司的发展呢？对一家公司的定价是基于未来的盈利成长预期和公司面临的风险综合评估才能准确做出的，如果公司企业生产经营和技术风险揭示不够到位，投资者如何判断公司未来的经营风险，又如何合理的定价呢？

这些关键问题招股书都避而不谈，或者是谈而不请，甚至是刻意隐瞒，这样的公司能说是一个真实公司吗？

因此注册制要给出一个真实公司的初衷并没有达到，实际上，不少遭遇媒体巨大质疑的公司也都被通过注册审核成功上市，媒体质疑不一定就不符合上市，但是太多公司遭遇媒体质疑，说明一个问题，我们注册制审核过程存在太过宽松的概率，可能需要思考一个问题，如何从源头上堵住问题公司上市。

目前很多公司纷纷转往科创板，就是冲着注册制而来，大部分公司是没有问题的，但也不排除部分公司动机不纯，是冲着注册制放宽审核而来而来，是冲着注册制即报即审而来，目前已经形成了小小的堰塞湖，单纯依靠注册制放开发行化解堰塞湖可以吗？这是需要思考的问题。

注册制是一个新事物，在发展中完善，开始阶段，有些尺度可能是不太容易精准掌握的，但是随着时间的推移，注册审核的尺度还是需要准确拿捏的，那就是放宽财务条件，不代表问题公司可以注册上市，这是最基本的注册审核要素。