杜坤维：3000点牛市开启基金连续两周减仓

A股牛市声音高涨，但作为市场中坚力量的公募基金却在3000点上方或者附近，连续两周减仓，其中隐含了什么？

据新浪网，9月9日至12日偏股型基金整体小幅减仓0.24％，当前仓位64.74％。其中，股票型基金仓位下降0.68％，标准混合型基金仓位下降0.18％，9月16日至20日，偏股型基金整体小幅减仓1.47％，当前仓位63.27％。其中，股票型基金仓位下降1.20％，标准混合型基金仓位下降1.51％，当前仓位分别为86.14％和60.22％，目前仓位在历史中位水平。这是发生在中位水平的减仓，而不是高仓位减仓，也就是中仓应对牛市，基金神操作，不赚牛市前夜的钱。

3000点，是一个令人遐想的数字，作为牛市吹鼓手，李大霄同志是不会缺席的，多次认为是牛市新起点，3000点是股市地平线，实际上3000点是牛市起点之类的观点为数不少，如果牛市真的在3000点起航，公募基金人才济济，缘何要在3000点附近连续两周减仓应对，与专家的结论唱对台戏，这就值得有探讨的地方。

是专家的观点太乐观，还是基金操作更加谨慎，是专家的牛市观点根本就不存在，还是基金操作太保守。

上半年本轮反弹的一个逻辑就是流动性拐点，但从现在看，流动性拐点是不存在的，如果流动性有不同的地方，更多的是一种锁短放长，也就是资金期限的改革，通过降准释放更多的低成本长线资金，再通过公开操作回笼部分短线资金，目的是引导资金进入实体经济，生成金融资本，而不是一种流动性的泛滥。

最近央行行长回应说，中国的货币政策应当保持定力，坚持稳健的取向，要稳当前，加强逆周期调节，保持M2、社会融资规模增速和名义GDP增速大体匹配，坚决不搞大水漫灌，同时注意保持杠杆率稳定，使得整个社会债务在一个可持续水平，确实目前中国债务杠杆并不低，贸然大量投放流动性，就会催生杠杆膨胀，带来金融风险，就未来货币政策而言，并不急于做出比较大的降准或量化宽松。流动性拐点论不攻自破，牛市流动性基础并不存在，某些专家的牛市观点也就不存在了。

上半年另一个牛市论就是宏观经济出现拐点，但就目前看，经济下行压力依然存在，就8月份经济数据看，也不强劲，说经济拐点来临是值得商榷的，不管是工业增加值、固定投资、民间投资、社会零售增速都算不上强劲，一个经济向左，股市向右能够长期维持吗？因此年初的牛市论是太乐观了，没有强劲的宏观经济增速，股市上涨是缺少基础的。

很多专家把股市牛市基础寄托在金融市场的开放上，出现了开放牛的声音。确实金融市场开放可以带来增量资金，外资成为一个不可或缺的力量，持股市值与公募基金已经是旗鼓相当，但是一个世界第二大股市要把牛市寄托在外资身上，而不是寄托在内资身上，这种逻辑本身就不是十分正确，一个大国的股市缘何要被外资左右，而不是内资左右，定价权旁落是可喜还是可悲。缘何看中开放牛，就在于股市存在制度缺陷，内资裹脚不前，才会对外资过度倚重，实际上是对牛市缺少底气，是为了牛市寻找借口，一个股市内资裹脚不前，外资就能成为救世主吗？实际上从最近几次被动加仓看，外资也是出现短期的套利行为，而不是长线投资行为，从QFII持仓看，也只是利用很小的一种额度，看不出对A股极度看好的迹象，北上资金增仓是一直都存在的，但北上资金构成较为复杂，未必能够全面代表外资态度。

A股之所以长期牛短熊长，在于政策市主导，缘何政策要主导牛市，就在于股市需要发挥支持实体经济的作用，一个低迷股市，经常遭遇投资者质疑，IPO就会受到影响，因此需要政策提振股市，从而有效推进IPO常态化，但是基础制度改革严重滞后，导致IPO质量不高，缺少大量很好的 长线投资标的，不少公司业绩一年增长，两年持平三年下滑；上市以后，监管的滞后，导致实际控制人掏空上市公司屡见不鲜，而有关人员惩治不到位，投资者司法救济渠道又不通畅；最后是减持泛滥，只要股市敢涨，原始股东就敢卖，凭借一元的持股成本，减持总是能够获得暴利。

一边是牛市声音高涨，一边是公募基金连续减仓应对，其中能够悟到什么？又存在什么不和谐之处？值得玩味，值得深究。