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    姜超:9月经济改善 通胀短期趋升

    2019-09-30 09:26:02

    金融界网站 姜超

      作者:首席宏观分析师,中国首席经济学家论坛高级研究员 姜超   

     9月经济改善,通胀短期趋升——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

    9月经济改善,通胀短期趋升

    ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

    摘 要

    海外:美众议长宣布对特朗普弹劾调查,欧洲制造业PMI新低。美国众议院议长宣布民主党正在对美国总统特朗普进行正式弹劾调查。美国8月PCE同比持平于1.4%,核心PCE同比回升至1.8%,是今年以来新高。法国、德国、欧元区9月PMI指数均大幅不及预期和前值。上周二,英国最高法院裁定,英国首相在英国脱欧前夕暂停议会的决定是非法的。

    经济:9月经济改善。8月规上工业企业利润增速下滑转负至-2.0%,主要受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格降幅扩大以及超强台风不利因素等多重影响。8月规上工业企业营收增速回落至3.4%。产成品存货增速继续回落至2.2%,库存仍在去化,但去库存压力有所缓解。9月前26天38城地产销量增速转正至7.3%,而9月前三周乘联会乘用车批发、零售增速分别降至-19%、-17%,需求好坏参半。上周高炉开工率虽下滑至57.6%,但9月前29天六大集团发电耗煤增速转正至5.2%,生产或弱势改善。

    物价:通胀短期趋升。上周食品价格出现回落,其中猪肉价格由涨转跌,蔬菜和水果价格继续下跌,禽蛋价格涨幅回落,预测9月CPI中食品价格环比上涨3.5%,9月CPI小幅升至3%。9月以来国际油价、国内煤价和钢价止跌回升,预测9月PPI环比持平,9月PPI同比降幅扩大至1.4%。

    流动性:货币保持稳健。上周货币利率大幅回落,其中R007均值下行至2.52%,R001均值下行至2.06%。DR007下行至2.52%,DR001下行至2.01%。上周央行净回笼800亿。上周美元指数再创反弹新高,人民币兑美元汇率回落,在岸与离岸人民币分别贬至7.12、7.14。未来货币政策依然保持稳健,基准利率全面下调的概率不大,而更可能的是通过下调LPR利率来定向降低企业债务成本。

    政策:稳定物价、取消煤电联动。国家发改委规划司在广东省东莞市召开现场推进会,通过现场观摩、典型经验介绍等方式,督促农业转移人口市民化任务较重的地区全面落实1亿非户籍人口在城市落户政策,并于今年底取得决定性进展,切实提高农业转移人口市民化质量。国务院常务会议部署加强市场价格监测预测预警。会议决定,从明年1月1日起,取消煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。

    一、海外:美众议长宣布对特朗普弹劾调查,欧洲制造业PMI新低

    1.1美众议长宣布对特朗普弹劾调查

    美众议长宣布对特朗普弹劾调查。上周二,美国众议院议长南希?佩洛西宣布民主党正在对美国总统特朗普进行正式弹劾调查,她指控特朗普试图利用外国势力抹黑竞争对手,有违就职誓言和国家安全,严重违反宪法。对此,特朗普称,“他们甚至都没有看过这次电话会议的笔录,这是一场政治迫害”。

    美国8月核心PCE回升。上周五,美国公布8月PCE同比持平于1.4%,核心PCE同比回升至1.8%,是今年以来新高。8月美国消费者支出环比仅增长0.1%,是六个月以来最小增幅,不及前值0.5%和预期0.3%。

    1.2欧洲制造业PMI新低

    欧洲制造业PMI新低。上周一,法国、德国、欧元区9月PMI指数陆续发布,均大幅不及预期和前值。德国9月制造业PMI初值41.4,不及前值43.5和预期44.4,创123个月新低;法国9月制造业PMI初值50.3,不及前值51.1和预期51.2;欧元区9月制造业PMI仅45.6,低于前值47和预期47.3,连续第八个月位于荣枯线以下,创2012年10月以来最低水平。

    英国最高法院裁定暂停议会非法。上周二,英国最高法院裁定,英国首相鲍里斯?约翰逊在英国脱欧前夕暂停议会的决定是非法的,因为这一决定在没有合理理由的情况下,妨碍了英国议会履行宪法职能,上周三议会复会,比原定日期提前近三周。

    二、国内经济:9月经济改善

    2.1工业利润缓中趋稳

    工业利润增速下滑转负。1-8月规模以上工业企业利润总额同比增速-1.7%,较1-7月持平。其中8月当月增速下滑转负至-2.0%,主要受工业生产销售增速放缓、工业品出厂价格降幅扩大以及超强台风不利因素等多重影响。

     9月经济改善,通胀短期趋升——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

    国企殿后,民企领跑。分经济类型看:1-8月国有及国有控股工业企业利润增速降幅扩大至-8.6%,依然殿后;私营工业企业利润增速略回落至6.5%,继续领跑;股份制企业利润增速回落归零;外资企业利润增速降幅收窄至-5.8%。

    工业收入增速小幅回落。1-8月规模以上工业企业营业收入同比增速回落至4.7%,其中8月当月增速回落至3.4%。8月工业企业销售、生产同步下滑,印证供需双双转弱。

    工业利润率持平,依然偏低。1-8月工业企业每百元营业收入中的成本费用合计为93.01元,同比增加0.42元。而1-8月工业企业营业收入利润率持平在5.87%,同比降低0.38个百分点。

    库存去化压力渐缓。8月工业企业产成品存货增速继续回落至2.2%,而8月库存收入比48.7%,仍低于去年同期,反映库存仍在去化,但去库存压力有所缓解,指向主动去库存已进入尾声,随着需求逐渐见底企稳,将转向被动去库存。

    行业利润涨跌各半。1-8月各行业利润增速涨跌各半,分上中下游看:下游消费品类行业涨跌互现,饮料、医药、汽车上升,食品、服装下降;中游装备加工类行业涨多跌少,电气机械、通信电子、电力热力增速上升,通用设备、专用设备下滑;上游原材料类行业涨少跌多,建材、有色上升,钢铁、煤炭、化工、化纤下滑。

    2.2地产销售回升

    地产销售回升,汽车仍较疲弱。9月前26天38城地产销量增速转正至7.3%,较8月增速明显回升,其中除一线城市销量增速有所回落外,其余线级城市销量增速均有上行。9月前三周乘联会乘用车批发、零售增速分别为-19%、-17%,均较8月增速降幅扩大,指向下游需求仍较疲弱。

     9月经济改善,通胀短期趋升——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

    2.3工业生产改善

    高炉开工同期新低,发电耗煤降幅收窄。上周高炉开工率大幅下滑至57.6%,创14年以来同期新低,主要受到国庆假期临近带来的限产影响。受去年同期基数走低影响,9月前29天六大集团发电耗煤同比增速由负转正至5.2%,意味着9月工业生产或弱势改善。

     9月经济改善,通胀短期趋升——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

    三、物价:通胀短期趋升

    3.1食品价格回落

    上周食品价格出现回落,其中猪肉价格由涨转跌,蔬菜和水果价格继续下跌,禽蛋价格涨幅回落,食品价格环比前一周下跌0.6%。

    3.2 9CPI回升

    9月以来商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为5.8%、1.1%,预测9月CPI中食品价格环比上涨3.5%,9月CPI小幅升至3%。

    3.3 PPI环比止跌

    9月以来国际油价、国内煤价和钢价止跌回升,截止目前9月港口期货生资价格环比企稳,预测9月PPI环比持平,9月PPI同比降幅扩大至1.4%。

    3.4通胀短期趋升

    上周商务部表示已在9月份向市场投放储备肉超过2万吨,而上周的猪价也出现16周以来的首次下跌。但由于前期猪价涨幅过大,我们预测9月份CPI仍将继续上升至3%。而在生产资料价格方面,9月以来煤价、油价、钢价等见底反弹,预计9月PPI环比有望止跌。

     9月经济改善,通胀短期趋升——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

    四、流动性:货币保持稳健

    4.1货币利率回落

    上周货币利率大幅回落,其中R007均值下行32bp至2.52%,R001均值下行62bp至2.06%。DR007下行16bp至2.52%,DR001下行60bp至2.01%。

    4.2央行小幅回笼

    上周逆回购到期回笼1900亿,央行操作逆回购2100亿,逆回购净投放200亿;国库定存到期回笼1000亿,公开市场净回笼800亿。

    4.3汇率小幅贬值

    上周美元指数再创反弹新高,人民币兑美元汇率回落,在岸与离岸人民币分别贬至7.12、7.14。

    4.4货币保持稳健

    上周央行召开3季度货币政策例会,指出经济下行压力加大,要加大逆周期调节力度。稳健的货币政策要松紧适度,把好货币供给总闸门,不搞“大水漫灌”。下大力气疏通货币政策传导,坚持用市场化改革办法促进实际利率水平明显降低。由此可见,未来货币政策依然保持稳健,基准利率全面下调的概率不大,而更可能的是通过下调LPR利率来定向降低企业债务成本。

     9月经济改善,通胀短期趋升——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

    五、政策:稳定物价、取消煤电联动

    推动户籍人口城市化。国家发改委规划司在广东省东莞市召开现场推进会,通过现场观摩、典型经验介绍等方式,督促农业转移人口市民化任务较重的地区全面落实1亿非户籍人口在城市落户政策,并于今年底取得决定性进展,切实提高农业转移人口市民化质量。

    稳定物价、取消煤电联动。国务院常务会议部署加强市场价格监测预测预警,要求强化生活必需品保供稳价,促进生猪产能加快恢复,做好进口和储备调节等工作;严肃查处捏造散布虚假信息、操纵价格等违法行为。会议决定,从明年1月1日起,取消煤电价格联动机制,将现行标杆上网电价机制,改为“基准价+上下浮动”的市场化机制。

      本文转载自“姜超宏观债券研究”,本文由平台/作者授权金融界网站发布,未经授权,请勿转载。如果您有干货观点或文章,愿意为广大投资者提供最权威最专业的参考意见。无论您是权威专家、财经评论家还是智库机构,我们都欢迎您积极踊跃投稿,入驻金融界网站名家专栏。
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    责任编辑:曹静

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