张平：CPI创新高 PPI为负值 对市场影响几何？

10月15日，国家统计局发布了2019年9月份全国居民消费价格指数（CPI）。其中，9月CPI同比增长3％，创下近6年以来新高。

PPI方面，9月PPI同比下降1.2％，较前值继续回落0.4个百分点，创下2016年7月以来新低。

9月份CPI突破3％目标线，主要是畜肉类价格同比上涨46.9％，影响CPI上涨约2.03个百分点。其中，猪肉价格上涨69.3％，影响CPI上涨约1.65个百分点。所以，导致CPI上涨主要是猪肉价格上涨，但是如果扣除猪肉价格上涨，其他CPI涨幅已经明显放缓，甚至9月份同比增速仅为1.5％。

而9月份PPI下滑主要是来自去年同期翘尾因素的影响，而9月份PPI环比却比上个月回升0.1个百分点，呈现正增长。

导致9月PPI价格下滑主要是，生产资料同比下降2％，降幅较前值扩大0.7个百分点，连续4个月处于通缩。导致工业品价格由涨转跌的还有，石油、煤炭及其他燃料加工业，下降0.2％。

石油和天然气开采业价格由平转降，下降1.1％。这说明实体制造业下行压力仍然很大。

面对这种“CPI高位+PPI为负”的模式，我们对当前国内经济的解读是，从生猪存栏和仔猪价格看，受非洲猪瘟和补贴不到位的影响，生猪供给缺口还在放大，会继续带动猪肉和替代品的涨价。肉类价格仍有上涨空间，2020年1月的春节CPI有可能涨破4％。

目前，国内经济下行压力还是很大，但物价上涨趋势已形成，未来货币政策有可能趋于收紧。

首先，CPI上涨，PPI为负。这说明了本轮CPI价格上涨主要是猪肉引领，而不是实体经济复苏，带动原材料进口需求上升，如果是实体经济复苏，带动国际原材料价格上涨，那国内的CPI、PPI则会同步上涨。

目前，国内经济下行压力还是比较大的。所以，现在的基本面来看，并不支持股市、楼市有继续上涨的空间。

再者，CPI上涨超过3％警戒线，未来还有继续上涨的可能，所以货币政策将会收紧，信贷投放会得到收敛，下半年信贷投放将低于上半年，在这种情况下，预示了楼市、股市今年所剩第四季度内，已经很难有明显的行情。投资者应该适时撤退，等到明年再看形势再说。

最后，PPI为负，说明实体制造业不景气，但同时CPI却在不断上升，国内经济已经面临滞涨的风险。此时，人民币将承受较大的贬值压力，而人民币形成贬值趋势后，会有一些国内外游资抛售人民币资产，换成美元资产，这就会导致国内股市和楼市下行压力增加，并且缺乏流动性，而变得长期低迷不振。特别是房地产泡沫随时被刺破的风险。

CPI突破3％大关，而PPI却始终处于负值。说明物价在上涨，而实体经济仍旧低迷，国内经济面临滞涨的风险。而对于股市、楼市来说，第四季度流动性会感到明显不足，更多的资金会流出市场，国内经济基本面也支撑不了股市、楼市的长期走牛。

预计今年的第四季度，国内股市、楼市难有绝佳表现。希望明年上半年，国内经济好转，通胀回落，这样资本市场才有可能再度焕发生机。