叶檀：A股3000点来回震荡 美股拥有11年长牛 您怎么看？

坐在机场，跟一支檀香小部队准备去意大利考察，看看历史，看看公司。耳朵里听着广播，心里挂念着中国股市。

很多人对比中美两国经济，比谁家的股指高，来印证谁家经济好，这很没劲。

美国股指创出11年大牛市

截止11月15日的一个交易周，美国股市收盘再创新高，道指突破28000点，标普500指数连升六周，收盘于3120点，是两年以来最长的周线连涨。

上一轮美国最长的牛市纪录，从1990年10月到2000年3月，进入漫长的科技牛市期。

这一轮牛市从2009年3月1号开始，当天标普500收于797.87点，到2019年11月15日，收于3120.46点，上涨了3.9倍。

相比之下，上证指数从2015年5月1日4611.74点的高峰坠落，2019年11月15日，收盘于2891.34点，还没有走出熊市区间。股指来回震荡，现在震荡区间更小，在2900到3100之间扑腾。

有些人抱怨，中国经济这么好，可股指体现不出来，没有让大家分享红利，所以，直接得出一个结论，中国股市完了，中国经济也完了。

相比之下，越南、美国、印度这些国家，指数屡创新高，所以经济前景肯定比我们好。

通过股市比高，来印证经济发展得好，属于小白思维。在上世纪80年代之前，股指或许还能够跟经济对应，现在，经济周期早就不能与股市周期一一对应了。

中国经济再好，股市也可能涨不上去，中国脱贫创富成就全球最高，但从1991年有股市以来，股指牛短熊长，指数跟GDP没有直接的相关性。

这跟A股的性质相关。A股是经济发展的工具，主要不是分享红利的工具。

美国同样如此，经济再好，股市也可能崩盘，比如1929年大萧条。这一次，2008年金融危机之后第二年，居然创出了有史以来波澜壮阔的最长牛市。

目前美国股市市值是全球最大的，3次经济增长，奠定美国经济霸主地位。

1923-1929、1955-1968和1990年后至今，这三个阶段，美国股市市值快速扩张，分别对应经济史上的“柯立芝繁荣”时期、106个月经济持续增长时期以及新经济时期。

1990年之后，美国股市的大涨，跟货币政策关系越来越强，而不是经济增长。

我们选取的下面这张图，反映了美国GDP跟股指之间的对应关系越来越少。

美股大涨 中国功不可没

美股莺歌燕舞，公司在分化。

标普500指数成份股触及52周新高，一只触及新低；有121只纳斯达克指数成份股触及新高，108只触及新低。

美股突破极限狂涨，短期诱因是中美贸易争端时不时传递出利好消息，长期诱因是美联储放水，扶持川普顺利度过总统竞选。

11月16日上午，商务部传出消息，中美双方通话，围绕第一阶段协议的各自核心关切进行了建设性的讨论，并将继续保持密切交流。消息一出，全球主要市场上涨，黄金下跌。

费城Glenmede私人财富部门首席投资官Jason Pride表示：

“肯定是受围绕贸易紧张局势的乐观情绪推动。在相当长一段时间内，这肯定是市场和股市波动的一大来源。”

上涨几天，短期诱因就是一个电话，库存消息、就业数据等等。

但牛市长达11年，就不是一个电话能够造就的，必然存在长周期因素，在我眼里，这长周期因素主要是货币因素，其次是经济因素。

货币因素就是负利率环境，加上量化宽松。从克林顿时代开始，如今越演越烈。

2009年3月9日，与美股开启牛市同时，当天10年期美债收盘价为2.864％，到2019年11月16号，为1.836，收益率下行，价格越来越高。

从金融危机之后，美联储把隔夜利率降到零，实行量化宽松政策，美联储资产负债表从8000亿美元增加到4.1万亿美元，每个细胞挤一挤，都在滴水。

2017年、2018年，美联储加息，大家对美股、美楼开始紧张，没想到，巨压之下，美联储向利益集团递交了投名状，居然再次进入降息周期。

美股长牛 美联储交了投名状！

美股长期大涨，美联储向利益集团递交投名状。

跟奥巴马不同，川普非常看重股票走势，他恨不得创出一个又一个新高，以证明自己这个太阳王，一直站在浪潮之巅。

1,2018年8月，川普发推：“史上最长牛市，祝贺美国！”

2，威胁别人的时候，拿股票说事。2019年1月19日，川普怒喷，“你们听到的全是基于假消息的弹劾，如果想让股市崩盘，那就弹劾特朗普吧！”

3，选举还是拿股票说事。

过了一个月，今年2月，川普在推特上说，“如果反对党在2016年获胜，股市现在至少会下跌1万点。”

今年6月16日，川普在推特上警告，“如果2020年除了我之外的任何人接管，将会出现前所未有的股市崩盘！”

4,11月13号，川普用股市诱惑选民，如果我们有一个与我们合作的美联储，美国股市的涨幅将再增加25％。

川普有三喷，喷中国，喷民主党，喷美联储。美联储被喷得硬生生从加息进入降息周期。

这就意味着，美国大企业可以维持牛市逻辑，继续低息借钱回购，推高公司股价。投资者将继续用牛市逻辑入市。

11月1日到11月7日，美国银行进行了一项全球基金经理月度调查，包括230名管理着5740亿美元资产的成员。

在经历了几个月的担忧之后，全球经济增长的乐观情绪从11月的-37％飙升至6％，创下18个月来新高，并且是20年来的最大涨幅。

投资者再也不想手握现金，万一股市涨了呢，万一猪肉涨了呢？

现在，投资者的现金水平创下了川普2016年当选以来的最大跌幅，从5％降至4.2％，手头持有现金比率处于2013年6月以来的最低水平。

大家不拿现金，急着入市，股市可不就是大涨特涨？

A股为什么在3000点来回震荡？

这是一个牛市，必然具备的盘整过程。变化越大，盘整过程越长。

首先得说，A股还是有牛市的。

按美元价格变化率计算，从2009到2018年，我国股市累计收益率为96.4％左右，平均每年的收益率9.64％。

收益率最高的是2009年，达到了66.3％，其次是2017年，达到46％。

2015年虽然出现了一个牛市，但由于全年走的是一个过山车，再加上人民币对美元贬值的因素，当年的收益率仅为-0.6％。收益率最低的在2011年，为-21.7％，其次是在2018年，收益率为-20.5％。

从制度到目标，A股面临巨变，要实现的目标起码在三个以上。

1，股市为实体经济护航，科创板和创业板要培育高科技企业，主板要培育优质的蓝筹企业；

2，在较短的时间内，实现国际化，境外的资金要进来，让A股成为全球市场不可或缺的组成部分；

3，另一方面，要保护国内大型企业，H股全流通，估计类似于阿里这样的企业，最终还是要回归到A股。

中国经济面临转型，不可能维持高速增长。从货币上来说，宽货币紧信用，利率不高爆雷不少。从市场压力上看，既有资金进入，也有融资压力，更有套现压力，再加上注册制变化。

A股需要时间，震荡期远没有过去，用慢火炖，不要着急。大家学习、工作加上锻炼身体，火到自然成。