齐俊杰：谁说央行不管市场了？才没几天又降息了

昨天，央行又出了惊人之举，谁都没想到，人民银行开展了1800亿的逆回购操作，同时下调了，7天的逆回购利率，到2.5％，而此前是2.55％。虽然下调只有5个基点，但是却释放了一个重要信号。

就在前几天，其实我们也说过，人民银行开展MLF操作，也下调了中期借款便利的利率5个基点，而这才时隔13天，他就又一次对逆回购下手。这两个都是市场利率的重要参考指标。逆回购是短期，MLF是中期，都代表商业银行，从央行那里拿钱的成本，这个利率下降，意味着商业银行拿钱的时候，付出的成本就更小了。就好比说面粉便宜了，面包也有更多的动力降价，这有助于他们释放更多的流动性出来。

不过，跟大洋彼岸比起来，我们降息的幅度有点小，人家都是降25个基点，而我们只有5个，似乎不够解渴，但是我们也要充分理解央行，毕竟我们还顶着两个雷，一个是楼市的泡沫并未化解，另一个是物价现在正在快速上冲，在这两个雷的压制之下，央行能有这个举动，已经很难得了，说明他对市场，对于实体经济依然是呵护的态度。并不像市场之前想象的那么严厉。

之前我们都十分关注央行的存贷款基准利率，但现在央行更加注重的是，利率的传导作用，所以他现在其实更加注意市场利率怎么样，通过最近几年的市场利率表现来看，7天逆回购利率，基本就是dr007和r007利率的底，7天逆回购如果降不下去，那么市场上的短期利率就会有比较明显的支撑，而现在我们主动打开了这个政策限制，让市场利率继续向下成为可能。

从效果来看，政策还是立竿见影的，昨天的10年期国债收益率，在盘中出现了明现的下行，虽然我们调整的是短端利率，但是对于市场的流动性确实起到了影响。10年国债收益率下行，对于债券投资来说，绝对是个好消息。债券牛市得以延续。另外，对于股市来说，也是利好，说明市场流动性转向宽松。跟债券相比，股票的吸引力更大。每当市场出现宽松方向的时候，都更容易走出股债双牛，相反当央行去杠杆和紧缩的时候，往往则是股债双杀，大家总说通胀无牛市，其实通胀是有利于股市上涨的，因为货币贬值带来的肯定是资产升值，大家怕的其实是央行打压通胀的手段。只要央行不打压，其实通胀对股市是有利的。

所以现在的环境，大家其实没什么可担心的，通胀本身就是伪通胀，央行也并未对CPI上涨下手，投资者应该有个清醒的认识。猪肉涨价是供应问题，我们只要加大供给，多进口，多放储备，保持渠道畅通。猪肉价格就可以逐渐降下来，最近有的地方，猪肉价格已经开始下降了，这些都是好信号，只要能保持猪肉价格环比平稳度过春节，高物价问题，就基本可以缓解。明年下半年猪肉价格会开始回落，CPI掉下来的速度会更快。

总之，这次央行连续两次，调低重要利率的意义重大，而且明天将是一个关键的节点，11月的贷款报价利率，将在明天形成，经过央行一系列的调降利率的动作，看会不会真的传导到贷款端。我们的关注点有两个，1个是，要看短端利率，是否跟随央行的MLF和7天逆回购而同步下降。2是关注长端也就是5年以上的利率，是否也同步下调。有这么3种情况

首先，长短期利率同时下行，说明央行现在以保经济为主，全面释放流动性，支撑经济增长，对于房地产行业的利率压制，可能暂时告一段落。很多中介又会借此炒一波降息推动楼市。也确实如此，5年以上贷款利率下调，会对楼市构成明现利好。

其次，短期利率下行，长期利率不动，这就表明，央行依旧践行房住不炒，对市场实行精确指导，让短期贷款利率下行普惠实体经济，但又必须严控楼市借题发挥。

第三，短期利率和长期利率都没有下行，这说明利率传导机制被堵塞，还是传导不下来，那么以后央行会加大调降利率的力度。并会更加呵护市场。但其实这种可能性并不大。

老齐的预计，短期利率下调已成定局，关键是长期利率动不动，这也是明天的重要看点，他可能关系到金融口对于楼市的态度，是否发生转变。明天我们也将持续关注利率和楼市这一话题。