杜坤维：中国人保八连阴再跌停警示减持放松要慎重

中国人保八连阴以后，今天放量跌停，成交相当于前几个交易日的六倍左右，资金分歧十分明显，从走势看，明显跑输大盘，作为一家大盘股有这样的大跌，不是因为公司基本面出现问题，而是因为限售股解禁的冲击，给市场的减持制度再度敲起了警钟。

中国人保本次解禁股数达到45.9亿股，数量较多，占该公司股本总数的10.38％，占流通A股比例达到81.95％，对应解禁市值较大，以上周五收盘价7.95元/股计算，中国人保解禁股对应市值365亿元，对股价明显构成压力，同时，人保A股经过市场爆炒，即使股价回落明显，但以上周五收盘价计算，相比于最低价还有接近50％以上的涨幅，比发行价3.34元还有一倍以上的涨幅，限售股股东盈利不菲，为解禁股东减持套现提供了较大的动力。实际上A股上市公司限售股股东持股成本大部分（不敢说全部，因为没有数据来源）都是低于发行价的，只要不破发，减持都可以获得利润。

去年中国人保大涨，市场出现了两份令人震惊的看空报告，中信证券认为中国人保显著高估，首次给予“卖出”评级，预计合理估值区间为每股4.71-5.38元，如果按照中信证券的观点，目前股价是7.16元，与中信证券目标价尚有30％左右的下跌空间。从今天封跌停的单来看，只有54311手，估计短期没有这么大的下跌空间，但还是会有一定的下跌空间。

中国人保股价是不是存在高估，仅仅从A股保险板块看，PE不占有太多的优势，PB并不高，与港股相比，更是估值偏高，截止上周五收盘中国人保A股股价是H股的2.78倍，A股溢价率177.56％，在116家A+H上市公司中排在第16位，今天AH股溢价率153.47％，溢价率还是位于较高的位置.

中国人保首发股份18亿股，但发行价格并不高只有3.34元，流通市值并不大，也就是相当于一个迷你股 ，几十亿元流通市值，非常适合资金炒作，因此在今年上半年得到市场疯狂炒作，2月19日至3月8日连续多日大涨，曾出现金融股罕见的“9天7涨停”涨势，股价最高涨至12.78元，炒高以后的股价即使出现回落，但大家的持股价格基本趋于一致，抛售动力不大，泡沫很难得到消除，出现限售股解禁利空以后，市场担忧限售股股东集中抛售，开始多杀多的夺路狂奔，就是一些机构也加入了抛售阵营，股价朝着跌停方向运行。

市场这种担忧并不是没有道理，按照目前减持规定，并没有限制一家公司多个股东一起减持，只是对单一股东进行减持比例限制，可是这一限制非常宽松，通过大宗交易可90个交易日内可以减持2％，通过竞价交易可以减持1％，理论上最高减持比例可以达到12％，如果多个股东一起减持，减持比例可以更高，这会大大增加二级市场筹码供应，一旦股价有泡沫存在，二级市场投资者购买欲望下降，股价就会直接往跌停而去，因此限售股解禁带来股价跌停在市场屡见不鲜，甚至有个股连续的跌停。

本次限售股解禁对象涉及8名股东，包括全国社会保障基金理事会和7家战略投资者，一旦盈利丰厚，理论上存在减持动力，一家机构持股比例并不大，即使减持也不会来来很大的抛售，可是一旦战投全部加入抛售阵营，抛售压力就会骤然加大，目前没有减持公告，只是市场的一种自我恐慌，自己吓自己，可杀伤力并不小，股价砸到跌停板，但这就是一个警示信号。

最近市场传出修改减持规定的消息，不少媒体和专家呼吁进一步放松减持限制，从中国人保走势看，我依然认为对于放松减持要慎重，如果限制一家公司的整体减持比例，增加筹码就可以有充分预期，就不会出现中国人保的跌停，不管是原始股东、高管、产业资本还是战投，他们持股成本都远低于二级市场，不能任由他们快速离场带来股价的冲击，只能进一步收紧减持比例，而不是放松减持比例，限售股需要秉承慢走的原则，秉承让二级市场先走的原则，何为慢走，就是做出限制减持比例，不仅仅是单一股东减持比例要限制，还有整个公司股东减持比例。

A股与美国144条款相比，减持限制已经是非常宽松了，继续放松，只能带来更多的减持行为和减持冲击，一边是IPO常态化发行，另一边是减持进一步不放松，A股能够承受这样的资金抽离吗？这是我们需要面对的现实。

美国股市已经记不得多少次历史新高，我们股市依然在2900点以下徘徊，我们应该思考什么？这是每一个市场参与者都必须面对的问题。