杜坤维：储蓄资金投资股市主动权在居民 推动资金入市谈不上利好

A股市场面对支持实体经济重任，IPO常态化不会停止，减持难以有效禁止，再融资逐渐放宽，面对新筹码增加，新增资金从何而来就成为各方关注的焦点，引导各种资金入市成为一种共识。

银保监会发布的《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见提出，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金，这一措施被市场部分媒体和专家称之为重磅利好，确实从政策意图看，是一个利好，但是从实际操作看，要成为利好，并非易事，毕竟有关部门引导资金进入股市，只是一种管理层态度，而不能强迫资金进入股市，资金会不会进入股市主动权在居民手中。

有关方面之所以看中居民手中的储蓄，就在于居民储蓄十分庞大，截止去年年底，居民储蓄高达71.6万亿元，而截至今天，沪深股市总市值只有60万亿元，按照实际流通市值计算，可能不会超过20万亿元，只要部分资金进入股市，股市就不会缺少资金，股市就能迎来长期牛市。但现实中居民配置股市的要求很低，主要配置房产，房产泡沫膨胀，而股市总是缺钱下跌，根据西南财经大学《2018中国城市家庭财富健康报告》显示：我国家庭房产比例接近8成，达到77.7％，而金融资产只有11.8％，股票在总资产中的比例不到1％。

从A股历史上来看，储蓄资金搬家不是没有，但更多的是一种脉冲，像15年开户数暴增，导致网络拥堵，去年年初，也因为开户数太多，导致网络堵塞，这就是典型的资金搬家，从储蓄到股市，可是15年股市很快夭折，储蓄搬家的投资者恐怕损失惨重不在少数，从成交极度萎缩看最终很多投资者又在暴跌之中逃离股市，19年资金储蓄搬家到股市，也有很多投资者买在相对高位，出现亏损的也会有相当比例，成交从暴涨到大跌，也说明部分投资者携带资金离开股市，这种折腾很让投资者受伤，成为伤害最深的韭菜一族，这种悲剧屡屡上演，投资者长期以来七亏二平一盈利，就会经常导致资金绕着股市走，金融市场有钱炒大蒜、炒房子、炒生姜、炒绿豆，就是没有钱炒股票，股票长期以来有一句话就是牛短熊长，牛市来了，大家一哄而上，捞一把就走，接着就是一哄而散，下跌调整长达数年，15年的调整也是经历数年，至今依然没有超过高点，大约在60％位置。

A股波动很大，在于机构也好、游资大佬也好、散户也好，根本不太看好长期牛市，就在于偏重融资，导致制定法律更加偏重保护融资者利益而忽视投资者利益，证券法不是在惩治造假，而是鼓励前仆后继的造假上市，结果就是很多公司一年好，二年平，三年差，不具有长期投资价值；另一个就是大股东和高管不断有道德风险事件发生，以各种手段侵吞上市公司中饱私囊，自己捞的盘满砵满，上市公司亏得一塌糊涂；三是IPO经常失控，被投资者称之为竭泽而渔融资，也就有了九次IPO暂停九次IPO重启，市场缺少稳定预期，股指一涨，投资者担忧IPO加码，就会以短线心态参与炒作，尽可能在IPO大跃进以前捞一把就走，可是还是有很多人钱没有捞到，最终被套牢；四是大股东、高管是最见不得股价上涨的，只要股价一上涨，就会按捺不住减持的冲动，开始减持套现，股价经常性应声大跌，顿时吃下哑巴亏，颇让投资者无奈。长期以来，股市的融资功能得到最大程度的发挥，而股市的财富管理效应得不到充分发挥，牛市来得快去的也快，熊市则是绵绵不断，投资者只能“短炒”，不敢也不愿把大规模储蓄资金投到股市中来，有一个词就是资金绕着股市走。

因此居民储蓄短期进入股市并不难，难在长期留在资本市场，也就是说掏钱进来，资本市场一团糟留不住居民的储蓄，难以成为股市长期资金，因此，要想留住居民储蓄资金，需要股市有长期的赚钱效应，而不是暴涨暴跌，19年虽然涨势不错，但依然没有离开恶炒的成分，包括白马股和核心科技股也是存在泡沫之争，这种走势很难吸引居民储蓄搬家，即使偶尔搬家，也不会是决定长期留在市场，而是抱着短线抄一把的态度，

新的证券法已经大幅度提高了违规违法成本，以后造假上市、信披违规、内幕交易、市场操纵可能会减少，有助于市场平稳运行，可以增加股市吸引力，但这不足以吸引居民储蓄大范围搬家进入股市，股市不应该不承担额外的支持经济重任，只是一个投资理财场所，吸引居民储蓄搬家的关键因素是实现市场的财富管理功能和融资功能和谐发展，片面强调融资功能发展是不可能吸引居民储蓄搬家的，更不可能实现居民“掏出钱来、投资股市、留在股市”的初衷。

推动居民储蓄进入股市，要成为资本市场利好，关键不在银保监会，而是证监会让股市制度改革得到投资者认可，让股市回归财富管理的本源。