齐俊杰：物价破5也无需惊慌！今年不会成为问题

总体来看，1月食品CPI环比上涨4.4％。非食品方面，节前城市务工人员返乡，服务价格明显上涨，前期成品油调价，汽油和柴油价格上涨，1月非食品CPI环比上涨0.6％。

我们其实早就已经说过了，这波物价上涨都是猪周期带动的，算上猪肉通胀，不算猪肉通缩，尽管很多人并不接受这样的观点，但他也依旧是事实，猪肉的问题主要是供给问题，所以无论你如何采用货币政策，最后的结果都要走完这样一波周期，我们去年就预测过，这波物价上涨会在今年春节达到顶峰，然后基本维持平稳，在今年6月以后快速的回落。主要有这么几个原因。

1、春节本身就是物价爆发的时间段，大家由于走亲访友，大排宴宴的需要，会让需求集中爆发，特别是对于猪肉的消费会明显增加，所以价格很难下来。即便今年有疫情的影响，但基本都在1月末尾了，大家该准备的都已经准备了。所以春节依旧是需求爆点。这个从环比数据就能看出来，春节的扰动，让本已经趋近于0的环比数据，突然跳升到1.4％。而疫情其实对物价也有抑制作用，我们的宴会大幅下降了，对猪肉的需求就降低了，但蔬菜却因为运输问题反而涨幅较大，这两个估计影响相抵，2月份的物价水平基本还会维持在这样，但结构将会有较大的变动。

2、CPI不是孤立的物价，他是一组比较数据。物价变动也是个统计问题，2019年的1月份，同比增长只有1.7％，当时是一个物价低点，而到了年底物价已经起来了，所以即便环比不增长，同比数据也一定会大幅上升，而等到今年的5-6月份的时候，去年的基数已经上来了，即便物价到时候还跌不下去，那么到时候统计数据也一定会下行。

3、猪周期是有规律的，去年下半年已经很多人去养猪了，今年中期这些产能就要出栏，到时候会大幅度的增加供给，从而平抑需求。猪肉在物价中的比重非常大，一旦猪肉开始下行，物价下行将会非常快速。

而另外一方面，1月PPI环比持平，同比大幅回升至0.1％，由负转正，这个主要也是低基数效应引发的，也就是说去年1月太低了，环比来看，并没有增长，再加上最近原油价格大幅下跌，这次疫情把生产补库存周期压后了，所以2月份的PPI可能会再度跌下来，这也是没办法的事情。现在开工都难，别说增长了。至于会影响几个月，这个还需要观察。

值得注意的是，我们的两大周期指标，一个是铜价一个是PPI，在疫情爆出来之后，同时都发出了预警。从铜价来看，已经跌回到了去年9月的位置，也就是说基本上最悲观的情况也就这样了。未来周期什么时候再度回归，需要看疫情到底什么时候结束，老齐预计，这次疫情至少把周期向后压制了3-6个月。上次非典时期，PPI就有明显回落，在疫情结束后的3个月开始反击。也就是说如果原计划今年上半年周期回归的话，现在可能得下半年才会有动静。但是周期就是这样，如四季更替一般，他只会迟到，不会不到。库存已经见底了，不补充就没的卖了，等疫情没那么大威胁了，企业们一定会开工生产的。而且由于库存被过度透支，到时候补库存的周期反而可能会更加迅猛。所以对于周期的投资，我们依旧不悲观。等着就好。其实每次布局周期的时候，总会有些事情不期而遇，打乱计划，比如熟悉老齐的都知道，上次我们布局猪周期的时候，就是因为非洲猪瘟，让猪肉价格整整晚启动了1年，但是后来却涨的更猛更凶了。

综合来看，现在物价就是在上升末尾，抛开食品价格之外，其他的地方基本都是通缩，所以我们看的明白，央行肯定也看的明白，今年整体物价根本无需担忧，高位运行几个月，到了下半年必然快速下行。你货币收不收，放不放，他也同样会是这种走势。那央行一看，完全不是自己的锅，何必还要在意他呢，所以今年货币政策肯定是宽松的，这个月大概率就能见到降息了，后面继续降准逆回购也是大概率事件。这对于股债双牛，都有明显的支撑。而最好的时期可能就是下半年，CPI下行，央行宽松。补库存恢复，PPI和铜价上行。这可能是投资的黄金时期。所以总体看，我们依旧维持年初的判断，虽然有疫情不期而至，但是悲观的情绪已经过去，今年投资依旧看好。