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    靳毅:企业发行利率下行 期限利差有所走阔

    2020-03-24 09:22:50

      作者:国海证券研究所固定收益研究团队负责人 靳毅    

    一级市场

    发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模3726.17亿元,偿还总规模1574.08亿元,净融资额2152.09亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,不同等级不同期限发行利率均处于下行态势。按发行额来看,主体评级AAA级发行占比62.03%,AA+级占比22.82%,AA级占比13.43%。

    二级市场

    本周信用债合计成交7386.98亿元。银行间市场是公共事业行业比较热门,交易所市场是房地产和非银金融行业受到较多关注。本周3年期和5年期中票收益率有所上升。期限利差方面,3年期和5年期中票期限利差均有所走阔。信用利差方面,3年期和5年期不同等级信用利差有所走阔

    等级变动

    本期主体评级正向级别调整的企业共1家,涉及建筑装饰行业,为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共有1家企业的3只债券,为主体评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共4家,涉及房地产、机械设备、汽车行业,均为民营企业。本期债项评级负向级别调整的共有3家企业的4只债券,为主体评级负向级别调整的企业。

    事件概览

    本期负面事件有安徽省外经建设(集团)有限公司兑付风险警示、平阳县利得海涂围垦开发有限公司担保人评级调低、力帆实业(集团)股份有限公司未按时兑付本息、新华联文化旅游发展股份有限公司兑付风险警示。

    风险提示

    关注信用风险事件对整体利差的影响。

    一、一级市场

    1.1、发行数量

    发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模3726.17亿元,偿还总规模1574.08亿元,净融资额2152.09亿元。发行类型方面,本期信用债发行中短融占比48.34%,公司债(含私募)占比22.58%,中票占比18.31%,PPN占比7.69%,企业债占比3.07%。

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

    发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、公用事业、交通运输、采掘、房地产、商业贸易,发行金额占比23.77%、20.24%、13.49%、11.96%、5.54%、4.34%、4.24%。

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

    1.2、发行利率

    发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,不同等级不同期限发行利率均处于下行态势。

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

    1.3、发行等级

    按发行额来看,主体评级AAA级发行额1392.20亿元,占比62.03%,AA+级512.15亿元,占比22.82%,AA级301.40亿元,占比13.43%。

    二、二级市场

    2.1、交易概况

    本周信用债合计成交7386.98亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成交2750.50亿元、3789.99亿元、465.92亿元,企业债和公司债分别成交271.06亿元和109.51亿元。

    本周银行间成交最活跃的个券是20电网SCP010、20电网SCP008、20电网CP001、20中石化SCP002、20中油股SCP001、20电网SCP006、20铁塔股份SCP001、20首旅SCP010、20电网CP002、20国药控股SCP004,银行间市场是公用事业行业比较热门。上交所最活跃的个券是20电信01、16中油03、20豫园01、18华夏01、15恒大03,深交所则是18美的01、19曲文01、18基石S1、19山投01、15柯桥01,交易所市场是房地产和非银金融行业受到较多关注

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

    2.2、收益走势

    本周3年期和5年期中票收益率有所上升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动2.30BP、6.30BP、6.30BP至3.05%、3.22%和3.39%;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动13.89BP、14.89BP、0.89BP至3.43%、3.60%、3.90%。

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

    2.3、期限利差

    采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年3月20日,3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为54.18BP、92.32BP,相比于上期分别变动10.83BP、22.42BP。3年期和5年期中票期限利差均有所走阔

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

    2.4、信用利差

    采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2020年3月20日,AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为47.91BP、45.35BP、59.93BP,分别变动-2.54BP、5.54BP、16.12BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为64.91BP、62.35BP、76.93BP,分别变动1.46BP、9.54BP、17.12BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为81.91BP、79.35BP、106.93BP,分别变动6.46BP、9.54BP、3.12BP。3年期和5年期不同等级信用利差有所走阔

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

    三、等级变动

    3.1、正向变动

    本期主体评级正向级别调整的企业共1家,涉及建筑装饰行业,为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共有1家企业的3只债券,为主体评级正向级别调整的企业。

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

    3.2、负向变动

    本期主体评级负向级别调整的企业共4家,涉及房地产、机械设备、汽车行业,均为民营企业。本期债项评级负向级别调整的共有3家企业的4只债券,为主体评级负向级别调整的企业。

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

    四、事件概览

    本期负面事件有安徽省外经建设(集团)有限公司兑付风险警示、平阳县利得海涂围垦开发有限公司担保人评级调低、力帆实业(集团)股份有限公司未按时兑付本息、新华联文化旅游发展股份有限公司兑付风险警示。

     企业发行利率下行,期限利差有所走阔(国海固收研究)

    五、风险提示

    关注信用风险事件对整体利差的影响。

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    来源:金融界网站 靳毅

    
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    责任编辑:曹静

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