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    海通宏观:稳大局 扩内需

    2020-05-22 00:27:50

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     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

    稳大局,扩内需

    ——实体经济观察2020年第19

    (海通宏观于博、陈兴)

    概要

    从中观高频数据看,5月以来经济改善趋势延续。一方面,终端需求稳中有升,35城地产销量增速降幅继续收窄,乘用车批零增速一升一降,但均处年内高位。另一方面,工业生产继续向好,5大集团发电耗煤增速回升转正,钢材产量增速也有所回升,主要行业开工率普遍上行、同比改善。

    近期政治局召开会议讨论《政府工作报告》稿,会议认为当前全球疫情和世界经济形势仍然严峻复杂,我国发展面临的挑战前所未有。为了有力应对,一方面,要从稳出发,扎实做好“六稳”工作,全面落实“六保”任务;另一方面,要在加大宏观政策实施力度的背景下,坚定实施扩大内需战略,推动经济发展方式加快转变,以带动经济增长较快复苏。

    需求:下游地产、家电、纺服改善,乘用车分化。中游钢铁、水泥改善,化工走弱。上游煤炭、有色分化。交运走弱。

    价格:535城首套房贷利率再降,上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回升。

    库存:下游地产回补、乘用车去化。中游钢铁、水泥去化,化工回补。上游煤炭去化、有色回补。

    下游行业:

    地产:5月首套房贷利率再降,上中旬35城地产销售改善。4月70城房价环比回升至0.4%,但同比继续回落至5.2%。5月上中旬35城地产销量降幅收窄至-8.1%,5月35城首套房贷款利率继续下行至5.3%,叠加去年同期基数明显走低,均带动地产销量同比回升。其中,一二线地产销售改善幅度较大,但上周十大城市商品房库销比上升至50.8周,依然偏高,而三四线地产销售依然偏弱。4月全国土地市场显著改善,但5月以来有所转弱。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

    乘用车:5月前17天乘用车批零一升一降,开工率降幅收窄。4月汽车产销均现改善,限额以上汽车零售降幅收窄归零,汽车产量增速也回升转正至5.1%。5月前17天乘联会乘用车批发增速继续回升至12%,零售增速小幅回落至-5%,但仍高于3月,指向需求继续改善。虽然受“五一”假期延长影响,5月第一周半钢胎开工率大幅回落至28.3%,但第二周反弹回升至60.2%,同比降幅也明显收窄,指向生产随需求同步改善。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

    家电:4月限额以上家电零售回升,三大白电产量涨少跌多。受益于19年同期基数走低以及复市带来的需求改善,4月限额以上家电音响类零售同比增速降幅明显收窄至-8.5%。但生产端略显疲态,4月三大白电产量增速涨少跌多,其中空调产量增速降幅略有收窄至-17.3%,但仍处低位,冰箱和洗衣机产量增速由于去年同期基数抬升而双双转负,分别降至-3.3%、-10%。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

    纺织服装:4月限额以上纺服零售增速回升,主因低基数效应。去年同期基数大幅走低,使得4月限额以上服装鞋帽类零售同比增速降幅明显收窄至-18.5%,此外,随着国内疫情防控进入常态化阶段,叠加假日出行需求刺激,装扮类需求也呈现恢复迹象。需求改善也带动328级棉花价格近期由低位反弹。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

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    商贸零售:4月社消零售增速降幅收窄,必需、可选同步回升。4月社消零售总额、限额以上零售同比增速降幅较3月双双收窄,分别升至-7.5%、-1.5%,反映需求继续改善。分品类来看,必需消费继续向好,各类消费品增速普遍回升。可选消费也是明显改善,特别是汽车类零售额增速降幅大幅收窄归零,这意味着汽车对消费的拖累正明显减弱。前4月实物商品网上零售增速持续上行至8.6%,占比也有所提高。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

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    中游行业:

    钢铁:上周钢价续涨,钢材产量增速回升,社库继续去化。4月行业供需两端均有改善,粗钢产量增速转正,表观消费量降幅归零。上周钢价螺纹、热板双双上涨,但受原材料价格上涨影响,吨钢毛利螺纹降而热板升。5月以来供需两端均继续好转。生产端,上周全国高炉开工率升至70.4%,处于18年以来同期新高,样本钢厂产量增速也再度上行至-2%。需求端,上周钢材社会库存继续去化。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

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    水泥:上周全国水泥均价保持上行,企业库容比继续回落。上周全国水泥市场价格保持上行趋势,环比增速回升至0.9%,而水泥企业库容比持续回落至53.7%。5月上旬,国内水泥市场需求保持平稳,库存处于合理水平,原价格相对偏低区域陆续恢复性上调。分区域来看,华北地区水泥价格趋强运行,华东、中南、西南、西北地区水泥价格均有上调。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

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    化工:上周PTA产业链价格涨少跌多,涤纶POY库存天数升。上周PTA产业链产品价格涨少跌多,其中偏上游的PTA受益于原油价格反弹而略回升,聚酯切片和涤纶POY价格双双回落。生产端有所恢复,上周PTA产业链负荷率涨多跌少,其中聚酯工厂、江浙织机均升,仅PTA工厂下滑,但仍处14年以来同期新高。生产相对需求明显走强,使得库存再度回补,上周涤纶POY库存天数上行至17天。

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    电力:5月上中旬发电耗煤增速走高,基数走低叠加生产好转。受去年同期基数走低以及经济改善带动,4月发电量同比增速由负转正至0.3%。而得益于基数持续走低,5月上中旬五大集团发电耗煤增速大幅回升,并由负转正至16.3%。而这也印证了5月以来汽车、钢铁和化工等主要行业开工率普遍上行,指向生产持续好转。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

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    上游行业和交运:

    煤炭:上周煤炭价格涨跌互现,电厂煤炭库存天数继续下滑。上周煤炭价格涨跌互现,其中秦皇岛港煤价格有所回升,而动力煤、焦煤和无烟煤价格均降。5月前19天五大集团发电耗煤同比增速大幅回升、由负转正,带动电厂煤炭库存去化,上周电厂煤炭库存天数继续下滑至21.9天。上周秦皇岛港口煤炭库存回落。

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    有色:上周LME铜价升、铝价降,铜、铝库存双双上行。上周基本金属价格涨跌互现。为抑制疫情传播,赞比亚暂时关闭与坦桑尼亚的边境口岸,通过坦首都达累斯萨拉姆发运的铜出口业务被迫延迟,智利进一步扩大隔离范围,上周铜价均值回升。云南文山铝业一期年产50万吨电解铝项目正式投产,上周铝价均值回落。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

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    大宗商品:上周原油均价回升,CRB指数走高,美元指数上行。OPEC+积极履行减产协议,沙特宣布6月份自愿性地在现有减产基础上单方面额外减产100万桶/天,这将使石油产量降至18年来的最低水平,上周原油均价回升。上周CRB指数均值走高。美联储称将继续最大程度使用各种工具,直到危机过去和经济复苏,美国众议院投票通过一项总额3万亿美元的资金援助计划,上周美元指数均值上行。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

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    交通运输:上周BDICCFI指数均降,公路物流运价指数回落。上周集散运表现均不佳,BDI和CCFI指数双双回落。上周海岬型船舶平均租金环比下降54.5%,巴拿马型船舶平均租金环比下降10.3%,超灵便型船舶平均租金环比上升5.1%。上周公路物流运价指数回落。

     稳大局,扩内需——实体经济观察2020年第19期(海通宏观于博、陈兴)

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    来源:姜超宏观债券研究 于博、陈兴

    
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    责任编辑:付健青 RF13564

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