郭施亮：社保与公募基金扎堆的深市第一高价股跌停，白马股的痛点在哪里？

社保与公募基金扎堆云集，本身反映出上市公司具有较强的投资吸引力。究其原因，主要体现在基金机构本身具有较强的调研能力，只要上市公司的基本面与盈利能力稍显逊色，也不会轻易得到实力机构投资者的认可。作为深市第一高价股的长春高新，这些年来确实做着不错的生意，较强的护城河与稀缺的行业领域，成为了基金机构青睐的对象。

不过，作为社保与公募基金青睐的重点对象，近期也出现了加速下行的走势，9月14日长春高新也罕见出现了跌停的走势，自年内最高点调整以来，长春高新的累计跌幅已经超过了20％。但是，在近期长春高新股价大跌的背后，今年以来长春高新股价仍然有着66.65％的累计涨幅，全年的整体表现仍然跑赢同期市场指数的走势。

长春高新的股价跌停，直接的导火索，莫过于一次分享会上的消息释放，包括业绩展望的下调以及股票减持的计划等。然而，恰恰因为这两个尚未得到公开确认的消息，却成为了长春高新股价跌停的催化剂。

但是，在随后的时间内，长春高新在深交所互动平台上，也强调了公司未发布过未来几年的业绩展望，且未收到相关股东减持意向通知。由此可见，经历了股价跌停之后的长春高新，及时发布澄清公告，意在稳定市场人心，避免机构资金集中抛售的压力。

作为一门好生意以及一个很好的行业领域，自然获得机构投资者的青睐，这些年来长春高新一直成为深市第一高价股的地位，也并非没有原因的。不过，在股价长期上涨的背后，却离不开机构投资者扎堆云集的因素，在大资金合力做多的背景下，市场往往愿意给予上市公司较高的估值溢价空间，因为市场也很难找到护城河较宽以及赛道行业较好的上市公司了。

在A股市场中，近年来公募基金、社保基金的市场规模持续壮大，且已经形成了一定的话语权与定价权，当这类机构投资者的持股市值足够大的时候，更容易撬动起上市公司股票价格的走势，对上市公司股价走势影响意义非凡。与之相比，在港股市场，上市公司股票价格的定价权往往掌握在外资资金身上，但是随着近年来沪深股通的加速开通，内资也开始加快进入港股市场，对长期以外资作为主导的市场来说，也会起到一定的影响作用。

近年来，A股白马股的独立上涨走势，多离不开机构投资者的身影，机构扎堆云集成为了股价持续上涨的催化剂，即使遇到整个市场的黑天鹅事件，上市公司的抗跌能力却非常强，成为了资金的避险港湾。

但是，要达到机构云集扎堆的状态，本身对上市公司的要求也是非常高的。其中，上市公司应该具有很好的赛道优势，且本身拥有较宽的护城河，这也是上市公司业绩持续增长的重要动力。做生意不是太艰难，但要形成一个优秀的商业模式、做好一门好生意，却显得并不容易，对上市公司的要求自然非常苛刻。

与此同时，在业绩为王的时代下，白马股可以吸引大资金的长期关注，则与上市公司自身的盈利能力以及基本面状况有着直接的联系性。然而，业绩表现同样也是白马股的痛点之一，当上市公司的业绩增速能力不达标或差于预期，聪明的资金就会产生分歧，发生集中抛售的风险也就随之产生。只要上市公司的业绩跟不上，那么也很难享受到较高的估值溢价空间了。

换言之，持续稳健的业绩增速能力以及强大的基本面状态，无疑是白马股获得资金青睐的核心要素。机构资金愿意为上市公司更高的估值溢价空间买单，很大程度上看重了上市公司可观的业绩增速能力，它们会认为凭借上市公司的业绩增速能力，迟早会把较高的估值溢价空间抹平。但是，同样道理，若上市公司的业绩增速发生了变化，那么率先抛售股票的，也是这类机构资金，而机构投资者的集中抛售，往往成为了股票价格的趋势逆转指标之一。

在定价权掌握在机构投资者的背景下，上市公司的股价表现仍需要看持股比例较高的机构投资者脸色。不过，对任何行业来说，总不能够保障可以获得长期稳定的业绩增速预期，遇到突发事件或特殊时期，业绩增速有所变动，也并不意外。但是，与业绩稳定增长相比，市场更注重上市公司的稀缺价值以及行业赛道，只要拥有足够的竞争力与稀缺性，那么恢复业绩增速的能力，也只是时间问题，短期阵痛不影响长期趋势。