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    靳毅:转债成交缩量 转股溢价率维持低位

    2020-10-14 16:55:30

      作者:国海证券研究所固定收益研究团队负责人 靳毅    

    投资要点

    益市场

    报告期内(2020.09.21-2020.10.11),权益市场震荡调整,其中创业板指涨幅最大,上证综指跌幅最大。截至10月09日收盘,上证综指下跌1.98%,报收3,272点;深圳成指上涨0.33%,报收13,289点;创业板指上涨2.96%,报收2,673点。报告期内,北向资金成交净流出额为175.20亿元,较上期多流出277.69亿元。

    细分来看,按照行业分类,报告期内电气设备(5.64%)、医药生物(3.05%)、国防军工(2.69%)、家用电器(0.58%)、电子(0.32%)涨跌幅居前;休闲服务(-6.39%)、房地产(-5.65%)、有色金属(-5.06%)、建筑装饰(-4.50%)、银行(-4.44%)涨跌幅靠后。

    市场整体估值有所回升,截至10月09日,全市场PE(TTM)为22.96倍。行业估值方面,除采掘、房地产、钢铁、有色金属、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、银行等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方,其他行业则仍然在中位数及以上水平。

    转债二级市场

    报告期内(2020.09.21-2020.10.11),转债市场跟随权益市场震荡调整。其中,中证转债下跌0.18%,报收363点;上证转债下跌0.30%,报收323点;深证转债上涨0.16%,报收261点。报告期内,转债累计成交额1828亿元,日均成交额203亿元,较上期明显下降。

    存量转债方面,截至10月09日,存量公募可转债共计302只,转债总余额为人民币4,419.97亿元。个券表现以下跌为主。有85只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是福莱转债(40.89%)、景20转债(21.39%)、应急转债(18.29%)、万孚转债(15.70%)、英科转债(14.82%);有217只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是东音转债(-20.92%)、国城转债(-18.53%)、三祥转债(-15.31%)、盛路转债(-14.46%)、正裕转债(-11.49%)。

    报告期内,转债市场的纯债溢价率有所回落,转股溢价率小幅回升,但仍处于历史相对低位。截至2020年10月09日,转债市场平均纯债溢价率为45.29%,上期为47.08%;平均转股溢价率为19.40%,上期为17.96%。行业方面,位居首位的是传媒(42.73%),国房军工(-8.47%)的平均转股溢价率最低。相对而言,大盘转债的平均转股溢价率最高,为24.35%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券,目前平均转股溢价率为14.63%。

    转债一级发行

    报告期内,有3只转债发布发行公告,共有5只新券上市。统计转债发行预案,目前有29家转债已通过证监会核准但尚未发行,有24家已通过发审委审核,合计53家,总规模1018.08亿元。

    基金持仓跟踪

    截至2020年二季度末,基金持有转债市值1249.24亿元,环比上涨13.77%,占转债市场比重为26.79%,环比提升了5.13%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2;持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。从2020/03/31到2020/6/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债(68.00%)、常汽转债(54.86%)、森特转债(54.82%);而下降最多的是新泉转债(-24.80%)、游族转债(-17.59%)、希望转债(-15.49%)。

    风险提示

    第一,权益市场走高后大幅回落;第二,货币政策发生不利变化。

    可转债双周报

    一、二级市场概况

    1.1、权益市场

    报告期内(2020.09.21-2020.10.11),权益市场震荡调整,其中创业板指涨幅最大,上证综指跌幅最大。截至10月09日收盘,上证综指下跌1.98%,报收3,272点;深圳成指上涨0.33%,报收13,289点;创业板指上涨2.96%,报收2,673点。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出1,721.24亿元,较上期少流出1,184.78亿元;北向资金成交净流出额为175.20亿元,较上期多流出277.69亿元。

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

    细分来看,按照行业分类,报告期内电气设备(5.64%)、医药生物(3.05%)、国防军工(2.69%)、家用电器(0.58%)、电子(0.32%)涨跌幅靠前;休闲服务(-6.39%)、房地产(-5.65%)、有色金属(-5.06%)、建筑装饰(-4.50%)、银行(-4.44%)涨跌幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为食品饮料行业。

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

    市场整体估值有所回升,截至10月09日,全市场PE(TTM)为22.96倍。行业估值方面,除采掘、房地产、钢铁、有色金属、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、银行等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方,而其他行业则仍然在中位数及以上水平。

    1.2、转债市场

    报告期内(2020.09.21-2020.10.11),转债市场跟随权益市场震荡调整。其中,中证转债下跌0.18%,报收363点;上证转债下跌0.30%,报收323点;深证转债上涨0.16%,报收261点。报告期内,转债累计成交额1828亿元,日均成交额203亿元,较上期明显下降。

    存量转债方面,截至10月09日,存量公募可转债共计302只,转债总余额为人民币4,419.97亿元。其中有293只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债,收于1000.00元;票面价格最低为亚药转债,收于79.03元。

    报告期内,个券表现以下跌为主。有85只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是福莱转债(40.89%)、景20转债(21.39%)、应急转债(18.29%)、万孚转债(15.70%)、英科转债(14.82%);有217只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是东音转债(-20.92%)、国城转债(-18.53%)、三祥转债(-15.31%)、盛路转债(-14.46%)、正裕转债(-11.49%)。

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

    报告期内,转债市场的纯债溢价率有所回落,转股溢价率小幅回升,但仍处于历史相对低位。截至2020年10月09日,转债市场平均纯债溢价率为45.29%,上期为47.08%;平均转股溢价率为19.40%,上期为17.96%。行业方面,位居首位的是传媒(42.73%),国房军工(-8.47%)的平均转股溢价率最低。相对而言,大盘转债的平均转股溢价率最高,为24.35%。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券,目前平均转股溢价率为14.63%。

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

    目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%,纯债到期收益率分布在-5%-3%。不考虑正股基本面,单纯考虑转债性价比(转股溢价率低于15%,纯债到期收益率高于2%),截至10月09日,仅有翔港转债(12.77%、2.11%)、花王转债(6.66%、2.17%)、塞力转债(13.62%、2.60%)、钧达转债(6.56%、2.28%)、鸿达转债(8.39%、2.66%)、道恩转债(12.52%、2.08%)、文科转债(11.67%、2.53%)满足要求。

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

    二、一级市场概况

    2.1、发行与上市

    报告期内,有3只转债发布发行公告,分别是多伦转债(2020年10月13日网上发行,发行规模为6.40亿元)、鸿路转债(2020年10月09日网上发行,发行规模为18.80亿元)、东缆转债(2020年9月22日网上发行,发行规模为8.00亿元);共有5只新券上市。

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

    2.2、待上市情况

    统计转债发行预案,目前有29家转债已通过证监会核准但尚未发行,有24家已通过发审委审核,合计53家,总规模1018.08亿元。

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

    三、基金持仓跟踪

    截至2020年二季度末,基金持有转债市值1249.24亿元,环比上涨13.77%,占转债市场比重为26.79%,环比提升了5.13%。基金重仓可转债中,持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2;持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。

    从2020/03/31到2020/6/30,基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债(68.00%)、常汽转债(54.86%)、森特转债(54.82%);而下降最多的是新泉转债(-24.80%)、游族转债(-17.59%)、希望转债(-15.49%)。

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

     【国海固收·靳毅团队】转债成交缩量,转股溢价率维持低位

    四、风险提示

    第一,权益市场走高后大幅回落。

    第二,货币政策发生不利变化。

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    来源:金融界网站 靳毅

    
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    责任编辑:李鹏涛

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