靳毅点评12月价格数据：数据反弹中的“冷热不均”

　　作者：国海证券研究所固定收益研究团队负责人 靳毅　　　　

数据反弹中的“冷热不均”

——12月价格数据点评

报告正文

事件1月11日，国家统计局公布去年我国12月份居民消费价格（CPI）和工业生产者出厂价格（PPI）数据。其中12月CPI同比上涨0.2%，增速较上月上行0.7个百分点，环比上涨0.7%。12月PPI同比下跌0.4%，同比降幅较上月收窄1.1个百分点，环比上行1.1%。

点评

CPI方面，12月主要食品项目价格均有明显上涨，带来CPI的显著反弹。但核心CPI项同比增速继续下跌，反映疫情下居民就业与消费仍显疲软，食品与非食品项之间“冷热不均”。PPI方面，受出口需求旺盛、及国际大宗商品价格普涨的推动，原油、黑色、有色、煤炭系价格全面上涨，但下游商品价格仍较疲软，CPI与PPI之间也表现为“冷热不均”。

从高频数据来看，由于今年冬天气温较低，近期果蔬价格持续大幅上涨；此外受疫情影响，海外猪肉进口放缓，猪肉价格再度攀升。叠加上美国民主党控制参众两院后，市场对于大规模刺激计划及未来通胀的预期升温，大宗商品价格进一步上扬。由此带来的食品及工业品价格上涨，将继续推动近期CPI与PPI保持回升势头。

1

猪肉价格季节性反弹，食用油价格上涨

12月食品CPI项同比增长1.2%，较上月上行3.2个百分点。猪肉价格季节性反弹，CPI猪肉项同比增速，由11月的-12.5%大幅回升至12月的-1.3%。预计春节前猪肉价格仍将坚挺，但长期回落趋势不变。

受猪肉价格的外溢影响，本月牛羊肉价格也出现上涨。今年冬天气候寒冷，鲜果CPI项同比增长6.5%，较上月上行2.9个百分点。疫情后国际大豆价格持续上涨，推动本月食用油CPI项同比增长4.3%，较上月上行1.2个百分点。

2

服务项目拖累非食品价格

12月非食品项同比持平去年同期。受疫情影响，服务价格增速持续下行，衣着加工服务费、家庭服务、交通工具使用和维修CPI项同比增速，均较上月下行0.2个百分点，旅游CPI项增速较上月下行1.0个百分点。

商品项目中，服装、通讯工具、家用器具CPI项增速，分别较11月份回升0.2、1.0、0.1个百分点；油价上涨带动交通工具用燃料项CPI同比增速，较上月回升3个百分点。

就业市场有所改善，租赁房房租项CPI同比下滑0.8%，较上月回升0.1个百分点。

3

工业品价格普涨

PPI方面，生产资料、生活资料项增速均有明显回升。12月，生产资料方面当月同比增速为-1.5%，较上月同比降幅大幅收窄1.3个百分点。生活资料方面当月同比增速为-0.4%，较上月同比降幅收窄0.4个百分点。三大生产行业中，PPI采掘工业、原材料工业同比增速回升幅度较大。

12月“新冠”疫苗投入使用，推动通胀预期升温，国际大宗商品价格普涨。国内出口生产持续旺盛，原油、煤炭、黑色、有色系价格明显上涨。其中，石油、煤炭采掘业PPI环比上涨7.9%、3.5%；黑色采选、黑色冶炼业PPI均环比上涨3.3%；有色采选、有色冶炼业PPI环比上涨0.7%、3.9%。此外化学制品业、金属制品业PPI环比也有上涨。

风险提示：油价波动风险；“新冠”疫情风险；极端气候风险

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